BOTTLENECK HUNTING · TW 10 + US 10 + RADAR 10
伊朗降溫 風險溢價回吐光通訊大漲 但無新證據
8/3 台美股都有新的完整交易日，30 檔全數改用 8/3 收盤重新報價。當日 InP／光通訊鏈幾乎全面急漲：AAOI +16.85%、AEHR +14.67%、AXTI +13.64%、NBIS +11.64%、COHR +9.60%、LITE +9.24%，台股緯穎、創意、精材、華通、訊芯-KY 全部收在漲停或接近漲停；同時台積電 -2.27%、台達電 -3.66%。但今日無新增硬證據：EDGAR 查核顯示 8/3 當天這些公司沒有任何 8-K 或財報（僅 BE 的 Form 144 與 IREN 的 13G，皆非論點證據），Serenity 自上一版切點後唯一新貼文是 8/2 的伊朗地緣總經貼文。驅動來自總經——川普 8/2 宣布取消對伊朗打擊（但明言以「能迅速達成協議」為條件，並非已成協議），油價急跌，美債 2Y 由 4.28% 降至 4.25%、10Y 由 4.75% 降至 4.70%（資料日 8/3，美國財政部）。價格重估不是瓶頸證據，因此雷達新增 0、移除 0、分類變更 0、延續 10；核心排序變更 0、評級變更 0。下一個可驗證節點為 8/4 TSEM 財報與台股 3231 董事會、8/5 SNDK、8/6 AAOI、8/7 BLS 七月非農。
DATA CUT2026.08.04HORIZON6–18 MONTHS
10核心台股
TAIWAN CORE
TAIWAN CORE
10核心美股
US CORE
US CORE
10動態雷達
SERENITY RADAR
SERENITY RADAR
本次資料狀態總容量仍為 30 檔；核心保留日間可比性，雷達只在有可歸因的新證據時輪動，入選不等同持倉或買進建議。
01 / TODAY'S UPDATE
今天，改了什麼。
DAILY DIFF較上一發布版→2026.08.04
下載今日簡圖 ↓
TODAY'S READ
今日無新增硬證據：8/3 光通訊鏈全面重估，但沒有一家公司揭露任何事。
台美股 8/3 都有新的完整交易日，30 檔全部改用 8/3 收盤重新報價。當日 InP／光通訊鏈幾乎全面急漲：AAOI +16.85%、AEHR +14.67%、AXTI +13.64%、NBIS +11.64%、COHR +9.60%、LITE +9.24%，台股緯穎、創意、精材、華通、訊芯-KY 全數漲停或接近漲停；同時台積電 -2.27%、台達電 -3.66%，資金明顯由權值龍頭流向二線供應鏈。但這是價格，不是證據：SEC EDGAR 查核顯示 8/3 當天上述美國名稱沒有任何 8-K 或財報，僅 BE 一份 Form 144 與 IREN 一份 Schedule 13G，兩者皆不推進或否證任何論點；Serenity 資料庫增至 6,223 則，嚴格晚於上一版切點的貼文僅 1 則且為 8/2 的伊朗地緣總經貼文，未點名任何發行人。驅動來自總經：川普 8/2 宣布取消對伊朗打擊，油價急跌，美債 2Y 由 4.28% 降至 4.25%、10Y 由 4.75% 降至 4.70%（資料日 8/3）。核心排序變更 0、評級變更 0，雷達新增 0、移除 0、分類變更 0、延續 10。
- REPORT CUT
- 2026.08.04
- MARKET CLOSE
- 2026.08.03
- SERENITY CUT
- 2026.08.04 06:12
漲最多的三檔，當天都沒有任何申報
8/3 漲幅前三名為 AAOI +16.85%、AEHR +14.67%、AXTI +13.64%。本輪直接查核 SEC EDGAR 申報紀錄：這三家公司當日都沒有提交任何文件，最近一次實質申報分別停在 7/27、7/30 與 7/30。漲幅與公司揭露完全脫鉤，因此三檔的評級與雷達分類全部不動。方法上這是最基本的一條：提及次數、社群熱度與價格波動都不是證據。
地緣風險溢價回吐，但協議尚未成立
川普 8/2 宣布取消對伊朗的打擊計畫，並稱已就開通荷姆茲海峽與終止核計畫的「協議框架」達成一致。原始措辭是有條件的——「取消攻擊，前提是能夠迅速達成協議」，同時聲明美方仍處於備戰狀態；伊朗方面則公開否認此一定調，海峽通行如何管理並無結論。因此成立的只有「有條件暫停＋談判意向」，不是已生效的協議。7/24 至 7/29 這波急跌與 8/3 的反彈，是同一個地緣風險溢價的來回，不是瓶頸供需的變化。
殖利率同步下行，幅度不大
美國財政部每日殖利率曲線：8/3 二年期 4.25%、十年期 4.70%、利差 +45bp；7/31 分別為 4.28%、4.75%、+47bp。二年期下行 3bp、十年期下行 5bp，方向與油價回落壓低近端通膨風險一致，但幅度小，兩天不足以確立政策路徑改變。政策利率仍為 FOMC 7/29 以 9–3 維持的 3.50%–3.75%，三票反對全部主張升息 1 碼，屬偏鷹反對而非寬鬆訴求。
DAILY DATA COMPARISON查看每日資料差異7 組變動
比較基準
以前一發布版為基準，只列出名單、研究論點與資料日期的實質變化；單日價格波動不會自動改變排名或評級。
ALL MARKET
兩市均有新的完整交易日，30 檔全面重新報價
PRICE · VALUATION · 2026.08.03台股與美股 8/3 皆為完整交易日，因此 30 檔的收盤價與估值全部改用 8/3 收盤，非延用。台股價格與本益比、股價淨值比取自 TWSE 與 TPEx 官方開放資料（交易日期 1150803）；美股收盤價以官方收盤欄位取得並與歷史日線交叉核對；SIVE、SOI、IQE 三檔海外掛牌另以第二來源交叉核對。加權指數 8/3 收 43,386.41，上漲 266.66 點（+0.62%）。
ALL MARKET
Serenity 新增 1 則貼文，但屬總經非個股
SERENITY CUT · 2026.08.04 06:12 · 6,223 則資料專案 fast-forward（c703c67..2413179）後總數由 6,222 增為 6,223。嚴格晚於上一版切點的貼文僅 1 則：2026-08-02 03:42 UTC 關於美國取消對伊朗打擊與荷姆茲海峽的貼文。該則未點名任何發行人、未提出任何公司層級主張，依雷達入選門檻不構成合格入選依據，僅作為總經背景。
RADAR MARKET
雷達零輪動，十檔全部延續
BE · TER · GOOGL · CCXI · NVDA · SIVE · SOI · IREN · AEHR · IQE新增 0、移除 0、分類變更 0、延續 10。沒有任何現有雷達名稱出現論點被否證、催化劑結束、資料品質不足或與核心重複等合格移除理由，也沒有任何具備可歸因新證據的候選足以取代。值得記錄的是 TER 為雷達十檔中唯一收黑者（-0.51%），在全鏈急漲日落後，同樣屬價格現象、不觸發分類調整。候選清單 UBER、TSLA 與先前記錄的 FormFactor／X-FAB／GlobalFoundries 線索均維持待議。
CORE MARKET
核心排序與評級全數維持
TW 10 · US 10 · 0 / 0核心 20 檔在 8/3 沒有任何新的公司揭露或財報事件，排序變更 0、評級變更 0。這一天最大的個股價格變化全部落在核心與雷達的光通訊鏈上，但沒有一檔具備對應的公司證據，因此全部不調整。
TW MARKET
台達電官方本益比仍未納入新 EPS，已可用算式證明
2308 · 3443 · 官方比率落差台達電 8/3 官方本益比 50.29 倍，恰等於前一交易日 52.20 倍乘上 1580/1640 的價格變動；創意電子 107.28 倍亦恰等於 97.54 倍乘上 4185/3805。兩者都純粹隨股價等比例移動，證明 TWSE 公告仍未納入 7/30 董事會核可的新 EPS。此一已知落差持續列在卡片風險欄，待官方更新後評價才會下修，本輪不預先調整。
ALL MARKET
利率更新至 8/3，油價僅以方向描述
2Y 4.25% · 10Y 4.70% · CURVE +45bp（資料日 8/3）美債殖利率已更新至 8/3，資料取自美國財政部每日殖利率曲線，並以兩種獨立方式讀取同一份官方資料交叉確認。油價方面，EIA 每日價格頁在本輪查閱時仍停在 7/31 收盤（WTI 86.16 美元、Brent 96.95 美元），未取得 8/3 的第一手收盤價，因此本報告只描述油價當日大幅下跌的方向，不引用任何 8/3 油價數字作為硬數據。
ALL MARKET
下一批可驗證節點：8/4 至 8/7
8/4 TSEM／3231 · 8/5 SNDK · 8/6 AAOI · 8/7 非農公司端：8/4 TSEM Q2 財報與台股 3231 緯創 Q2 董事會（皆為今日）、8/5 SNDK Q2 財報、8/6 AAOI Q2 財報、8/11 LITE、8/12 COHR 與 NBIS。總經端：8/4 08:30 BEA 六月商品與服務貿易，8/7 08:30 BLS 七月就業情況，後者是本週最主要的總經風險事件。雷達端最近的專屬節點仍是 SIVE 8/27 Q2 是否揭露具名量產訂單。總經僅調整驗證門檻，不直接改個股評級。
FIELD-LEVEL CHANGES
值得注意的欄位變化
長篇論點與否決條件已完整重寫；這裡保留最適合快速掃讀的價格、研究標籤與主題差異。
2026.08.03→2026.08.04
2026.07.31（延用）→2026.08.03
2026.08.01 06:24→2026.08.02 03:42（總經）
6,222→6,223
4.23% / 4.68%（7/30）→4.25% / 4.70%（8/3）
0 / 0 / 0 / 10→0 / 0 / 0 / 10
0 / 0→0 / 0
02 / CORE + DYNAMIC RADAR
核心二十，雷達十檔。
核心台美股各 10 檔，以 A／B／C 維持比較；動態雷達依新鮮 Serenity 證據分為研究候選、觀察、等待或避開，不沿用核心評級，也不代表預期報酬。
參考收盤 NT$186.00
估值快照 TTM P/E 18.66× · P/B 3.11×
WHY NOW AI 二廠等設備案累計 NT$10.01 億
AI 伺服器與 rack 整合持續放量，並直接持有緯穎 35.46%；竹北 AI 第二廠區等建物改良與設備案提供擴產佐證。它仍是下游整合者、不是近獨供瓶頸。Q2 董事會財報就在今日 8 月 4 日，本輪尚無新增公司揭露；8/3 收 NT$186.00、上漲 5.68%，屬地緣風險溢價回吐下的全鏈反彈，現金股利發放因股務作業問題由 7/31 延至 8/6，屬行政瑕疵而非論點變化。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
8 月 4 日財報若營收規模或新增資本支出沒有轉成營益率與 EPS 改善，代表量增利不增；另有新股潛在稀釋與營運資金壓力。
參考收盤 NT$5,925
估值快照 TTM P/E 19.86× · P/B 7.86×
WHY NOW AMD Helios 具名系統夥伴
AMD 已把緯穎與緯創等 ODM 列為 Helios 系統夥伴，Microsoft 的部署與 2026 下半年供貨提供需求時程；這是機櫃資格佐證，不是緯穎獨家訂單。本輪未見緯穎專屬新揭露，8/3 收 NT$5,925、漲停作收（+9.93%），與 AI 供應鏈同步的風險溢價回吐一致，不是新的訂單或財報證據。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
AMD 具名沒有訂單金額、分配或獨家性；全年 rack 出貨若未達雙位數成長，或毛利率仍未回升，核心假設就失去支撐。
參考收盤 NT$2,370
估值快照 TTM P/E 31.86× · P/B 10.43×
WHY NOW Q2 毛利率 67.7%
先進製程與大尺寸 CoWoS 是本組最接近真實供應瓶頸的資產：資格壁壘高、替換慢，Q3 營收指引仍達 446–458 億美元。8/3 加權指數收 43,386.41（+266.66 點、+0.62%），台積電卻逆勢收 NT$2,370、下跌 2.27%，資金明顯由權值龍頭流向漲停的二線 AI 供應鏈；這是資金輪動而非公司證據變化，本輪不因此調整評級。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q3 營收低於 446 億美元或毛利率跌破 65%，會先否決目前對需求與議價能力的判斷。
參考收盤 NT$1,580
估值快照 TTM P/E 50.29×（官方比率尚未反映新 EPS）· P/B 13.97×
WHY NOW Q2 EPS NT$9.68 創新高，上半年 17.59 元
台達電 7 月 30 日董事會核可 Q2 合併營收 NT$183.26 億（季增 15%、年增 47.7%）、稅後淨利 NT$25.14 億（年增 80.2%），單季 EPS 9.68 元創歷史新高，上半年 EPS 17.59 元已超越過去任一整年；管理層上修全年資本支出至 NT$700 億並看好 AI 營收占比持續攀升，電源與散熱雙引擎動能明確，證據品質達到本組最硬的已實現財報等級，評級由 B 上調至 A。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
官方 TWSE 本益比公告落後法說會約 1 個交易日，尚未反映新 EPS，待更新後評價可能明顯下修；需留意 AI 營收占比展望能否兌現、及電源電子傳統業務是否放緩。
參考收盤 NT$311.00
估值快照 TTM P/E 59.58× · P/B 3.22×
WHY NOW Q2 毛利 28.2% · EPS NT$2.30
Q2 營收 NT$52.57 億、季增 15%、年增 39%，毛利率升至 28.2%，營益率 14.1%，EPS 2.30 元；獲利改善證據仍有效，仍未證明 AI／CPO 光通訊占比或具名客戶。本輪未見新增公司揭露，8/3 收 NT$311.00（+5.60%），漲幅小於同日漲停的光通訊同業。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
若 Q3 利用率、毛利與營收無法延續，或改善主要來自手機／RF 循環而非高價值光通訊，便應降回觀察；56.42 倍本益比仍反映不低期待。
參考收盤 NT$304.50
估值快照 TTM P/E 59.24× · P/B 8.15×
WHY NOW 6 月自結 EPS NT$0.54
6 月自結營收 7.64 億元、年增 61%，稅前純益 1.83 億元、歸母淨利 1.47 億元、EPS 0.54 元；證據仍有效，本輪未見新增公司揭露，7 月月合併營收預計 8 月上旬才公告。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
單月自結數未經會計師查核（閱），公司也未把需求具名連結到 AI／CPO；53.89 倍本益比仍需後續毛利與獲利延續支撐。
參考收盤 NT$4,185
估值快照 TTM P/E 107.28×（官方比率尚未反映新 EPS）· P/B 41.65×
WHY NOW Q2 營收 138.97 億元創新高、年增 127.6%
創意電子 7 月 30 日董事會核可 Q2 營收季增 21.4%、年增 127.6% 至 NT$138.97 億創歷史新高，稅後純益 NT$15.55 億年增 99%，EPS 11.61 元；惟稅後純益較上季小幅下滑約 5.5%，顯示毛利率或費用率仍有壓力。先進 ASIC 的 NRE、實體設計及封裝整合具高切換成本，本次為board核可的已實現財報證據，評級由 C 上調至 B，但估值仍是十檔中最高，暫不列入 A。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
獲利年增雖強但季減，需先確認毛利率趨勢；本益比即使以新 EPS 回推仍是十檔中最高，評價風險未解除；官方 TWSE 本益比同樣尚未反映新 EPS，待更新後可能出現落差。
參考收盤 NT$185.50
估值快照 TTM P/E 32.72× · P/B 4.72×
WHY NOW 現增 4,200 萬股 · 7/27 上市
HDI 交期地圖使華通成為瓶頸候選，但供應商地圖不是訂單；公司確認現增每股 NT$205 收足 NT$86.1 億，資金到位與供給壓力必須一起評估。本輪未見新增公司揭露。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
新增股約為原股本 3.52%；Q3 若高階產品占比、價格或毛利未改善，現增就只增加每股稀釋與短期籌碼壓力。
參考收盤 NT$525.00
估值快照 P/E N/M（Q1 虧損）· P/B 10.40×
WHY NOW 上半年營收年減 18.4%
高密度 FAU 與 CPO 光纖精密對準是資格期瓶頸候選，但目前營收反向衰退，技術位置不能直接視為量產訂單。本輪未見新增公司揭露。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
至 Q3 若仍無 CPO 量產／資格里程碑，且累計營收維持年減，應否決本輪商業化假設；虧損狀態下不採失真的 P/E。
參考收盤 NT$374.50
估值快照 P/E N/M（Q1 虧損）· P/B 5.67×
WHY NOW 64512 可轉債提前贖回
光模組與 SiP 封裝測試有良率門檻，但上半年營收仍年減 5.2%；單月反彈不足以證明近獨供、合約或定價權。本輪未見新增公司揭露。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q3 累計營收若仍為年減，或擴產未伴隨毛利與獲利改善，技術藍圖就沒有轉成股東報酬；虧損狀態下 P/E 為 N/M，另追蹤實際轉股數。
參考收盤 US$829.50
估值快照 市值約 US$936.83B
WHY NOW 16 份長約提供需求能見度
AI 記憶體仍是最清楚的供應瓶頸之一；16 份 SCA 與車用夥伴具名化長週期需求。本輪未見新增公司揭露；8/3 僅收漲 0.79% 至 US$829.50，在光通訊鏈普遍雙位數上漲的一天明顯落後，同屬輪動現象而非公司基本面訊號。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
HBM、DRAM 或 NAND 供給若在 2028 年前轉鬆，或合約底價／承購量失守，超級循環假設就需重估。
參考收盤 US$779.89
估值快照 市值約 US$60.68B
WHY NOW FY4Q／全年財報 · 8/11 盤後
EML 與泵浦雷射供應受限，FY3Q 毛利率升至 44.2%，需求與獲利同步驗證光子元件瓶頸；8 月 11 日將檢查交付延續。核查：Serenity 8/1 引述執行長 Hurlston「InP 缺口將超越記憶體」發言，經查證該發言源自 7 月上旬 RAISE Summit 及法說會，屬既有主張的媒體延燒，非本輪新增事實，暫不改變評級。8/3 收 US$779.89、上漲 9.24%，當日無任何公司申報，屬地緣風險溢價回吐，不視為交付進度佐證。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY4Q 營收若低於 US$960M、非 GAAP 營益率低於 35%，或上游 InP 擴產提前解除限制，高倍數將失去支撐。
參考收盤 US$288.14
估值快照 市值約 US$56.43B
WHY NOW FY4Q／全年財報 · 8/12 盤後
FY3Q 營收 US$1.81B、年增 21%，且以 US$22.2885M、具抵用與退款條件的容量預付款鎖定 6 吋 InP 供應；8 月 12 日財報將檢驗交付與現金流。本輪未見新增公司揭露；8/3 收 US$288.14、上漲 9.60%，與同鏈個股同步反彈，非新證據。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY4Q 營收若低於 US$1.91B、非 GAAP 毛利率低於 39%，或容量預付款未轉成合格出貨與自由現金流，就否決交付假設。
參考收盤 US$1,288.03
估值快照 市值約 US$190.74B
WHY NOW 8/5 財報 · 8/13 Investor Day
FY3Q 營收季增 97%，並已簽五份 NAND balance management 協議；長約與 AI 儲存需求把景氣循環轉成可檢驗的現金流。本輪未見新增公司揭露；8/3 收 US$1,288.03（+6.03%），8/5 財報才是下一個硬驗證點。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY4Q 營收若低於 US$7.75B、非 GAAP 毛利率低於 79%，或 2027–2028 年供給轉鬆，低本益比仍可能是高峰陷阱。
參考收盤 US$212.58
估值快照 P/E N/M（GAAP 淨利含一次性 ClickHouse 重估，非營運獲利）· 市值 US$53.97B
WHY NOW 首批 Rubin＋Spectrum-6 provider
Reflection 容量合約、擔保債與 NVIDIA 9.3% 受益所有權支持需求及融資品質；首批 Vera Rubin 與 Spectrum-6 provider 增加運行堆疊佐證，但不是新客戶訂單。本輪未見新增公司揭露；Q2 財報訂於 8 月 12 日盤前。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Microsoft 剩餘容量若延誤、專案 DSCR 低於 1.15×或最低流動性失守，A 級判斷就失效；GAAP 淨利受 ClickHouse 重估扭曲，因此不採 P/E。
參考收盤 US$68.67
估值快照 P/E N/M（獲利剛轉正，統計失真）· 市值 US$4.49B
WHY NOW Q2營收/InP雙創新高，Q3財測大幅超預期
AXT 7 月 30 日公布 Q2 財報：合併營收 US$47.6M 創新高（季增 77%、年增 164%），InP 營收 US$30.7M 同創新高，non-GAAP EPS 由虧轉盈至 US$0.19，non-GAAP 毛利率升至 45.0%；管理層並於法說會預告 2026 年底 InP 產能季度化 run-rate 達 US$60M，2027 年底前再翻倍至 US$130M，InP 訂單能見度已超出目前產能。既有 LITE 六年 LTA 首筆 US$43.5M 訂金持續有效。已實現財報證據品質仍為本組最強，維持 A。8/3 收 US$68.67、上漲 13.64%，當日無新申報，價格重估不再增添任何證據。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
產能擴充執行不如預期、InP 價格見頂回落，或下游 LITE／COHR 訂單不如預期展延，將使本季爆發性成長難以延續；獲利才剛轉正，P/E 統計上仍會失真，不採為評價依據。
參考收盤 US$392.23
估值快照 市值約 US$1.87T
WHY NOW Samsung 五年合作 MOU 逾 US$200B
Samsung 7 月 25 日公告與 Broadcom 簽署合作 MOU，涵蓋 HBM、2nm 以下製程與先進封裝，預估至 2030 年規模逾 US$200B，支援下一代 AI 加速器；它提供供給合作佐證，但不是約束性訂單。本輪未見新增公司揭露，市場流傳逾 US$1T 總營收貢獻與 Apple 晶片訂單等說法尚待原始資料確認，暫不採用。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
MOU 未揭露最低採購量、價格或收入認列時程，不能當成約束性訂單；若未轉成容量承諾，或 FY3Q AI 半導體營收低於 US$16B，應下修。
參考收盤 US$234.32
估值快照 市值約 US$26.44B
WHY NOW 8/4 財報檢查 300mm 擴產
矽光子、SiGe 與特殊製程 foundry 有長資格認證和高切換成本；日本 300mm 擴產對準資料中心光互連與先進封裝。本輪未見新增公司揭露；8/3 收 US$234.32、上漲 6.67%，但當日 EDGAR 無任何申報，財報就在今日 8 月 4 日，屆時才是硬驗證點。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
首階段量產能力預計 2027 Q4 才建立；資格、利用率或獲利若延後，現有估值會先被壓縮。
參考收盤 US$110.21
估值快照 P/E N/M（虧損）· 市值 US$8.84B
WHY NOW AMD CPO channel check 仍未具名
自有雷射與 Pearland 擴產提供直接 800G／1.6T 曝險；Serenity channel check 偏正向，但 AMD 官方仍未具名 AAOI 或任何 CPO／光引擎供應商，不能當成 design win，這仍是未經證實的二手 channel check 說法。8/3 收 US$110.21、上漲 16.85%，是本報告 30 檔中當日最大漲幅，而 EDGAR 當天沒有任何 AAOI 申報——漲幅與公司揭露完全脫鉤，因此不因此升級。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
8 月 6 日 Q2 營收若低於 US$180M、毛利率低於 29%，或無塵室工程未按期完成，就否決量產斜率；虧損下 P/E 為 N/M。
參考收盤 US$193.77
估值快照 市值約 US$169.70B
WHY NOW FY2Q 營收中點年增 35%
FY1Q27 營收年增 28%，AI bookings 與展望同步上修；客製運算、1.6T 網路和 Celestial 光互連提供多條成長路徑。本輪未見新增公司揭露；下次財報日期二手來源不一致（8/20 或 8/27），待官方公告確認。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY2Q 營收若低於 US$2.565B 指引下緣，或供應預付款未轉成收入，就下修 AI 專案能見度。
參考收盤 US$218.32
估值快照 市值約 US$64.31B
WHY NOW Q2 營收 US$1.065B · 年增 165.5%
為何現在：Serenity 指出 BE Q2 營收與獲利加速；SEC 附件驗證營收 US$1.065B、GAAP 毛利率 33.4%、營運現金流 US$226.4M，並上調全年營收指引。本輪未見新增 Serenity 貼文，仍缺：具名 hyperscaler、客戶集中度、安裝節點及多季自由現金流。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
backlog／客戶揭露與重複現金轉換獲證才可升級；若指引、毛利或合約資產轉換惡化，降級或移出。研究候選不等同買進建議。
參考收盤 US$365.80
估值快照 市值約 US$57.26B
WHY NOW Q2 營收 US$1.329B · 年增 104%
為何現在：Serenity 指出 TER 營收與 EPS 加速；公司驗證 Q2 營收 US$1.329B、GAAP EPS US$2.38、記憶體測試收入創高，Q3 營收指引 US$1.2–1.3B。本輪未見新增 Serenity 貼文，仍缺：記憶體測試金額、客戶組合、AI 訂單占比與 backlog 轉換。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
Q3 交付、記憶體測試組合與毛利延續，並補上客戶或 backlog 證據才可升級；若指引落空或需求只是短期補庫存，降級或移出。
參考收盤 US$373.51
估值快照 市值約 US$4.57T
WHY NOW Cloud 營收 US$24.768B · 年增 82%
為何現在：Serenity 新貼文連結 Cloud 加速與 AI capex；SEC 附件驗證 Cloud 營收 US$24.768B、營業利益 US$8.814B、Q2 capex US$44.924B。本輪未見新增供應商連結，8/3 收 US$373.51（+4.88%）與大型科技股同步反彈一致。仍缺：全年 capex 原始措辭、具名供應商，以及 Alphabet 全棧獲利可外推至 neocloud 的證據。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
Cloud 現金經濟與 capex 同時維持正向、且出現直接供應商或客戶連結才可升級；若自由現金流壓縮而回報不明，降級或移出。
參考收盤 US$15.47
估值快照 P/E N/M（SPAC 尚未營運）· Agility 交易前股權 US$2.5B
WHY NOW FCC 正式列管；Agility 合併仍未完成
為何現在：Serenity 指出 FCC 將外國製先進機器人納入 Covered List；正式行動限制新設備授權，但不是全面追溯禁售。CCXI 已簽 Agility 最終合併協議。本輪未見新增揭露，仍缺：S-4 生效、股東／監管核准、上市完成與里程碑訂單轉收入。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
合併完成且 Digit 訂單轉成交付與認列收入才可升研究候選；若交易失敗、贖回削弱資金或訂單里程碑延誤，降級或移出。觀察不等同買進建議。
參考收盤 US$206.64
估值快照 市值約 US$5.00T
WHY NOW US$250B 擔保仍是未定談判
為何現在：Serenity 引述報導稱 NVIDIA 正討論為 OpenAI 資料中心融資提供約 US$250B 背書；官方資料只確認 10GW 長期框架，尚未確認本次條款。本輪未見新增揭露，仍缺：具約束力合約、最高曝險、擔保物、追索權與回報。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
公司或監管文件確認可控曝險與足夠回報才可升研究候選；若談判終止或循環融資風險失衡，降級或移出。
參考收盤 SEK 31.18
估值快照 推估市值 SEK 10.58B
WHY NOW CPO channel check 正向但未具名
為何現在：Sivers 已進 GF SCALE 參考設計，Serenity 的 AMD／Ayar／GFS channel check 偏正向；8/1 貼文引述 Lumentum 執行長談 InP 雷射缺口擴大，屬產業級背景佐證，並非 SIVE 專屬新事實。仍缺：具名量產 PO、客戶配額及可辨識光子營收與毛利。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
8 月 27 日 Q2 若出現具名量產單與可見 photonics 營收可升研究候選；若再稀釋、資格或量產延誤則降級或移出。
參考收盤 €109.30
估值快照 推估市值 €3.91B
WHY NOW FY27 光子 SOI 成長仍待多季驗證
為何現在：Q1 FY27 營收 €113M、年增 23%，Photonics-SOI 銷售翻倍，Singapore 300mm 廠取得首批客戶 HVM qualification。本輪未見新增揭露，仍缺：CPO 客戶、長約配額與多季毛利轉換。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
Q2 成長、deposits 轉收入、具名 CPO 客戶與 Photonics-SOI 毛利若未驗證，降為等待或移出。
參考收盤 US$39.75
估值快照 市值約 US$14.21B
WHY NOW 營運改善；ATM 與 CEO SBC 仍否決
為何現在：Serenity 肯定 Mirantis 後的營運位置與 GW 級容量，但再次把 ATM 融資與創辦人／CEO 股票薪酬列為核心問題。本輪未見新增揭露，仍缺：ATM 實際使用、SBC 改革、驗收後 GAAP revenue 與每股自由現金流。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
在 US$6B ATM 與創辦人 SBC／融資機制未修復前維持避開；若持續大幅稀釋或合約驗收延誤，續留避開或移出，並非放空建議。
參考收盤 US$91.71
估值快照 市值約 US$2.99B
WHY NOW FY27 營收指引 US$130–150M
為何現在：FY26 Q4 bookings US$60.7M、effective backlog US$100.6M，FY27 營收指引年增 160–200%。本輪未見新增揭露，仍缺：backlog 轉收入、GAAP 獲利與光子客戶占比。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
若 lead customer 推遲或取消、backlog conversion 低於指引，或 FY27 無法恢復 GAAP 獲利，降級或移出。
參考收盤 GBp 40.70
估值快照 推估市值 £541.73M
WHY NOW 取得 US$14M 多年期 AI 訂單
為何現在：取得 US$14M 多年期 AI／資料中心量產訂單，且與 Tower 有多年 InP epiwafer 協議。本輪未見新增揭露，仍缺：訂單轉收入、產能利用率、正 EBITDA 與現金流。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
若量產客戶未擴量、訂單沒有如期認列，或再次出現流動性壓力與大幅稀釋，降為等待或移出。
03 / METHODOLOGY
把故事拆成可驗證的假設。
這套方法刻意把「好公司、好題材、好價格」拆開，避免因為喜歡一個故事，就忽略它已經有多貴。
先找瓶頸
從算力、電力、光互連與衛星系統往上游拆，找少了它就無法擴產的環節。
確認難替代
製程認證、良率、客戶共同開發與切換成本，決定護城河是不是真的存在。
要求財報證據
訂單、產能與營收要能互相對上；遙遠的技術路線只能列入觀察，不先算進獲利。
價格也要過關
好公司不等於好股票。把成長、估值、稀釋與市場已反映的期待放在同一張表。
先寫否決條件
每個投資假設都要知道什麼情況代表看錯，才能避免把信仰誤當研究。