BOTTLENECK HUNTING · TW 10 + US 10 + RADAR 10
今日無新增硬證據2s10s走闊至36bp
9/28 報告。台股 9/25 中秋、9/28 教師節休市，最近完整時段仍為 9/24，全站收盤戳記維持 9/24；美股與歐洲三地 9/25 收盤寫在各卡文字。今日無新增硬證據：上游語料仍停在 9/17，本輪由 X 補抓 3 篇（1 篇訂閱限定），無可讀的研究池觀點；MOPS 9/25–9/27 本池零列。美股 9/25 本池申報 5 件皆為例行：Marvell 季度股利 8-K（排序 7→2）、Broadcom 董事 Form 4 與 9/23 三份 Form 144 股數相符、Lumentum 與 Semtech 內部人申報。Soitec ORNANE 預定 9/25 交割，未見完成公告。美國 2 年 4.81%（−6bp）、10 年 5.17%，2s10s 走闊至 36bp。雷達 0／0／0、證據更新 0；核心排序變動 6、評級 0。
DATA CUT2026.09.28HORIZON6–18 MONTHS
10核心台股
TAIWAN CORE
TAIWAN CORE
10核心美股
US CORE
US CORE
10動態雷達
SERENITY RADAR
SERENITY RADAR
本次資料狀態總容量仍為 30 檔；核心保留日間可比性，雷達只在有可歸因的新證據時輪動，入選不等同持倉或買進建議。
01 / TODAY'S UPDATE
今天，改了什麼。
DAILY DIFF較上一發布版→2026.09.28
下載今日簡圖 ↓
TODAY'S READ
今日無新增硬證據：台股 9/25 中秋、9/28 教師節休市，池級收盤戳記維持 9/24；上游語料仍停在 9/17，本輪由 X 補抓 3 篇（1 篇訂閱限定），無可讀的研究池觀點。美股 9/25 本池申報 5 件皆為例行文書（Marvell 季度股利 8-K、Broadcom 與 Lumentum、Semtech 內部人申報），核心美股排序變動 6、評級零變動；雷達零輪動。美國 2s10s 由 31bp 走闊至 36bp。
9/28 報告。台股 9/25 中秋、9/28 教師節休市，最近完整時段仍為 9/24，全站收盤戳記維持 9/24；美股與歐洲三地 9/25 收盤寫在各卡文字。今日無新增硬證據：上游語料仍停在 9/17，本輪由 X 補抓 3 篇（1 篇訂閱限定），無可讀的研究池觀點；MOPS 9/25–9/27 本池零列。美股 9/25 本池申報 5 件皆為例行：Marvell 季度股利 8-K（排序 7→2）、Broadcom 董事 Form 4 與 9/23 三份 Form 144 股數相符、Lumentum 與 Semtech 內部人申報。Soitec ORNANE 預定 9/25 交割，未見完成公告。美國 2 年 4.81%（−6bp）、10 年 5.17%，2s10s 走闊至 36bp。雷達 0／0／0、證據更新 0；核心排序變動 6、評級 0。
- REPORT CUT
- 2026.09.28
- MARKET CLOSE
- 2026.09.24
- SERENITY CUT
- 2026.09.28 07:00
台股 9/25 中秋、9/28 教師節休市，最近完整時段仍為 9/24；全站池級收盤戳記維持 2026.09.24，美歐 9/25 收盤寫在各卡文字並帶自己的日期
證交所 holidaySchedule 與櫃買 tradingStock（3105 九月無 9/25 列）雙重確認。MOPS t05st02 於 115/09/25、09/26、09/27 全市場當日 12、12、9 則，本池十家與候選兩家零列；三日皆低於 20 列下限，屬休市，以 115/09/24 當日 176 列的正對照確認查詢為活。DEISG 與 GDR 主旨檢索仍零命中。
本池十七家美股掛牌者 9/25 申報 5 件、4 家：Lumentum 2、Marvell 1（8-K）、Broadcom 1、Semtech 1；另 CoreWeave 兩份 Form 4 於 9/24 盤後受理
Marvell 8-K 宣告每股 US$0.06 季度股利（10/29 發放、10/9 登記），依公司文件優先列第 2。Broadcom Samueli 的 Form 4 自載 9/23 出售 702,190 股、代碼 G 72,474 股，與 9/23 三份 Form 144 相符；Lumentum 前一輪待核的 Form 4 已申報。全屬例行，評級零變動。
Soitec 9/18 公告的 €5 億 ORNANE 預定 9/25 發行交割；截至 9/28 AMF flux、公司新聞頁皆未見完成公告，本站不寫為已交割
同一 flux 9/25 有一則第三方越過門檻申報：JPMorgan 間接持有 1,805,656 股、5.04% 資本、4.03% 表決權，其中 1,593,482 股經 47 筆現金交割權益交換，不是公司文件、不作論點證據。分類研究候選不動，節點是交割完成公告與 9/30 基準的表決權總數。
美國 2 年 4.81%（−6bp）、10 年 5.17%（−1bp）、30 年 5.49%（+2bp），2s10s 31→36bp；密大一年期通膨預期 4.6%
Census 8 月耐久財新訂單 US$338.6B、持平，除運輸 +0.3%；密大 9 月信心終值 48.1。VIX 收 14.87（−0.80）。9/30 有第二季 GDP 第三次估計與 8 月 PCE，10/2 有 9 月就業報告。總經只作 tilt，不改動任何評級。
DAILY DATA COMPARISON查看每日資料差異7 組變動
比較基準
以前一發布版為基準，只列出名單、研究論點與資料日期的實質變化；單日價格波動不會自動改變排名或評級。
TW MARKET
台股 9/25、9/28 休市：核心台股十家價格與官方比率維持 9/24，排序、評級與沉默日數皆不變
十家 0 列 · 3081、2492 0 列 · 全市場 12／12／9 則MOPS t05st02 以 findPoolFilings 查詢 115/09/25–09/27，原始列數 60、12、9（9/25 另含 9/24 盤後 48 列，已見於前一輪的 176 列）。低於 20 列下限的零列只陳述為休市期間零列。台達電 DEISG 可交換公司債定價通知、緯創 GDR 發行完成通知仍未決，休市期間全部 81 列主旨檢索零命中。
US MARKET
本池十七家美股掛牌者 9/25 申報 5 件、4 家；另 CoreWeave 兩份 Form 4 於 9/24 美東 19:34–19:36 受理
LITE 2 · MRVL 1 · AVGO 1 · SMTC 1 · CRWV 2（9/24 盤後）SEC submissions 端點對十七家皆可證為活的（逐檔回傳最近申報日）。唯一非例行文件是 Marvell 的股利 8-K；其餘為 Form 4 與 Form 144，皆依 10b5-1 計畫。CoreWeave 執行長 Intrator 9/22 出售 307,692 股、財務長 Agrawal 55,764 股。內部人出售依方法論第 14 條不作訊號。
CORE MARKET
核心排序變更 6 檔：台股 0、美股 6（MRVL 7→2、AVGO 2→3、TSEM 3→4、SNDK 4→5、NBIS 5→6、AAOI 6→7）；LITE 維持第 1；評級零變動
台股 0 · 美股 6 · 評級 0三層判準未變：當日申報件數優先，其次公司／營運文件優先於內部人文書，最後才是受理時間；零申報者依最近申報日、同日依件數。Lumentum 9/25 兩件列第 1；Marvell 與 Broadcom 同為一件，8-K 屬公司文件列前。9/25 收盤 Tower +6.07% 最大漲幅、Nebius −2.53% 最大跌幅，不作歸因。
RADAR MARKET
雷達零輪動、分類變更 0、延續 10、證據更新 0、排序變動 5
0 新增 · 0 移除 · 0 / 0 / 0 / 10排序依最近文件日與文件性質：Semtech 9/25 董事 Form 4 列第 1（SMTC 5→1），其後 SIVE 1→2、AMKR 2→3、CRWV 3→4、SOI 4→5，其餘不變。三地 9/25–9/27 零揭露（brighterir、MFN、AMF 各自的 feed）。Amkor 符合移除條件續留第十六輪，因候選佇列兩席受契約缺口限制。
SERENITY MARKET
上游語料停在 2026-09-17T23:56:29Z；本輪由 X 補抓 3 篇（其中 1 篇訂閱限定），9/26、9/27 無自有貼文
X 補抓 3 · 訂閱限定 1 · 游標 9/25 14:21ZClaude in Chrome 讀取作者時間軸，捲動至 9/24 15:06Z 以確認涵蓋前一游標。訂閱限定的一篇只見 NVDA／Groq 晶圓測試供應商的摘要，供應商未具名、NVDA 不在研究池，本站不推論；另兩篇為中秋問候與反對鎖定 5% 長天期殖利率的總經意見。無研究池實質觀點，不建立 serenity-delta.md。
MACRO MARKET
美國 2 年 4.81%（−6bp）、10 年 5.17%（−1bp）、30 年 5.49%（+2bp）；2s10s 31→36bp；耐久財持平、密大通膨預期 4.6%
2 年 4.81% · 10 年 5.17% · 2s10s 36bp財政部 par 曲線 09/25：1 年 4.50、2 年 4.81、5 年 4.98、10 年 5.17、20 年 5.54、30 年 5.49。Census CB 26-149：8 月耐久財新訂單 US$338.6B、持平，除運輸 +0.3%。密大 9 月終值：信心 48.1、一年期通膨預期 4.6%、長期 3.4%。VIX 收 14.87（Cboe 歷史檔）。新台幣 9/25 休市無收盤。本站不作歸因。
DATA MARKET
本日底圖為當日新生成，主題族 macro-rates；研究筆記本 2026-09-2 續本由 8 增至 10 個來源
macro-rates · 筆記本 10 來源產生器以當日唯一的新硬數據（殖利率曲線走闊）選 macro-rates 族，前三日為 datacenter、macro-rates、optical，無連續。本輪加入 X 補抓檔與第一手摘錄檔，皆一次 ready，遠低於 40 的門檻。
FIELD-LEVEL CHANGES
值得注意的欄位變化
長篇論點與否決條件已完整重寫；這裡保留最適合快速掃讀的價格、研究標籤與主題差異。
2026.09.25→2026.09.28
2026.09.24→2026.09.24
上游 2026-09-17 23:56:29 UTC；X 補抓至 2026-09-24 21:17:23 UTC→上游仍為 2026-09-17 23:56:29 UTC；X 補抓至 2026-09-25 14:21:54 UTC（3 篇）
0 / 0 / 0 / 10→0 / 0 / 0 / 10
2（SIVE、IREN）→0（今日無新增硬證據）
第 5（9/18 Form 4）→第 1（9/25 董事 Form 4）
9/25 預定發行交割→預定日已過，未見完成公告
第 7（9/16 Form 4）→第 2（9/25 股利 8-K）
第 2→第 3
第 3→第 4
第 4→第 5
第 5→第 6
第 6→第 7
9/24 Form 144 對應 Form 4 未申報→已申報（9/24 US$921.07、9/25 US$935.75 各 500 股）
0 件（9/24，全市場 176 則）→0 件（9/25–9/27 休市，全市場 12／12／9 則）
4.87 / 5.18 / 5.47（9/24）→4.81 / 5.17 / 5.49（9/25）
31bp（9/24）→36bp（9/25）
15.67（9/24）→14.87（9/25，Cboe 歷史檔）
2026-09-2 續本（8 來源）→2026-09-2 續本（10 來源）
當日新生成（optical）→當日新生成（macro-rates）
02 / CORE + DYNAMIC RADAR
核心二十，雷達十檔。
核心台美股各 10 檔，以 A／B／C 維持比較；動態雷達依新鮮 Serenity 證據分為研究候選、觀察、等待或避開，不沿用核心評級，也不代表預期報酬。
參考收盤 NT$1,910.00
估值快照 本益比 60.79×· 股價淨值比 16.89×· 殖利率 0.61%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/09/25–09/27 零申報（休市）· 沉默第 3 日 · 排序 1 不變 · 可交換債定價連續第 8 個時段未決
排序維持第 1：9/25 中秋、9/28 教師節休市無新時段，MOPS 115/09/25–09/27（全市場當日 12、12、9 則）本卡零列，休市不計沉默日數；9/24 亦零申報，本池十家與候選兩家當日全數零申報（MOPS t05st02 逐列檢索，原始 219 列、發言日期為 115/09/24 者 176 列），十席位置全部不變。最近一次仍為 115/09/21 的二則（第 51 款澄清工商時報報導、第 20 款代子公司 DET 重建泰國 BP1 廠暫估約泰銖 32 億元），沉默第 3 日。9/24 收 NT$1,910.00、漲 NT$10.00、漲 0.53%，日內 1,875.00–1,935.00（開盤 1,875.00，開盤即當日最低），成交 8,983,854 股、成交金額 171.70 億元，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
DEISG 可交換公司債的定價或發行完成通知連續第 8 個時段未決：115/09/24 全市場 176 則主旨檢索「交換公司債」「DEISG」皆零命中，115/09/25–09/27 休市期間全部 81 列亦零命中，最近一則仍為 115/09/15 的董事會決議（US$15 億、A 券 1 年／B 券 5 年、票面利率均為 0%、交換標的為 DET 股份）。缺口未變：泰國 BP1 重建案的完工時程與產能效益未載；第 51 款是澄清而非財測，不得讀為指引。
參考收盤 NT$449.00
估值快照 本益比 70.49×· 股價淨值比 12.36×· 殖利率 0.56%（財報基準 115Q2，櫃買同日公布）
WHY NOW 115/09/25–09/27 零申報（休市）· 沉默第 3 日 · 排序 2 不變 · 當日 −4.87% 為核心台股最大跌幅
排序維持第 2：9/25 中秋、9/28 教師節休市無新時段，MOPS 115/09/25–09/27（全市場當日 12、12、9 則）本卡零列，休市不計沉默日數；9/24 亦零申報，最近一次仍為 115/09/21 13:35:17 的第 53 款注意交易資訊公告（自載 8 月營收 909 百萬元、年增 37%，自結數），沉默第 3 日。9/24 收 NT$449.00、跌 NT$23.00、跌 4.87%，日內 442.00–464.50（開盤 462.50），成交 14,759 張、成交金額 66.37 億元、20,644 筆（櫃買全時段口徑），是核心台股當日最大跌幅、連續第二個時段下跌；9/22 漲停以來三個時段公司端皆零文件，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
櫃買同日本益比由前一時段 74.10× 降至 70.49×，是價格變動而非獲利變動所致。缺口未變：晶圓級封裝在影像感測器以外的營收占比與具名客戶，公司從未拆分；8 月營收為自結數、未經查核。
參考收盤 NT$184.50
估值快照 本益比 14.65×· 股價淨值比 3.02×· 殖利率 2.98%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/09/25–09/27 零申報（休市）· 沉默第 4 日 · 排序 3 不變 · GDR 發行完成通知連續第 10 個時段未決
排序維持第 3：9/25 中秋、9/28 教師節休市無新時段，MOPS 115/09/25–09/27（全市場當日 12、12、9 則）本卡零列，休市不計沉默日數；9/24 亦零申報，最近一次仍為 115/09/18 16:30:10 的委任股務代理機構經集保結算所准予備查，沉默第 4 日。9/24 收 NT$184.50、漲 NT$4.50、漲 2.50%，日內 178.00–184.50（開盤 180.00），收盤等於當日最高，成交 31,269,892 股、成交金額 56.91 億元，是核心台股當日最大漲幅，本站不作歸因。證交所同日公布本益比 14.65×，仍是核心台股除緯穎外最低者。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：115 年度現金增資參與發行海外存託憑證的發行完成通知連續第 10 個時段未決（115/09/24 全市場 176 則與 115/09/25–09/27 休市期間全部 81 列主旨檢索「存託憑證」「GDR」零命中），實際發行價與募得金額因此無法核對；AI 伺服器 ODM 的客戶具名與機櫃出貨量公司不逐案揭露。
參考收盤 NT$2,115.00
估值快照 本益比 6.78×· 股價淨值比 2.88×· 殖利率 7.76%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/09/25–09/27 零申報（休市）· 沉默第 7 日 · 排序 4 不變
排序維持第 4：9/25 中秋、9/28 教師節休市無新時段，MOPS 115/09/25–09/27（全市場當日 12、12、9 則）本卡零列，休市不計沉默日數；9/24 亦零申報，最近一次仍為 115/09/16 14:33:35 的代子公司 Wiwynn International Corporation 向非關係人取得供營業使用設備，沉默第 7 日；與穩懋最近申報日同為 9/16，依受理時間相對序（本卡 14:33:35 早於穩懋 15:27:14）列第 4，位置不變。9/24 收 NT$2,115.00、漲 NT$10.00、漲 0.48%，日內 2,075.00–2,140.00（開盤 2,110.00）、成交 3,554,942 股、成交金額 73.11 億元，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：設備取得公告不載產能對應的營收或客戶。證交所同日公布殖利率 7.76%、本益比 6.78×，分別是核心台股當日最高與最低，但股利年度為 114、財報基準 115/2，屬歷史配發而非前瞻指引，不得讀為收益保證。
參考收盤 NT$502.00
估值快照 本益比 58.99×· 股價淨值比 4.86×· 殖利率 0.40%（財報基準 115Q2，櫃買同日公布）
WHY NOW 115/09/25–09/27 零申報（休市）· 沉默第 7 日 · 排序 5 不變 · Serenity 9/23 貼文轉述媒體、待公司文件核對
排序維持第 5：9/25 中秋、9/28 教師節休市無新時段，MOPS 115/09/25–09/27（全市場當日 12、12、9 則）本卡零列，休市不計沉默日數；9/24 亦零申報，最近一次仍為 115/09/16 15:27:14 的訂購廠務工程公告，沉默第 7 日。X 補抓的 Serenity 9/23 貼文（2102763548715753927）轉述 Digitimes：本公司擴充 CW 雷射產能、推進 6 吋磷化銦晶圓製程測試；該報導為媒體層級，須以公司 MOPS 公告核對後才入卡面。9/24 收 NT$502.00、漲 NT$5.00、漲 1.01%，日內 482.00–506.00（開盤 495.50），成交 21,692 張、成交金額 107.40 億元、24,729 筆（櫃買全時段口徑），本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：廠務工程公告不載金額對應的產能或客戶；磷化銦與砷化鎵代工在資料中心光通訊的營收占比與具名客戶，公司未拆分。同一貼文稱本公司為 Sivers 的代工夥伴，本站不以作者框架建立兩家的代工關係。
參考收盤 NT$222.50
估值快照 本益比 35.83×· 股價淨值比 5.46×· 殖利率 1.26%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/09/25–09/27 零申報（休市）· 沉默第 8 日 · 排序 6 不變
排序維持第 6：9/25 中秋、9/28 教師節休市無新時段，MOPS 115/09/25–09/27（全市場當日 12、12、9 則）本卡零列，休市不計沉默日數；9/24 亦零申報，最近一次仍為 115/09/15 14:17:58 的代子公司 COMPEQ Technology (Thailand) 購買機器設備，沉默第 8 日。9/24 收 NT$222.50、跌 NT$1.50、跌 0.67%，日內 220.00–223.50（開盤 222.00）、成交 7,002,467 股、成交金額 15.51 億元，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：泰國廠機器設備採購不載產能對應的營收或客戶；HDI 高階板在 AI 伺服器的營收占比與具名客戶，公司未拆分。
參考收盤 NT$8,525.00
估值快照 本益比 218.53×· 股價淨值比 84.84×· 殖利率 0.23%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/09/25–09/27 零申報（休市）· 沉默第 13 日 · 排序 7 不變 · 漲停後連續三個時段收高
排序維持第 7：9/25 中秋、9/28 教師節休市無新時段，MOPS 115/09/25–09/27（全市場當日 12、12、9 則）本卡零列，休市不計沉默日數；9/24 亦零申報，最近一次仍為 115/09/10 的三則法人會議通知，沉默第 13 日；與台積電最近申報日同為 9/10，本卡當日三件多於台積電一件，依申報件數列第 7，位置不變。9/24 收 NT$8,525.00、漲 NT$140.00、漲 1.67%，日內 8,205.00–8,545.00（開盤 8,300.00），成交 1,471,460 股、成交金額 123.67 億元、8,575 筆；9/22 漲停以來連續三個時段收高，三個時段公司端皆零文件，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
證交所同日公布股價淨值比 84.84× 為核心台股當日最高，本益比 218.53× 僅次於訊芯-KY。缺口未變：ASIC 設計服務在資料中心的營收占比與具名客戶，公司未拆分；法人會議通知不含任何營運數字。X 補抓的 Serenity 9/19 貼文把本公司列為 ASIC 競爭者之一，屬作者框架而非事實。
參考收盤 NT$2,475.00
估值快照 本益比 28.69×· 股價淨值比 9.98×· 殖利率 0.89%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/09/25–09/27 零申報（休市）· 沉默第 13 日 · 排序 8 不變 · 下一份月營收約 10/10
排序維持第 8：9/25 中秋、9/28 教師節休市無新時段，MOPS 115/09/25–09/27（全市場當日 12、12、9 則）本卡零列，休市不計沉默日數；9/24 亦零申報，最近一次仍為 115/09/10 13:51:47 的 2026 年 8 月營收報告，沉默第 13 日；與創意同為 9/10、件數較少列其後，位置不變。9/24 收 NT$2,475.00、跌 NT$25.00、跌 1.00%，日內 2,470.00–2,490.00（開盤 2,480.00），成交 14,557,662 股、成交金額 361.07 億元、75,382 筆，仍是本池台股當日最大成交金額；加權指數同日跌 0.28%，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：先進製程在資料中心與 AI 加速器的營收占比，公司只按製程節點與平台揭露、不按終端客戶拆分。下一個可查節點是 9 月與第三季營收報告（依往年節奏約 10/10 前後）。
參考收盤 NT$652.00
估值快照 本益比：櫃買同日公布為 N/A（公司自身無可用本益比）· 股價淨值比 12.96×· 每股股利 0.00 元、殖利率 0.00%（股利年度 114、財報基準 115Q2）
WHY NOW 115/09/25–09/27 零申報（休市）· 沉默第 19 日 · 排序 9 不變
排序維持第 9：9/25 中秋、9/28 教師節休市無新時段，MOPS 115/09/25–09/27（全市場當日 12、12、9 則）本卡零列，休市不計沉默日數；9/24 亦零申報，最近一次仍為 115/09/04 15:25:44 的注意交易資訊公告（更正），沉默第 19 日。9/24 收 NT$652.00、漲 NT$9.00、漲 1.40%，日內 629.00–654.00（開盤 636.00）、成交 1,643 張、成交金額 10.57 億元、3,430 筆（櫃買全時段口徑），本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
評價不可用而非高低：櫃買於 115/09/24 對本檔公布的本益比是字串 N/A、每股股利與殖利率為 0，本站照交易所公布原樣呈現，不代入任何推估數字。缺口未變：光纖陣列在共同封裝光學的營收占比與具名客戶，公司未拆分；C 級的依據是可查證營運數字最少，不是對股價的看法。
參考收盤 NT$412.00
估值快照 本益比 377.98×· 股價淨值比 5.46×· 殖利率 0.05%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/09/25–09/27 零申報（休市）· 沉默第 28 日 · 排序 10 不變 · 115/09 至今零申報
排序維持第 10：9/25 中秋、9/28 教師節休市無新時段，MOPS 115/09/25–09/27（全市場當日 12、12、9 則）本卡零列，休市不計沉默日數；115/09/01 至 9/27 零申報（MOPS t05st02 逐日檢索），沉默第 28 日，是核心台股最久者。9/24 收 NT$412.00、跌 NT$4.00、跌 0.96%，日內 409.00–419.00（開盤 416.00）、成交 992,621 股、成交金額 4.10 億元、1,969 筆，是本池台股當日最小成交金額，本站不作歸因。交易所自載名稱為訊芯-KY。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：系統級封裝在光通訊與 AI 的營收占比與具名客戶，公司未拆分；九月至今無任何重大訊息，可查證的第一手營運證據僅來自季報。證交所同日公布本益比 377.98×，是核心台股當日最高本益比，反映的是分母獲利基期低，不是評價結論。
參考收盤 US$929.04
估值快照 TTM 本益比不變（無新財報）· 推估市值約 US$83.33B（89,700,000 股，基準日 2026.08.14、已 45 天，超出門檻，為約數）
WHY NOW 9/25 當日 2 件（Form 144、Form 4）· 排序 1 不變 · 前一輪待核的 Form 4 已申報
排序維持第 1：9/25 申報 2 件，是核心美股當日最多。Form 144（0001950047-26-009811）：Wupen Yuen 500 股、US$467,875.00、預計出售日 9/25、依 2026-05-19 採行的 10b5-1 計畫；Form 4（0001489550-26-000014，受理 9/26 00:57Z）自載 9/24 以 US$921.07、9/25 以 US$935.75 各售 500 股，持有後 109,127 股，前一輪「對應 Form 4 尚未申報」的節點已結清，除法與成交價相符。9/25 收 US$941.65、漲 US$12.61、漲 1.36%，日內 913.29–962.88，不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
方法論第 14 條把內部人賣股列為「the dumbest metric」，只記錄、評級 A 不動。X 補抓的 Serenity 9/23 貼文轉述 Stifel 的 ECOC 會議紀錄稱 UHP 雷射需求大於供給，屬券商轉述、非公司文件，本站不入為事實。分母已 45 天，市值為約數。缺口未變：CW 雷射與 CPO 的客戶、產能與定價（lite-ecoc-elsfp-release-names-no-customer 已登錄 verify:claims）。
參考收盤 US$258.95
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動
WHY NOW 9/25 8-K 1 件（季度股利）· 排序 7→2
排序自第 7 升至第 2：9/25 申報 1 件 8-K（0001628280-26-063592），屬公司文件，依三層判準列在同為 1 件、屬內部人文書的 Broadcom 之前。Item 8.01 自載董事會宣告每股 US$0.06 季度股利，10/29 發放、10/9 為登記日，全文無其他重大事項。例行股利不是營運證據，評級 A 不動。9/25 收 US$261.94、漲 US$2.99、漲 1.15%，日內 257.43–267.48，不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：9/17 GlobalFoundries 與 Marvell 擴大合作的新聞稿全文不提 Sivers、亦不提雷射（gf-marvell-release-omits-sivers-and-laser 已登錄 verify:claims 每日重測）；客製 ASIC 與光通訊 DSP 的營收占比與具名客戶，公司未拆分。
參考收盤 US$350.36
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動
WHY NOW 9/25 董事 Form 4 1 件 · 排序 2→3 · 9/23 三份 Form 144 的股數全數對上
排序自第 2 降至第 3：9/25 申報 1 件，為董事 Henry Samueli 的 Form 4（0001104659-26-110983），內部人文書列在 Marvell 的 8-K 之後。自載 9/23 經 H&S Investments I, L.P.（70,218 股）與 D95GT LLC（631,972 股）分 16 筆出售合計 702,190 股、加權均價 US$354.71–361.79，另以代碼 G 申報 72,474 股；三數與 9/23 三份 Form 144 相符（本站逐列加總），計畫採行 2025-12-16。9/25 收 US$352.81、漲 US$2.45、漲 0.70%，日內 349.43–354.43，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
關係人出售不作訊號（方法論第 14 條），評級 A 不動；代碼 G 股份的受贈人 Form 4 原文不載，本站不推論。缺口未變：第三季財報與 10-Q 全份逐字檢索皆不具名任何客戶，亦不載 FY2027、FY2028 展望與雷射相關敘述（三條已登錄 verify:claims 每日重測）。
參考收盤 US$217.28
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動
WHY NOW 9/25 零申報 · 沉默第 2 日 · 排序 3→4 · 9/25 +6.07% 為核心美股最大漲幅
排序自第 3 降至第 4：9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索，本池十七家當日 5 件、4 家），最近一次仍為 9/23 的 6-K（11/17 Santa Clara 技術論壇公告），沉默第 2 日；9/25 有文件的 Marvell 與 Broadcom 列前。9/25 收 US$230.47、漲 US$13.19、漲 6.07%，日內 220.45–235.67，是核心美股當日最大漲幅，前一時段曾跌 5.74%，公司端零則，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
活動公告不是訂單：9/23 6-K 全文不含任何合約、營收或金額數字（tsem-6k-tgs-carries-no-contract-or-amount 已登錄 verify:claims），與談人所屬公司不得讀為客戶。缺口未變：NewPhotonics 相關 6-K 全文不具名任何客戶（tsem-6k-newphotonics-names-no-customer）；矽光子代工的產能配置與單價，公司未拆分。
參考收盤 US$1,753.62
估值快照 TTM 本益比約 23.77×（近四季獲利基期不變，隨價格重算）· 推估市值約 US$256.76B（146,419,001 股，基準日 2026.08.07、已 52 天，超出門檻，為約數）
WHY NOW 9/25 零申報 · 沉默第 4 日 · 排序 4→5
排序自第 4 降至第 5：9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/21 的五份 Form 4（執行長 Goeckeler 依 10b5-1 計畫出售 33,841 股），沉默第 4 日；Marvell 升至第 2，本卡順延一位，仍在同為 9/21 的 Nebius 之前（五件多於一件）。9/25 收 US$1,777.80、漲 US$24.18、漲 1.38%，日內 1,742.59–1,815.00，公司端零則，本站不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：NAND 長約涵蓋的 2028 年產出比例與具名客戶，公司未逐案揭露。分母基準日 2026-08-07、已 52 天，市值為約數；本益比隨價格重算、獲利基期未動。Akamai 9/24 8-K 自載預購含記憶體的零組件，但全文逐字檢索不具名任何供應商，本站不讀為本公司訂單。
參考收盤 US$243.48
估值快照 P/E N/M（GAAP 淨損）· 推估市值以最近封面股數為基準，因分母基準日已逾門檻標為約數
WHY NOW 9/25 零申報 · 沉默第 4 日 · 排序 5→6 · 9/25 −2.53% 為核心美股最大跌幅
排序自第 5 降至第 6：9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/21 的 Form 4，沉默第 4 日；與 Sandisk 同為 9/21、件數較少列其後。9/25 收 US$237.33、跌 US$6.15、跌 2.53%，日內 235.41–246.92，是核心美股當日最大跌幅，前一時段曾漲 7.44%，公司端零則，本站不作歸因。Serenity 9/24 貼文自述把新雲論點集中到本公司，屬作者自揭，不作持倉訊號；所引 Oracle 不可抗力通知為媒體層級，不入為事實。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：Palantir 合作新聞稿不載金額（nbis-palantir-release-carries-no-amount 已登錄 verify:claims 每日重測）；主權 AI 雲的簽約 ARR 與客戶具名，公司未逐案揭露。
參考收盤 US$101.03
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動 · ATM 三輪：US$5 億（4/2 完成）、US$6 億（5/14 簽約、售出約 US$5.99 億）、US$6 億（8/21 申報）
WHY NOW 9/25 零申報 · 沉默第 6 日 · 排序 6→7 · 第三輪 ATM 已售股數待第三季 10-Q
排序自第 6 降至第 7：9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/17 的 Form 4，沉默第 6 日；Marvell 升至第 2，本卡順延一位。前一輪以 SEC 文件核對的三輪 ATM 維持：第一輪 US$5 億 4/2 完成、第二輪 US$6 億 5/14 簽約並在 6/30 後續售約 US$49.2M、第三輪 US$6 億 8/21 申報。9/25 收 US$101.40、漲 US$0.37、漲 0.37%，日內 99.97–105.03，不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Serenity 所稱「6 月完成第二輪」不被文件支持；US$471M／月營收與 40 萬顆 ELSFP／月只見於 5/7 法說的第三方逐字稿，不入為事實。方法論第 7 條把大型進行中 ATM 列為結構性否決條件，本站只並置，評級 B 不動。節點是第三季 10-Q 的第三輪已售股數。
參考收盤 US$290.61
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動
WHY NOW 9/25 零申報 · 沉默第 9 日 · 排序 8 不變
排序維持第 8：9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/15 的 Form 4，沉默第 9 日。9/25 收 US$295.83、漲 US$5.22、漲 1.80%，日內 290.28–301.77，公司端零則，本站不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。上市地為紐約證交所，非那斯達克。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：CPO 與光引擎的具名客戶、訂單金額與交期，公司未逐案揭露；光通訊與工業雷射的營收占比隨季變動，單季比重不宜外推。
參考收盤 US$1,080.53
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動
WHY NOW 9/25 零申報 · 沉默第 27 日 · 排序 9 不變 · Akamai 8-K 讀穿（qualified）
排序維持第 9：9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 8/28 的 Form 4，沉默第 27 日。9/25 收 US$1,082.28、漲 US$1.75、漲 0.16%，日內 1,073.00–1,108.72，公司端零則，本站不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。Serenity 9/24 貼文把 Akamai 與 Anthropic 的合約讀穿到本公司；Akamai 8-K 自載 116 億美元、七年、2026 年資本支出增加約 17 億美元，用於預購含記憶體在內的關鍵零組件。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
讀穿不是訂單：Akamai 8-K 附件全文逐字檢索不具名任何供應商（akam-anthropic-8k-names-no-memory-supplier 已登錄 verify:claims），記憶體只以零組件類別出現，本站標 qualified、評級 A 不動；作者自揭的記憶體部位不作持倉訊號。缺口未變：HBM 的產能配置、長約涵蓋期間與具名客戶，公司只以總量與世代揭露。下一個可查節點是下一份季報。
參考收盤 US$75.90
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動
WHY NOW 9/25 零申報 · 沉默第 36 日 · 排序 10 不變 · 9/25 +4.01%
排序維持第 10：9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 8/19 的二件 Form 4，沉默第 36 日，是核心美股最久者。9/25 收 US$78.94、漲 US$3.04、漲 4.01%，日內 75.00–80.44，公司端零則，本站不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。Serenity 9/24 貼文以本公司的長約預付款作為 ATM 以外較佳的融資範例，屬作者框架，本站不據以調整評級。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：磷化銦基板的客戶具名、單價與資料中心營收占比，公司未拆分；C 級的依據是可查證營運數字最少與沉默最久，不是對股價的看法。下一個可查節點是下一份季報。
參考收盤 US$174.50
估值快照 P/E 不發布（本季 GAAP 淨利含 US$1.124 億評價備抵迴轉）· 推估市值約 US$16.28B（93,325,626 股，基準日 2026.08.21、已 38 天，超出門檻，為約數）
WHY NOW 9/25 董事 Form 4 1 件（例行） · 排序 5→1 · 雷達當日最大漲幅
分類維持研究候選，排序 5→1：9/25 申報 1 件（SEC submissions 端點逐列檢索，本池十七家當日 5 件、4 家），為董事 Paul V. Walsh Jr. 的 Form 4（0001628280-26-063558）：9/23 依 2025-07-09 採行的 10b5-1 計畫以 US$172.61 出售 500 股、持有後 26,600 股；是雷達十家最新的文件日，依最近文件日列第 1。例行內部人文書不構成營運證據，證據更新記為否。9/25 收 US$182.30、漲 US$7.80、漲 4.47%，日內 176.41–185.00，是雷達十家當日最大漲幅，本站不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。分母基準日 2026-08-21、已 38 天，超出門檻，市值為約數。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
缺口未變：CopperEdge 與光通訊 DSP 的客戶具名、營收占比與單價至今為零，10-Q 只以 Customer A 12%、Customer B 15% 揭露集中度（smtc-q2fy27-names-no-customer 已登錄 verify:claims 每日重測）。本益比不發布：本季 GAAP 淨利含 US$1.124 億評價備抵迴轉，比率會失去意義。節點是第三季財報（依往年節奏 11 月下旬），屆時封面更新分母。升等需具名客戶或營收占比；降等或移除是財報出現與 Serenity 觀點相反的第一手證據。
參考收盤 SEK 32.78
估值快照 P/E N/M（虧損）· 推估市值 SEK 11.69B（356,740,332 股，基準日 2026.08.31、已 28 天）
WHY NOW 9/25–9/27 零揭露 · 沉默第 1 日 · 排序 1→2
分類維持等待，排序 1→2：9/25–9/27 零揭露（MFN feed 以 ISIN SE0003917798 查詢，最新仍為 9/24 05:00Z 的人事異動新聞稿），沉默第 1 日；Semtech 9/25 有文件列前。9/24 新聞稿（非法定）自載 Marc Pegulu 9/28 起任 Wireless 總經理、Harish Krishnaswamy 轉任策略長、David Clark 10/31 起任 Photonics 工程副總、Photonics 技術長 Andrew McKee 退休並協助交接至年底。9/25 收 SEK 32.78、持平，日內 31.44–34.20、成交 4,472,863 股（交易所 price-history 端點），本站不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24，兩日收盤相同。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
人事公告不是訂單：新聞稿全文逐字檢索不含訂單、合約或金額（sive-leadership-pr-carries-no-order-or-amount 已登錄 verify:claims），等待的條件一項未滿足——擴產案的支出節奏與資金來源未揭露，具名訂單為零（sivers-mfn-feed-no-cioe、sive-glasgow-pr-names-no-customer 已登錄）。光子技術長交接與擴產案重疊，是執行面觀察點。節點：基準日 9/30 的月度股數通知（預計 10 月初）；2026-11-26 Q3 期中報告。升等需具名訂單或擴產案三項數字。
參考收盤 US$52.69
估值快照 TTM GAAP P/E 約 23.57×（近四季歸屬 Amkor 淨利 US$555.5M）· 推估市值 US$13.09B（248,452,472 股，基準日 2026.07.21、已 69 天，為約數）
WHY NOW 9/25 零申報 · 沉默第 1 日 · 排序 2→3 · 符合移除條件續留第十六輪
分類維持觀察，排序 2→3：9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/24 的十份董事 Form 4（股利等值 RSU 累積、交易代碼 A、價格 0，無公開市場交易），沉默第 1 日；與 Sivers 同為 9/24，依文件性質列其後。符合移除條件續留第十六輪：最近營運文件仍為 2026-07-28 的季報，候選佇列兩席（3081 聯亞、2492 華新科，MOPS 115/09/25–09/27 休市期間零列）仍受契約缺口限制（雷達幣別列舉不含 TWD）。9/25 收 US$53.61、漲 US$0.92、漲 1.75%，日內 52.81–54.30，本站不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
缺口未變：先進封裝在資料中心營收中的占比、具名客戶與單價，公司從未拆分。分母基準日 2026-07-21、已 69 天，是雷達最舊者，市值為約數；TTM GAAP 本益比約 23.57×（近四季歸屬 Amkor 淨利 US$555.5M，本站以池級戳記日市值除算）。節點是第三季 10-Q（預計 10 月下旬），屆時封面更新分母。升等需先進封裝的資料中心營收占比或具名客戶；移除是第三季季報仍無可拆分的產品線數字且候選佇列出現證據更強的名字。
參考收盤 US$90.13
估值快照 P/E N/M（GAAP 淨損）· 推估市值約 US$49.71B（551,536,602 股三類合計，基準日 2026.07.31、已 59 天，為約數）· 9/22 交割完成：US$4.2B 2.875% 可轉債 2033 到期、轉換價 US$97.85、全數轉換最高 52,578,540 股（占三類合計 9.53%，本站算術）、淨收益 US$4,137.0M、capped call 上限 US$199.70／成本 US$566.2M ＋ ATM 最多 35,000,000 股
WHY NOW 9/24 盤後 Form 4 2 件（執行長、財務長 10b5-1 出售） · 沉默第 1 日 · 排序 3→4
分類維持避開，排序 3→4：本輪新讀到兩份 Form 4（0001769628-26-000434／-000435，申報日 9/24、受理於美東 9/24 19:34–19:36，晚於前一輪讀取）：執行長 Intrator 9/22 出售 307,692 股（直接 200,000 股＋由 Class B 轉換的 107,692 股）、財務長 Agrawal 出售 55,764 股，加權均價約 US$85.57–89.02，皆依 10b5-1 計畫。9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），沉默第 1 日；與 Amkor 同為 9/24、件數較少列其後。內部人出售不作訊號（方法論第 14 條），證據更新記為否。9/25 收 US$87.59、跌 US$2.54、跌 2.82%，日內 86.80–90.91，低於轉換價 10.49%，本站不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
分類為何不動：9/22 定價交割 8-K 全文不含客戶名稱、合約金額或交期（crwv-pricing-8k-names-no-customer 已登錄 verify:claims），ATM（最多 35,000,000 股）動用與利息費用淨額須等第三季 10-Q，回到觀察的兩項既定條件皆未觸發。方法論第 8 條把可轉債排在 ATM 之前，以 qualified 並列：結構優於 ATM 式稀釋，但每年增額票息 US$120,750,000 是負面觀點核心。封面分母已 59 天，市值為約數。節點是第三季 10-Q 的利息費用淨額、營業現金流與 ATM 已售股數。不是放空建議。
參考收盤 €144.15
估值快照 P/E N/M（本報告未採用）· 推估市值 EUR 5.16B（35,814,320 股，基準日 2026.08.31、已 28 天）· 9/18 ORNANE 最終條款：€500M、票息 0.5%、溢價 55%、轉換價 €206.46、公司自載稀釋上限 6.3%（基準 35,814,320 股）；9/22 ABB 交割（公司零收益、不發行新股）；9/25 為預定發行交割日，未見完成公告
WHY NOW 9/25–9/27 公司端零揭露 · 沉默第 5 日 · 排序 4→5 · ORNANE 交割未見公告
分類維持研究候選，排序 4→5：9/25–9/27 公司端零揭露（AMF 受規範資訊 flux 以 ISIN FR0013227113 查詢，data_processed 2026-09-27T22:13Z；soitec.com 新聞頁最新亦為 9/18），最近一次公司文件仍為 9/18 的 ORNANE 最終條款，沉默第 5 日。該公告自載 9/25 為預定發行交割日；截至本報告未見 Soitec 自發的完成公告，本站不寫為已交割。同一 flux 9/25 有一則第三方越過門檻申報（AMF 226C1600）：JPMorgan 間接持有 1,805,656 股、5.04% 資本、4.03% 表決權，其中 1,593,482 股經 47 筆現金交割權益交換，屬第三方文件、不作論點證據。9/25 收 €143.05、跌 €1.10、跌 0.76%，日內 142.15–148.90、成交 112,267 股（Euronext 歷史端點），本站不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
缺口未變：Photonics-SOI 的具名客戶與營收占比公司未拆分；9/2 Trading Update 的八家協議仍無後續文件。ORNANE「最多 2,421,777 股」為本站算術（公司自載稀釋上限 6.3%、基準 35,814,320 股），ABB 為公司零收益、不發行新股。節點：ORNANE 交割完成公告、其後 30 個日曆天內申請 Euronext Access 掛牌、基準日 9/30 的表決權總數申報（依往例次月 2 日至 8 日發布）。
參考收盤 US$12.23
估值快照 P/E N/M（空白支票公司，無營運）· 推估市值約 US$681.21M（55,700,000 股，基準日 2026.08.13、已 46 天，超出門檻，為約數）· 併購標的 pre-money 股權價值 US$25 億對其 2025 年淨銷貨 US$178.2 萬為 1,403 倍 · 標的 2025 年淨損 US$138.1M（S-4）
WHY NOW 9/25 零申報 · 沉默第 6 日 · 排序 6 不變
分類維持避開，排序維持第 6：9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/17 受理的 Form 425（轉載 Agility 10/6 投資人日新聞稿），沉默第 6 日。S-4/A 仍未申報：S-4 僅 9/04 受理的一件（0001213900-26-097764），距今 24 天。9/25 收 US$12.43、漲 US$0.20、漲 1.64%，日內 12.08–12.45，不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。信託價值未變，價格變動來自對併購的預期，本站不作評價。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
缺口未變：S-4/A 未申報，對價最終結構與贖回情境下的稀釋倍數不可核；US$3 億是 2026 年 5 月時點、附條件的訂單，不是營收；標的的存續假設依賴本交易交割。併購標的 pre-money 股權價值 US$25 億對其 2025 年淨銷貨 US$178.2 萬為 1,403 倍，標的 2025 年淨損 US$138.1M（皆 S-4 自載）。分母已 46 天，市值為約數。節點是 10/6 投資人日後的 425、S-4/A 或載明贖回結果的 8-K。不是放空建議。
參考收盤 US$73.61
估值快照 P/E N/M（GAAP 淨損）· 推估市值 US$44.05B（598,350,482 股，10-Q 封面自載，基準日 2026.08.05、已 54 天；8-K 自載 ATM 已售約 29.3M 股未計入，為下限）
WHY NOW 9/25 零申報 · 沉默第 9 日 · 排序 7 不變
分類維持觀察，排序維持第 7：9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/15 的 8-K 與同文 425（ATM 完成約 US$1.944B、US$3.6B 過橋終止、Iridium 信貸協議第 4 號修訂），沉默第 9 日。9/25 收 US$73.95、漲 US$0.34、漲 0.46%，日內 72.78–75.32，公司端零則，本站不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
融資文件不是 Neutron 或合約證據：缺口未變——Neutron 首飛的確定日期、已簽約發射合約的金額與交期，公司未逐案揭露。分母維持下限：10-Q 封面 598,350,482 股（基準日 2026-08-05、已 54 天）不含 8-K 自載已售的約 29.3M 股 ATM，市值低估約 4.9%，新的封面數要等第三季 10-Q（預計 11 月上旬）。升等需 Neutron 首飛確定日期或任一份載明金額與交期的發射合約 8-K；降等或移除是 Neutron 時程再度延後且無新的可查里程碑，或 Iridium 交易的監理核准失敗。
參考收盤 GBp 44.05
估值快照 P/E N/M（虧損）· 推估市值 GBP 586.35M（1,331,091,034 股，基準日 2026.08.31、已 28 天）｜幣別為便士 GBp 而非英鎊
WHY NOW 9/25–9/27 零揭露 · 沉默第 17 日 · 排序 8 不變
分類維持研究候選，排序維持第 8：9/25–9/27 零揭露，最近一次仍為 2026-09-07 07:00 倫敦時間的 H1 2026 期中業績，沉默第 17 日；零揭露由公司投資人頁面嵌入的 brighterir RNS feed 解析（verify:disclosures）。Quintessent 量化條件維持未達成。9/25 收 46.40 GBp、漲 2.35 便士、漲 5.33%，日內 43.80–46.85、成交 13,531,707 股（交易所自載），收復前一時段跌幅的大半，本站不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。幣別為便士 GBp 而非英鎊。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
缺口未變：Quintessent 採購協議的金額、數量與交期三項全缺（iqe-quintessent-rns-carries-no-amount、iqe-h1-2026-interim-results-no-quintessent 已登錄 verify:claims）；磷化銦產能轉換的資本支出金額與時程未載；轉列倫敦主板僅為意向。節點是基準日 2026-09-30 的 TVR RNS，預計 10 月初。升等節點不放寬：任一份法定公告或財報給出 Quintessent 協議的金額、數量或交期之一。
參考收盤 US$284.94
估值快照 TTM GAAP P/E 90.33×（近四季淨利 US$240.9M）· 推估市值約 US$21.76B（76,370,931 股，基準日 2026.08.03、已 56 天，超出門檻，為約數）
WHY NOW 9/25 零申報 · 沉默第 23 日 · 排序 9 不變
分類維持觀察，排序維持第 9：9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 2026-09-01 的 Form 4，沉默第 23 日。跨卡證據維持：IQE 自載 MACOM has significant influence over the Group（IAS 24 關係人），以 IQE 自載 151,515,152 股對 1,331,091,034 股計為 11.383%，該除法為本站計算且帶「自 5 月起未增減持股」假設。9/25 收 US$285.57、漲 US$0.63、漲 0.22%，日內 279.40–289.26，公司端零則，本站不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
缺口未變：資料中心光通訊的營收占比與具名客戶為零，論述全建立在對手方文件與產品線敘述上。分母基準日 2026-08-03、已 56 天，市值為約數；TTM GAAP 本益比 90.33×（近四季淨利 US$240.9M，本站以池級戳記日市值除算）。節點是第三季 10-Q 或年報（預計 11 月），封面更新分母。升等需資料中心光通訊的營收占比或具名客戶，或 MACOM 就其持有 IQE 股份作出任何申報；降等或移除是財報出現與 Serenity 觀點相反的第一手證據。
參考收盤 US$46.15
估值快照 P/E N/M（GAAP 淨損）· 推估市值約 US$18.19B（394,058,648 股，基準日 2026.08.14、已 45 天，超出門檻，為約數）· ATM：US$6B 補充（2026-03-04），截至 2026-08-14 已發行 47,165,838 股、毛收益約 US$2.5B
WHY NOW 9/25 零申報 · 沉默第 28 日 · 排序 10 不變 · 雷達當日最大跌幅
分類維持避開，排序維持第 10：9/25 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 2026-08-27 的 FY2026 年報與同日 8-K，沉默第 28 日。前一輪經申報文件核對的 ATM 事實維持：2026-03-04 的 8-K 自載新的募集說明書補充最多 US$6,000,000,000；FY2026 10-K 自載截至 2026-08-14 已依新補充發行 47,165,838 股、毛收益約 US$2.5B。避開的依據仍是本卡自身的稀釋紀錄（方法論第 7 條）。9/25 收 US$44.125、跌 US$2.025、跌 4.39%，日內 43.41–46.49，是雷達十家當日最大跌幅，不作歸因；價格欄為池級戳記 9/24。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
任期說明：本卡首見 2026.07.24、已 66 個日曆日，最近實質 Serenity 證據更新為 2026.09.24，60 日無實質證據的移除條件不成立。缺口未變：FY2026 10-K 全份逐字檢索，8 月合約的對手方仍未具名（iren-fy26-omits-frontier-lab-name 已登錄 verify:claims）；ATM 剩餘約 US$3.5B（本站算術）的動用進度在下一份季報前無法追蹤。分母已 45 天，市值為約數。節點是 FY2027 Q1 10-Q（預計 11 月中）。不是放空建議。
03 / METHODOLOGY
把故事拆成可驗證的假設。
這套方法刻意把「好公司、好題材、好價格」拆開，避免因為喜歡一個故事，就忽略它已經有多貴。
先找瓶頸
從算力、電力、光互連與衛星系統往上游拆，找少了它就無法擴產的環節。
確認難替代
製程認證、良率、客戶共同開發與切換成本，決定護城河是不是真的存在。
要求財報證據
訂單、產能與營收要能互相對上；遙遠的技術路線只能列入觀察，不先算進獲利。
價格也要過關
好公司不等於好股票。把成長、估值、稀釋與市場已反映的期待放在同一張表。
先寫否決條件
每個投資假設都要知道什麼情況代表看錯，才能避免把信仰誤當研究。