10核心台股
TAIWAN CORE
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10核心美股
US CORE
US CORE
10動態雷達
SERENITY RADAR
SERENITY RADAR
本次資料狀態總容量仍為 30 檔；核心保留日間可比性，雷達只在有可歸因的新證據時輪動，入選不等同持倉或買進建議。
01 / TODAY'S UPDATE
今天，改了什麼。
DAILY DIFF較上一發布版→2026.07.27
下載今日簡圖 ↓
TODAY'S READ
穩懋 Q2 獲利落地；Broadcom MOU 把供給合作推進一步。
穩懋 Q2 毛利率 28.2%、EPS NT$2.30，升至台股核心第 4；Samsung 與 Broadcom 的五年合作 MOU 預估逾 US$200B，使 AVGO 升至美股核心第 6，但仍不是約束性訂單。雷達首批 10 檔仍在三個實際執行日保留期，今日全數延續。
- REPORT CUT
- 2026.07.27
- MARKET CLOSE
- 2026.07.24
- SERENITY CUT
- 2026.07.25 04:38
穩懋完整 Q2 勝過單月自結
營收、毛利率、營益率與 EPS 同時改善，使 3105 與 3374 對調；評級同為 B，因公開資料仍未證明 AI／CPO 客戶或產品占比。
AVGO 升至第 6，但不把 MOU 算成訂單
Samsung 具名 HBM、2nm 以下製程與先進封裝合作，規模預估逾 US$200B；未揭最低量、價格與認列時程，所以 AVGO 維持 B。
三檔更新證據，十檔全數延續
GOOGL、SIVE、AMD 有新的 Serenity 實質觀點，但分類均未改；UBER、TSLA 已列候選，待首批滿三個實際執行日後再依證據強度評估輪動。
DAILY DATA COMPARISON查看每日資料差異7 組變動
比較基準
以前一發布版為基準，只列出名單、研究論點與資料日期的實質變化；單日價格波動不會自動改變排名或評級。
ALL MARKET
市場快照推進至最近完整交易日
PRICE · VALUATION · 2026.07.2430 檔均採各自市場 2026.07.24 已完成收盤；台股用交易所 TTM P/E／P/B，美股與海外股用 forward P/E 或市值，虧損或失真者明列 N/M。
ALL MARKET
Serenity 研究資料增至 6,176 則
SERENITY CUT · 2026.07.25 04:38資料專案 fast-forward 後較前版新增 17 則 raw 貼文，raw／CSV／thesis 完整性檢查通過；新觀點不等同持倉、推薦或買進訊號。
TW MARKET
完整 Q2 獲利使穩懋升一名
3105 ↑ #4 · 3374 ↓ #5穩懋 Q2 毛利率 28.2%、營益率 14.1%、EPS 2.30 元，證據完整度超過精材單月自結；兩者評級仍為 B，排序變動 2、評級變動 0。
US MARKET
Samsung MOU 推進 Broadcom 供給能見度
AVGO ↑ #6 · AXTI／TSEM／AAOI ↓1五年合作涵蓋 HBM、先進製程與封裝，預估規模逾 US$200B；因仍是 MOU，AVGO 維持 B。美股排序變動 4、評級變動 0。
TW MARKET
台達電新增泰國資本支出
2308 · THB3.2B · USD33.5M公司核准廠房重建與設備採購，但未具名 AI／HVDC／液冷用途；排名與評級不變，下一節點為 7 月 29 日 Q2 財報。
RADAR MARKET
三檔更新證據，分類全數不變
GOOGL · SIVE · AMDWaymo 分拆仍是媒體報導，SIVE／AMD CPO 仍屬 channel check 或未具名路線；新增 0、移除 0、分類變更 0、延續 10。
RADAR MARKET
合格候選先進待選池
UBER · TSLA兩者都有可歸因的新 Serenity 實質觀點，但首批雷達尚未滿三個實際執行日；今日不為了輪動破壞最低保留期，也不把候選解讀為推薦。
FIELD-LEVEL CHANGES
值得注意的欄位變化
長篇論點與否決條件已完整重寫；這裡保留最適合快速掃讀的價格、研究標籤與主題差異。
2026.07.24→2026.07.27
2026.07.23→2026.07.24
2026.07.23 05:28→2026.07.25 04:38
10 / 0 / 0 / 0→0 / 0 / 0 / 10
#5 · B／注意股→#4 · B／Q2 毛利 28.2%
#4 · B→#5 · B
7/29 Q2 待驗證→泰國重建 THB3.2B
#9 · B／AI 指引→#6 · B／Samsung MOU
Cloud capex 指引→Waymo／Uber 分拆風險
既有供應鏈映射→新 channel check；仍未具名
02 / CORE + DYNAMIC RADAR
核心二十，雷達十檔。
核心台美股各 10 檔，以 A／B／C 維持比較；動態雷達依新鮮 Serenity 證據分為研究候選、觀察、等待或避開，不沿用核心評級，也不代表預期報酬。
參考收盤 NT$179.00
估值快照 TTM P/E 17.95×
WHY NOW AI 二廠等設備案累計 NT$10.01 億
AI 伺服器與 rack 整合持續放量，並直接持有緯穎 35.46%；竹北 AI 第二廠區等建物改良與設備案提供擴產佐證。它仍是下游整合者、不是近獨供瓶頸。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q2 若營收規模或新增資本支出沒有轉成營益率與 EPS 改善，代表量增利不增；另有新股潛在稀釋與營運資金壓力。
參考收盤 NT$5,730
估值快照 TTM P/E 19.21×
WHY NOW AMD Helios 具名系統夥伴
AMD 已把緯穎與緯創等 ODM 列為 Helios 系統夥伴，Microsoft 的部署與 2026 下半年供貨提供需求時程；這是機櫃資格佐證，不是緯穎獨家訂單。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
AMD 具名沒有訂單金額、分配或獨家性；全年 rack 出貨若未達雙位數成長，或毛利率仍未回升，核心假設就失去支撐。
參考收盤 NT$2,350
估值快照 TTM P/E 31.59×
WHY NOW Q2 毛利率 67.7%
先進製程與大尺寸 CoWoS 是本組最接近真實供應瓶頸的資產：資格壁壘高、替換慢，Q3 營收指引仍達 446–458 億美元。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q3 營收低於 446 億美元或毛利率跌破 65%，會先否決目前對需求與議價能力的判斷。
參考收盤 NT$341.50
估值快照 TTM P/E 65.42×
WHY NOW Q2 毛利 28.2% · EPS NT$2.30
Q2 營收 NT$52.57 億、季增 15%、年增 39%，毛利率升至 28.2%，營益率 14.1%，EPS 2.30 元；獲利改善使排名升至第 4。仍未證明 AI／CPO 光通訊占比或具名客戶。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
若 Q3 利用率、毛利與營收無法延續，或改善主要來自手機／RF 循環而非高價值光通訊，便應降回觀察；65.42 倍本益比已反映不低期待。
參考收盤 NT$365.00
估值快照 TTM P/E 71.01×
WHY NOW 6 月自結 EPS NT$0.54
6 月自結營收 7.64 億元、年增 61%，稅前純益 1.83 億元、歸母淨利 1.47 億元、EPS 0.54 元；證據仍有效，但因穩懋公布完整 Q2 獲利而順延至第 5。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
單月自結數未經會計師查核（閱），公司也未把需求具名連結到 AI／CPO；71.01 倍本益比仍需後續毛利與獲利延續支撐。
參考收盤 NT$1,785
估值快照 TTM P/E 65.82×
WHY NOW 泰國重建廠房 THB3.2B
高功率 AI 機櫃離不開電源轉換、HVDC 與熱管理；泰國子公司核准 THB3.2B 廠房重建及 USD33.5M 機器設備，確認資本支出，但用途未具名 AI。下一硬節點是 7 月 29 日 Q2 財報。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q2 毛利率或營益率若追不上 AI 營收，代表競爭和成本正在稀釋價值捕捉；泰國支出也不能在公司具名用途前直接算成 AI 產能。
參考收盤 NT$4,070
估值快照 TTM P/E 122.44×
WHY NOW Q2 財報董事會 7/30
先進 ASIC 的 NRE、實體設計及封裝整合具高切換成本，營收已快速成長；7 月 30 日 Q2 財報是里程碑與毛利的硬驗證點。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q2 毛利率若低於 Q1 的 27.2%，或 NRE／turnkey 里程碑再延後，應下修評等；122.44 倍本益比要求執行接近完美。
參考收盤 NT$201.50
估值快照 TTM P/E 35.54×
WHY NOW 現增 4,200 萬股 · 7/27 上市
HDI 交期地圖使華通成為瓶頸候選，但供應商地圖不是訂單；公司確認現增每股 NT$205 收足 NT$86.1 億，資金到位與供給壓力必須一起評估。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
新增股約為原股本 3.52%；Q3 若高階產品占比、價格或毛利未改善，現增就只增加每股稀釋與短期籌碼壓力。
參考收盤 NT$582.00
估值快照 P/E N/M（Q1 虧損）· P/B 11.53×
WHY NOW 上半年營收年減 18.4%
高密度 FAU 與 CPO 光纖精密對準是資格期瓶頸候選，但目前營收反向衰退，技術位置不能直接視為量產訂單。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
至 Q3 若仍無 CPO 量產／資格里程碑，且累計營收維持年減，應否決本輪商業化假設；虧損狀態下不採失真的 P/E。
參考收盤 NT$437.50
估值快照 P/E N/M（Q1 虧損）· P/B 6.63×
WHY NOW 64512 可轉債提前贖回
光模組與 SiP 封裝測試有良率門檻，但上半年營收仍年減 5.2%；單月反彈不足以證明近獨供、合約或定價權。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q3 累計營收若仍為年減，或擴產未伴隨毛利與獲利改善，技術藍圖就沒有轉成股東報酬；虧損狀態下 P/E 為 N/M，另追蹤實際轉股數。
參考收盤 US$920.95
估值快照 FY+1 Forward P/E 5.95×
WHY NOW 16 份長約提供需求能見度
AI 記憶體仍是最清楚的供應瓶頸之一；16 份 SCA 與車用夥伴具名化長週期需求。7 月 24 日 CEO Form 144 為既定 10b5-1 計畫，僅約流通股 0.0035%，不改變基本面排序。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
HBM、DRAM 或 NAND 供給若在 2028 年前轉鬆，或合約底價／承購量失守，超級循環假設就需重估。
參考收盤 US$762.99
估值快照 FY+1 Forward P/E 41.07×
WHY NOW FY4Q／全年財報 · 8/11 盤後
EML 與泵浦雷射供應受限，FY3Q 毛利率升至 44.2%，需求與獲利同步驗證光子元件瓶頸；8 月 11 日將檢查交付延續。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY4Q 營收若低於 US$960M、非 GAAP 營益率低於 35%，或上游 InP 擴產提前解除限制，高倍數將失去支撐。
參考收盤 US$282.39
估值快照 FY+1 Forward P/E 33.73×
WHY NOW FY4Q／全年財報 · 8/12 盤後
FY3Q 營收 US$1.81B、年增 21%，且以預付款鎖定 6 吋 InP 供應；8 月 12 日財報將檢驗垂直整合、交付與現金流。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY4Q 營收若低於 US$1.91B、非 GAAP 毛利率低於 39%，或擴產未轉成自由現金流，就否決交付假設。
參考收盤 US$1,436.56
估值快照 FY+1 Forward P/E 6.97×
WHY NOW 8/5 財報 · 8/13 Investor Day
FY3Q 營收季增 97%，並已簽五份 NAND balance management 協議；長約與 AI 儲存需求把景氣循環轉成可檢驗的現金流。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY4Q 營收若低於 US$7.75B、非 GAAP 毛利率低於 79%，或 2027–2028 年供給轉鬆，低本益比仍可能是高峰陷阱。
參考收盤 US$187.77
估值快照 P/E N/M（營業虧損）· 市值 US$47.67B
WHY NOW 首批 Rubin＋Spectrum-6 provider
Reflection 容量合約、擔保債與 NVIDIA 9.3% 受益所有權支持需求及融資品質；首批 Vera Rubin 與 Spectrum-6 provider 增加運行堆疊佐證，但不是新客戶訂單。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Microsoft 剩餘容量若延誤、專案 DSCR 低於 1.15×或最低流動性失守，A 級判斷就失效；GAAP 淨利受 ClickHouse 重估扭曲，因此不採 P/E。
參考收盤 US$381.92
估值快照 FY+1 Forward P/E 19.58×
WHY NOW Samsung 五年合作 MOU 逾 US$200B
Samsung 7 月 25 日公告與 Broadcom 簽署合作 MOU，涵蓋 HBM、2nm 以下製程與先進封裝，預估至 2030 年規模逾 US$200B，支援下一代 AI 加速器；新增跨記憶體與 foundry 的供給佐證，因此升至第 6。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
MOU 未揭露最低採購量、價格或收入認列時程，不能當成約束性訂單；若未轉成容量承諾，或 FY3Q AI 半導體營收低於 US$16B，應下修。
參考收盤 US$47.23
估值快照 P/E N/M（虧損）· 市值 US$3.09B
WHY NOW 7/30 財報檢查 InP 合約
6 吋 InP 基板位於高速光通訊最上游，COHR 三年供應合約附 US$22.29M 預付款；但現增與 Tongmei 贖回權提高資金風險。因 AVGO 新 MOU 而順延一名。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
出口／中國製造限制、連續六個月未達合約產能承諾，或持續增發稀釋每股價值，任一項都會破壞瓶頸價值；虧損下 P/E 為 N/M。
參考收盤 US$233.37
估值快照 FY+1 Forward P/E 39.96×
WHY NOW 8/4 財報檢查 300mm 擴產
矽光子、SiGe 與特殊製程 foundry 有長資格認證和高切換成本；日本 300mm 擴產對準資料中心光互連與先進封裝。因 AVGO 新 MOU 而順延一名。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
首階段量產能力預計 2027 Q4 才建立；資格、利用率或獲利若延後，現有估值會先被壓縮。
參考收盤 US$100.15
估值快照 P/E N/M（虧損）· 市值 US$8.04B
WHY NOW AMD CPO channel check 仍未具名
自有雷射與 Pearland 擴產提供直接 800G／1.6T 曝險；Serenity 新 channel check 偏正向，但 AMD 官方仍未具名 AAOI 或任何 CPO／光引擎供應商，不能當成 design win。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
8 月 6 日 Q2 營收若低於 US$180M、毛利率低於 29%，或無塵室工程未按期完成，就否決量產斜率；虧損下 P/E 為 N/M。
參考收盤 US$194.23
估值快照 FY+1 Forward P/E 31.10×
WHY NOW FY2Q 營收中點年增 35%
FY1Q27 營收年增 28%，AI bookings 與展望同步上修；客製運算、1.6T 網路和 Celestial 光互連提供多條成長路徑。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY2Q 營收若低於 US$2.565B 指引下緣，或供應預付款未轉成收入，就下修 AI 專案能見度。
參考收盤 US$319.74
估值快照 市值約 US$3.92T
WHY NOW Waymo／Uber 分拆仍是媒體報導
為何現在：Serenity 認為 Waymo 若脫離 Uber，Uber 可能只是在建立分發漏斗；Waymo 已揭露每週逾 25 萬次行程，Austin／Atlanta 目前仍透過 Uber。仍缺：公司正式確認、分拆條款、獨立導流成本與單位經濟。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
若 Waymo 或 Uber 正式確認治理改變，且獨立網路規模與正單位經濟獲證實，可升研究候選；若合作續約且 Alphabet 財務貢獻仍不具實質性，降級或移出。
參考收盤 SEK 31.32
估值快照 推估市值 SEK 10.63B
WHY NOW CPO channel check 正向但未具名
為何現在：CEO 訪談指出 pluggables、NPO、CPO 會多路並存，且 Sivers 已進 GF SCALE 參考設計；Serenity 的 AMD／Ayar／GFS channel check 偏正向。仍缺：具名量產 PO、客戶配額及可辨識光子營收與毛利。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
8 月 27 日 Q2 若出現具名量產單與可見 photonics 營收可升研究候選；若再稀釋、資格或量產延誤則降級或移出。推估市值以登記股數扣庫藏股計算。
參考收盤 US$521.95
估值快照 市值約 US$851.09B
WHY NOW Helios CPO 路線仍未正式揭露
為何現在：Serenity 現場／通路查核認為未見 CPO scale-up 延誤；AMD 官方確認 Helios 的 UALoE、2.4Tbps scale-out 與 1.6T 網路方向。仍缺：正式 CPO roadmap、具名客戶／供應商、LTA 規模與經濟性。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
AMD 正式揭露 CPO 架構、時程與命名供應商才可升研究候選；若 Helios 維持純電／可插拔或部署延誤則降級。
參考收盤 €115.25
估值快照 市值約 €4.12B
WHY NOW Q1 FY27 光子 SOI 銷售翻倍
為何現在：Q1 FY27 營收 €113M、年增 23%，Photonics-SOI 銷售翻倍，Singapore 300mm 廠取得首批客戶 HVM qualification。仍缺：CPO 客戶、長約配額與多季毛利轉換。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
Q2 成長、deposits 轉收入、具名 CPO 客戶與 Photonics-SOI 毛利若未驗證，降為等待或移出。
參考收盤 US$53.53
估值快照 市值約 US$29.38B
WHY NOW 可能接 AMD 路線，仍非直接確認
為何現在：SCALE 是支援 OCI MSA 的 CPO 平台，Sivers laser arrays 已納入 reference design；新 Serenity 回覆僅把 GFS 列為可能 AMD 路線。仍缺：具名 design win、量產節點、客戶經濟與可見 photonics revenue。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
若沒有客戶具名、volume schedule 與 photonics 營收，或 SCALE 長期停在 qualification／demo，維持等待並在證據失效時移出。
參考收盤 US$37.07
估值快照 市值約 US$13.25B
WHY NOW ARR 目標逾 US$4B；資本結構仍否決
為何現在：新增 US$2.8B 合約、年末 ARR 目標逾 US$4B，且約 85% 已簽約；營運證據變強。仍缺：ATM 實際使用、SBC、驗收後 GAAP revenue 與每股自由現金流。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
在 US$6B ATM 與創辦人 SBC／融資機制未修復前維持避開；若持續大幅稀釋或合約驗收延誤，續留避開或移出，並非放空建議。
參考收盤 US$76.32
估值快照 市值約 US$2.48B
WHY NOW FY27 營收指引 US$130–150M
為何現在：FY26 Q4 bookings US$60.7M、effective backlog US$100.6M，FY27 營收指引年增 160–200%。仍缺：backlog 轉收入、GAAP 獲利與光子客戶占比。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
若 lead customer 推遲或取消、backlog conversion 低於指引，或 FY27 無法恢復 GAAP 獲利，降級或移出。
參考收盤 GBp 48.85
估值快照 市值約 £650.21M
WHY NOW 取得 US$14M 多年期 AI 訂單
為何現在：取得 US$14M 多年期 AI／資料中心量產訂單，且與 Tower 有多年 InP epiwafer 協議。仍缺：訂單轉收入、產能利用率、正 EBITDA 與現金流。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
若量產客戶未擴量、訂單沒有如期認列，或再次出現流動性壓力與大幅稀釋，降為等待或移出。
參考收盤 US$312.59
估值快照 市值約 US$32.76B
WHY NOW 與 Sivers 開發 1.6T LRO
為何現在：Jabil 與 Sivers 已正式確認 1.6T LRO 合作，提供下游客戶與可量產性驗證。仍缺：qualification 完成、量產 PO、分部營收與毛利貢獻。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
若客戶變更設計、Sivers 未進量產，或 Jabil 財報仍無可辨識的 photonics 訂單與利潤，維持等待或移出。
參考收盤 US$18.46
估值快照 市值約 US$9.15B
WHY NOW Anthropic 20 年長約 · 401MW
為何現在：Anthropic 20 年租約對應約 US$19B contracted revenue 與 401MW IT load，提供可追蹤交付時程。仍缺：完整融資、信用支持、許可與 H2 2027 首批上線證據。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
若融資條件吃掉股權經濟、許可／建置延誤，或 401MW 無法按 H2 2027 至 2028 初時程上線，降級或移出。
03 / METHODOLOGY
把故事拆成可驗證的假設。
這套方法刻意把「好公司、好題材、好價格」拆開，避免因為喜歡一個故事，就忽略它已經有多貴。
先找瓶頸
從算力、電力、光互連與衛星系統往上游拆，找少了它就無法擴產的環節。
確認難替代
製程認證、良率、客戶共同開發與切換成本，決定護城河是不是真的存在。
要求財報證據
訂單、產能與營收要能互相對上；遙遠的技術路線只能列入觀察，不先算進獲利。
價格也要過關
好公司不等於好股票。把成長、估值、稀釋與市場已反映的期待放在同一張表。
先寫否決條件
每個投資假設都要知道什麼情況代表看錯，才能避免把信仰誤當研究。