10核心台股
TAIWAN CORE
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10核心美股
US CORE
US CORE
10動態雷達
SERENITY RADAR
SERENITY RADAR
本次資料狀態總容量仍為 30 檔；核心保留日間可比性，雷達只在有可歸因的新證據時輪動，入選不等同持倉或買進建議。
01 / TODAY'S UPDATE
今天，改了什麼。
DAILY DIFF較上一發布版→2026.07.30
下載今日簡圖 ↓
TODAY'S READ
三票主張升息，利率風險再升溫；BE、TER 以獲利硬證據納入雷達。
Serenity 資料專案新增 4 則貼文，其中 2 則具公司層級實質觀點。FOMC 以 9–3 維持 3.50%–3.75%，三位反對者要求升息 25bp；BE 與 TER 的 Q2 營收分別年增 165.5% 與 104%。30 檔更新至 7 月 29 日最近完整收盤，核心排序變更 0、評級變更 0；雷達新增 3、移除 3、分類變更 0、延續 7。
- REPORT CUT
- 2026.07.30
- MARKET CLOSE
- 2026.07.29
- SERENITY CUT
- 2026.07.29 06:52
按兵不動不是轉鴿
FOMC 維持 3.50%–3.75%，但三票要求升息；7 月 29 日美債 2 年 4.22%、10 年 4.67%，曲線擴至 +45bp，VIX 升至 20.66。總經只提高估值與現金流門檻，不機械改評級。
BE、TER 已有本季硬數字
BE Q2 營收 US$1.065B、年增 165.5%、GAAP 毛利率 33.4%；TER Q2 營收 US$1.329B、年增 104%。兩者列研究候選，不把指引、記憶體創高或不具名客戶延伸為未揭露訂單。
FCC 已行動，CCXI 合併仍未完成
FCC 正式把外國製先進機器人納入 Covered List，影響新設備授權，並非全面追溯禁售或只針對中國；Agility／CCXI 是已簽最終協議但仍待條件完成，因此只列觀察。
DAILY DATA COMPARISON查看每日資料差異10 組變動
比較基準
以前一發布版為基準，只列出名單、研究論點與資料日期的實質變化；單日價格波動不會自動改變排名或評級。
ALL MARKET
市場快照推進至最近完整交易日
PRICE · VALUATION · 2026.07.2930 檔均採各自市場 2026.07.29 已完成收盤；台股用交易所 TTM P/E／P/B，美股與海外股用可核對市值，虧損或 SPAC 明列 N/M 與原因。
ALL MARKET
Serenity 研究資料增至 6,184 則
SERENITY CUT · 2026.07.29 06:52資料專案 fast-forward 後新增 4 則 raw 貼文，raw／CSV／thesis 完整性檢查通過；只有 AI 去槓桿／財報與 FCC 機器人兩則構成新實質觀點，個人近況與短回覆未納入研究。
RADAR MARKET
BE 新增為研究候選
BE · 研究候選 · 取代 WULFSerenity 來源為 2026-07-28 貼文；SEC 附件驗證 Q2 營收 US$1.065B、年增 165.5%、GAAP 毛利率 33.4% 與正營運現金流。取代催化較遠、仍待融資與 2027–2028 交付的 WULF。
RADAR MARKET
TER 新增為研究候選
TER · 研究候選 · 取代 GFS同一筆可歸因 Serenity 貼文提出財報加速；公司驗證 Q2 營收 US$1.329B、年增 104% 與記憶體測試創高。取代仍缺具名 design win、量產節點與 photonics 經濟的 GFS。
RADAR MARKET
CCXI 新增為觀察
CCXI · 觀察 · 取代 AMDSerenity 來源為 2026-07-28 FCC 機器人貼文；FCC 行動已正式生效，Agility／CCXI 也有最終合併協議，但尚未完成且訂單受里程碑約束。取代 CPO 路線與供應商仍未具名的 AMD。
RADAR MARKET
WULF 因驗證節點較遠移出
WULF · 研究候選 → 移出Anthropic 長約論點仍有效，但完整融資、許可與 2027–2028 上線仍遠；由本季營收、毛利及現金流已有硬證據的 BE 取代。
RADAR MARKET
GFS 因直接商業證據不足移出
GFS · 等待 → 移出SCALE 平台至今仍缺具名 design win、量產時程與可見 photonics economics；由具本季實現營收與近端指引的 TER 取代。
RADAR MARKET
AMD 因 CPO 路線未具名移出
AMD · 觀察 → 移出AMD 官方仍未確認 CPO 架構、Ayar 或具名光學供應商；由具正式政策事件與明確合併完成條件的 CCXI 取代。
CORE MARKET
核心排序與評級均不變
RANK 0 · GRADE 07 月 29 日行情與估值已更新，但價格下跌不是降評理由；下一硬節點是台達電、創意、AXT、Amazon／Apple，以及 8 月初核心美股財報。
ALL MARKET
長端與波動率提高折現壓力
2Y 4.22% · 10Y 4.67% · VIX 20.66FOMC 維持利率但三票要求升息，殖利率曲線擴至 +45bp；台灣出口鏈硬資料仍強。此情境提高估值與現金流驗證門檻，不直接改變個股評級。
FIELD-LEVEL CHANGES
值得注意的欄位變化
長篇論點與否決條件已完整重寫；這裡保留最適合快速掃讀的價格、研究標籤與主題差異。
2026.07.29→2026.07.30
2026.07.28→2026.07.29
2026.07.27 11:26→2026.07.29 06:52
1 / 1 / 0 / 9→3 / 3 / 0 / 7
0 / 0→0 / 0
WULF · GFS · AMD→BE · TER · CCXI
02 / CORE + DYNAMIC RADAR
核心二十，雷達十檔。
核心台美股各 10 檔，以 A／B／C 維持比較；動態雷達依新鮮 Serenity 證據分為研究候選、觀察、等待或避開，不沿用核心評級，也不代表預期報酬。
參考收盤 NT$169.50
估值快照 TTM P/E 17.00× · P/B 2.83×
WHY NOW AI 二廠等設備案累計 NT$10.01 億
AI 伺服器與 rack 整合持續放量，並直接持有緯穎 35.46%；竹北 AI 第二廠區等建物改良與設備案提供擴產佐證。它仍是下游整合者、不是近獨供瓶頸。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q2 若營收規模或新增資本支出沒有轉成營益率與 EPS 改善，代表量增利不增；另有新股潛在稀釋與營運資金壓力。
參考收盤 NT$5,135
估值快照 TTM P/E 17.21× · P/B 6.81×
WHY NOW AMD Helios 具名系統夥伴
AMD 已把緯穎與緯創等 ODM 列為 Helios 系統夥伴，Microsoft 的部署與 2026 下半年供貨提供需求時程；這是機櫃資格佐證，不是緯穎獨家訂單。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
AMD 具名沒有訂單金額、分配或獨家性；全年 rack 出貨若未達雙位數成長，或毛利率仍未回升，核心假設就失去支撐。
參考收盤 NT$2,200
估值快照 TTM P/E 29.58× · P/B 9.68×
WHY NOW Q2 毛利率 67.7%
先進製程與大尺寸 CoWoS 是本組最接近真實供應瓶頸的資產：資格壁壘高、替換慢，Q3 營收指引仍達 446–458 億美元。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q3 營收低於 446 億美元或毛利率跌破 65%，會先否決目前對需求與議價能力的判斷。
參考收盤 NT$291.00
估值快照 TTM P/E 55.75× · P/B 3.01×
WHY NOW Q2 毛利 28.2% · EPS NT$2.30
Q2 營收 NT$52.57 億、季增 15%、年增 39%，毛利率升至 28.2%，營益率 14.1%，EPS 2.30 元；獲利改善使排名升至第 4。仍未證明 AI／CPO 光通訊占比或具名客戶。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
若 Q3 利用率、毛利與營收無法延續，或改善主要來自手機／RF 循環而非高價值光通訊，便應降回觀察；55.75 倍本益比仍反映不低期待。
參考收盤 NT$279.50
估值快照 TTM P/E 54.38× · P/B 7.48×
WHY NOW 6 月自結 EPS NT$0.54
6 月自結營收 7.64 億元、年增 61%，稅前純益 1.83 億元、歸母淨利 1.47 億元、EPS 0.54 元；證據仍有效，但因穩懋公布完整 Q2 獲利而順延至第 5。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
單月自結數未經會計師查核（閱），公司也未把需求具名連結到 AI／CPO；54.38 倍本益比仍需後續毛利與獲利延續支撐。
參考收盤 NT$1,495
估值快照 TTM P/E 47.58× · P/B 13.22×
WHY NOW Q2 法說會 · 7/30
高功率 AI 機櫃離不開電源轉換、HVDC 與熱管理；泰國子公司核准 THB3.2B 廠房重建及 USD33.5M 機器設備，確認資本支出，但用途未具名 AI。下一硬節點是 7 月 30 日 Q2 法說。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q2 毛利率或營益率若追不上 AI 營收，代表競爭和成本正在稀釋價值捕捉；泰國支出也不能在公司具名用途前直接算成 AI 產能。
參考收盤 NT$3,295
估值快照 TTM P/E 99.13× · P/B 30.28×
WHY NOW Q2 財報董事會 7/30
先進 ASIC 的 NRE、實體設計及封裝整合具高切換成本，營收已快速成長；7 月 30 日 Q2 財報是里程碑與毛利的硬驗證點。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q2 毛利率若低於 Q1 的 27.2%，或 NRE／turnkey 里程碑再延後，應下修評等；99.13 倍本益比要求執行接近完美。
參考收盤 NT$171.00
估值快照 TTM P/E 30.16× · P/B 4.35×
WHY NOW 現增 4,200 萬股 · 7/27 上市
HDI 交期地圖使華通成為瓶頸候選，但供應商地圖不是訂單；公司確認現增每股 NT$205 收足 NT$86.1 億，資金到位與供給壓力必須一起評估。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
新增股約為原股本 3.52%；Q3 若高階產品占比、價格或毛利未改善，現增就只增加每股稀釋與短期籌碼壓力。
參考收盤 NT$485.50
估值快照 P/E N/M（Q1 虧損）· P/B 9.62×
WHY NOW 上半年營收年減 18.4%
高密度 FAU 與 CPO 光纖精密對準是資格期瓶頸候選，但目前營收反向衰退，技術位置不能直接視為量產訂單。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
至 Q3 若仍無 CPO 量產／資格里程碑，且累計營收維持年減，應否決本輪商業化假設；虧損狀態下不採失真的 P/E。
參考收盤 NT$342.50
估值快照 P/E N/M（Q1 虧損）· P/B 5.19×
WHY NOW 64512 可轉債提前贖回
光模組與 SiP 封裝測試有良率門檻，但上半年營收仍年減 5.2%；單月反彈不足以證明近獨供、合約或定價權。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q3 累計營收若仍為年減，或擴產未伴隨毛利與獲利改善，技術藍圖就沒有轉成股東報酬；虧損狀態下 P/E 為 N/M，另追蹤實際轉股數。
參考收盤 US$739.00
估值快照 市值約 US$834.62B
WHY NOW 16 份長約提供需求能見度
AI 記憶體仍是最清楚的供應瓶頸之一；16 份 SCA 與車用夥伴具名化長週期需求。7 月 24 日 CEO Form 144 為既定 10b5-1 計畫，僅約流通股 0.0035%，不改變基本面排序。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
HBM、DRAM 或 NAND 供給若在 2028 年前轉鬆，或合約底價／承購量失守，超級循環假設就需重估。
參考收盤 US$602.35
估值快照 市值約 US$46.86B
WHY NOW FY4Q／全年財報 · 8/11 盤後
EML 與泵浦雷射供應受限，FY3Q 毛利率升至 44.2%，需求與獲利同步驗證光子元件瓶頸；8 月 11 日將檢查交付延續。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY4Q 營收若低於 US$960M、非 GAAP 營益率低於 35%，或上游 InP 擴產提前解除限制，高倍數將失去支撐。
參考收盤 US$222.05
估值快照 市值約 US$43.44B
WHY NOW FY4Q／全年財報 · 8/12 盤後
FY3Q 營收 US$1.81B、年增 21%，且以預付款鎖定 6 吋 InP 供應；8 月 12 日財報將檢驗垂直整合、交付與現金流。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY4Q 營收若低於 US$1.91B、非 GAAP 毛利率低於 39%，或擴產未轉成自由現金流，就否決交付假設。
參考收盤 US$1,015.89
估值快照 市值約 US$150.44B
WHY NOW 8/5 財報 · 8/13 Investor Day
FY3Q 營收季增 97%，並已簽五份 NAND balance management 協議；長約與 AI 儲存需求把景氣循環轉成可檢驗的現金流。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY4Q 營收若低於 US$7.75B、非 GAAP 毛利率低於 79%，或 2027–2028 年供給轉鬆，低本益比仍可能是高峰陷阱。
參考收盤 US$148.22
估值快照 P/E N/M（營業虧損）· 市值 US$37.63B
WHY NOW 首批 Rubin＋Spectrum-6 provider
Reflection 容量合約、擔保債與 NVIDIA 9.3% 受益所有權支持需求及融資品質；首批 Vera Rubin 與 Spectrum-6 provider 增加運行堆疊佐證，但不是新客戶訂單。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Microsoft 剩餘容量若延誤、專案 DSCR 低於 1.15×或最低流動性失守，A 級判斷就失效；GAAP 淨利受 ClickHouse 重估扭曲，因此不採 P/E。
參考收盤 US$370.32
估值快照 市值約 US$1.76T
WHY NOW Samsung 五年合作 MOU 逾 US$200B
Samsung 7 月 25 日公告與 Broadcom 簽署合作 MOU，涵蓋 HBM、2nm 以下製程與先進封裝，預估至 2030 年規模逾 US$200B，支援下一代 AI 加速器；它提供供給合作佐證，但不是約束性訂單，因此維持第 6 與 B。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
MOU 未揭露最低採購量、價格或收入認列時程，不能當成約束性訂單；若未轉成容量承諾，或 FY3Q AI 半導體營收低於 US$16B，應下修。
參考收盤 US$36.97
估值快照 P/E N/M（虧損）· 市值 US$2.42B
WHY NOW 7/30 財報檢查 InP 合約
6 吋 InP 基板位於高速光通訊最上游，COHR 三年供應合約附 US$22.29M 預付款；但現增與 Tongmei 贖回權提高資金風險，目前維持第 7 與 B。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
出口／中國製造限制、連續六個月未達合約產能承諾，或持續增發稀釋每股價值，任一項都會破壞瓶頸價值；虧損下 P/E 為 N/M。
參考收盤 US$187.84
估值快照 市值約 US$21.19B
WHY NOW 8/4 財報檢查 300mm 擴產
矽光子、SiGe 與特殊製程 foundry 有長資格認證和高切換成本；日本 300mm 擴產對準資料中心光互連與先進封裝，目前維持第 8 與 B。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
首階段量產能力預計 2027 Q4 才建立；資格、利用率或獲利若延後，現有估值會先被壓縮。
參考收盤 US$76.52
估值快照 P/E N/M（虧損）· 市值 US$6.14B
WHY NOW AMD CPO channel check 仍未具名
自有雷射與 Pearland 擴產提供直接 800G／1.6T 曝險；Serenity channel check 偏正向，但 AMD 官方仍未具名 AAOI 或任何 CPO／光引擎供應商，不能當成 design win。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
8 月 6 日 Q2 營收若低於 US$180M、毛利率低於 29%，或無塵室工程未按期完成，就否決量產斜率；虧損下 P/E 為 N/M。
參考收盤 US$163.40
估值快照 市值約 US$143.10B
WHY NOW FY2Q 營收中點年增 35%
FY1Q27 營收年增 28%，AI bookings 與展望同步上修；客製運算、1.6T 網路和 Celestial 光互連提供多條成長路徑。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY2Q 營收若低於 US$2.565B 指引下緣，或供應預付款未轉成收入，就下修 AI 專案能見度。
參考收盤 US$163.75
估值快照 市值約 US$46.60B
WHY NOW Q2 營收 US$1.065B · 年增 165.5%
為何現在：Serenity 指出 BE Q2 營收與獲利加速；SEC 附件驗證營收 US$1.065B、GAAP 毛利率 33.4%、營運現金流 US$226.4M，並上調全年營收指引。仍缺：具名 hyperscaler、客戶集中度、安裝節點及多季自由現金流。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
backlog／客戶揭露與重複現金轉換獲證才可升級；若指引、毛利或合約資產轉換惡化，降級或移出。新增研究候選不等同買進建議。
參考收盤 US$319.41
估值快照 市值約 US$50.00B
WHY NOW Q2 營收 US$1.329B · 年增 104%
為何現在：Serenity 指出 TER 營收與 EPS 加速；公司驗證 Q2 營收 US$1.329B、GAAP EPS US$2.38、記憶體測試收入創高，Q3 營收指引 US$1.2–1.3B。仍缺：記憶體測試金額、客戶組合、AI 訂單占比與 backlog 轉換。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
Q3 交付、記憶體測試組合與毛利延續，並補上客戶或 backlog 證據才可升級；若指引落空或需求只是短期補庫存，降級或移出。
參考收盤 US$336.71
估值快照 市值約 US$4.12T
WHY NOW Cloud 營收 US$24.768B · 年增 82%
為何現在：Serenity 新貼文連結 Cloud 加速與 AI capex；SEC 附件驗證 Cloud 營收 US$24.768B、營業利益 US$8.814B、Q2 capex US$44.924B。仍缺：全年 capex 原始措辭、具名供應商，以及 Alphabet 全棧獲利可外推至 neocloud 的證據。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
Cloud 現金經濟與 capex 同時維持正向、且出現直接供應商或客戶連結才可升級；若自由現金流壓縮而回報不明，降級或移出。
參考收盤 US$13.52
估值快照 P/E N/M（SPAC 尚未營運）· Agility 交易前股權 US$2.5B
WHY NOW FCC 正式列管；Agility 合併仍未完成
為何現在：Serenity 指出 FCC 將外國製先進機器人納入 Covered List；正式行動限制新設備授權，但不是全面追溯禁售。CCXI 已簽 Agility 最終合併協議。仍缺：S-4 生效、股東／監管核准、上市完成與里程碑訂單轉收入。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
合併完成且 Digit 訂單轉成交付與認列收入才可升研究候選；若交易失敗、贖回削弱資金或訂單里程碑延誤，降級或移出。新增觀察不等同買進建議。
參考收盤 US$190.01
估值快照 市值約 US$4.60T
WHY NOW US$250B 擔保仍是未定談判
為何現在：Serenity 引述報導稱 NVIDIA 正討論為 OpenAI 資料中心融資提供約 US$250B 背書；官方資料只確認 10GW 長期框架，尚未確認本次條款。仍缺：具約束力合約、最高曝險、擔保物、追索權與回報。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
公司或監管文件確認可控曝險與足夠回報才可升研究候選；若談判終止或循環融資風險失衡，降級或移出。
參考收盤 SEK 26.90
估值快照 推估市值 SEK 9.13B
WHY NOW CPO channel check 正向但未具名
為何現在：Sivers 已進 GF SCALE 參考設計，Serenity 的 AMD／Ayar／GFS channel check 偏正向。仍缺：具名量產 PO、客戶配額及可辨識光子營收與毛利。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
8 月 27 日 Q2 若出現具名量產單與可見 photonics 營收可升研究候選；若再稀釋、資格或量產延誤則降級或移出。
參考收盤 €96.20
估值快照 推估市值 €3.45B
WHY NOW FY27 光子 SOI 成長仍待多季驗證
為何現在：Q1 FY27 營收 €113M、年增 23%，Photonics-SOI 銷售翻倍，Singapore 300mm 廠取得首批客戶 HVM qualification。仍缺：CPO 客戶、長約配額與多季毛利轉換。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
Q2 成長、deposits 轉收入、具名 CPO 客戶與 Photonics-SOI 毛利若未驗證，降為等待或移出。
參考收盤 US$29.31
估值快照 市值約 US$10.47B
WHY NOW ARR 目標逾 US$4B；資本結構仍否決
為何現在：新增 US$2.8B 合約、年末 ARR 目標逾 US$4B，且約 85% 已簽約；營運證據變強。仍缺：ATM 實際使用、SBC、驗收後 GAAP revenue 與每股自由現金流。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
在 US$6B ATM 與創辦人 SBC／融資機制未修復前維持避開；若持續大幅稀釋或合約驗收延誤，續留避開或移出，並非放空建議。
參考收盤 US$65.40
估值快照 市值約 US$2.13B
WHY NOW FY27 營收指引 US$130–150M
為何現在：FY26 Q4 bookings US$60.7M、effective backlog US$100.6M，FY27 營收指引年增 160–200%。仍缺：backlog 轉收入、GAAP 獲利與光子客戶占比。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
若 lead customer 推遲或取消、backlog conversion 低於指引，或 FY27 無法恢復 GAAP 獲利，降級或移出。
參考收盤 GBp 38.40
估值快照 推估市值 £511.10M
WHY NOW 取得 US$14M 多年期 AI 訂單
為何現在：取得 US$14M 多年期 AI／資料中心量產訂單，且與 Tower 有多年 InP epiwafer 協議。仍缺：訂單轉收入、產能利用率、正 EBITDA 與現金流。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
若量產客戶未擴量、訂單沒有如期認列，或再次出現流動性壓力與大幅稀釋，降為等待或移出。
03 / METHODOLOGY
把故事拆成可驗證的假設。
這套方法刻意把「好公司、好題材、好價格」拆開，避免因為喜歡一個故事，就忽略它已經有多貴。
先找瓶頸
從算力、電力、光互連與衛星系統往上游拆，找少了它就無法擴產的環節。
確認難替代
製程認證、良率、客戶共同開發與切換成本，決定護城河是不是真的存在。
要求財報證據
訂單、產能與營收要能互相對上；遙遠的技術路線只能列入觀察，不先算進獲利。
價格也要過關
好公司不等於好股票。把成長、估值、稀釋與市場已反映的期待放在同一張表。
先寫否決條件
每個投資假設都要知道什麼情況代表看錯，才能避免把信仰誤當研究。