BOTTLENECK HUNTING · TW 10 + US 10 + RADAR 10
台股史上最大漲點三檔財報同步超預期
台股加權指數 7/31 單日大漲 3,186.45 點（+7.98%）創史上最大點數漲幅，台積電漲停、費半+8%、三星／SK 海力士示警 HBM 供給吃緊到 2028 年共同推升全面走高。同日 AXT、台達電、創意電子三檔財報同步大幅超預期：AXT Q2 營收與 InP 營收雙創新高並轉盈，台達電 Q2 EPS 9.68 元創新高，創意電子 Q2 營收 138.97 億元創新高。三者均為已實現財報，核心排序變更 5、評級變更 3（台達電 B→A、創意電子 C→B、AXT B→A）。雷達複核確認 BE／TER 既有 Serenity 來源持續成立，新增 0、移除 0、分類變更 0、延續 10。
DATA CUT2026.08.02HORIZON6–18 MONTHS
10核心台股
TAIWAN CORE
TAIWAN CORE
10核心美股
US CORE
US CORE
10動態雷達
SERENITY RADAR
SERENITY RADAR
本次資料狀態總容量仍為 30 檔；核心保留日間可比性，雷達只在有可歸因的新證據時輪動，入選不等同持倉或買進建議。
01 / TODAY'S UPDATE
今天，改了什麼。
DAILY DIFF較上一發布版→2026.08.02
下載今日簡圖 ↓
TODAY'S READ
台股創單日最大漲點，AXT／台達電／創意電子財報全面超預期，雷達零輪動。
Serenity 資料專案增至 6,222 則（新增 25 則，完整性檢查通過）。7 月 31 日台股加權指數單日大漲 3,186.45 點（+7.98%）創史上最大點數漲幅，台積電漲停帶動全面走高；同日 AXT、台達電、創意電子三檔財報同步大幅超預期，是本組證據品質最強的一批已實現財報。30 檔更新至 7 月 31 日最近完整收盤；核心排序變更 5、評級變更 3（台達電 B→A、創意電子 C→B、AXT B→A），雷達新增 0、移除 0、分類變更 0、延續 10。
- REPORT CUT
- 2026.08.02
- MARKET CLOSE
- 2026.07.31
- SERENITY CUT
- 2026.08.02 09:02
加權指數史上最大單日漲點
2026-07-31 台股加權指數收 43,119.75，單日+3,186.45 點（+7.98%），為史上最大點數漲幅；台積電 ADR 走強、費城半導體指數+8%、三星／SK 海力士示警 HBM 供給吃緊到 2028 年，帶動台股全面走高。這是台美 AI 供應鏈情緒同步走強，10 檔台股均上漲，須與個股專屬證據分開看待。
AXT／台達電／創意電子三檔財報同步超預期
AXT Q2 營收與 InP 營收雙創新高、獲利轉正，法說會預告 2026–2027 產能翻倍再翻倍；台達電 Q2 EPS 9.68 元創新高，上半年已超越過去任一整年；創意電子 Q2 營收 138.97 億元創新高、年增 127.6%。三者皆為董事會核可或公司公告的已實現財報，證據品質達本組最高等級，因此各自上調評級。
LITE「InP 缺口勝過記憶體」查證為舊聞新炒
Serenity 8/1 引述 Lumentum 執行長 Hurlston 談 InP 雷射缺口逾 30%，經查證發言源自 7 月上旬 RAISE Summit 及法說會，7 月下旬已有多家財經媒體報導；本輪視為既有主張的媒體延燒，不作為新證據，LITE 評級與排序不變，8/11 財報才是下一個硬驗證點。
DAILY DATA COMPARISON查看每日資料差異7 組變動
比較基準
以前一發布版為基準，只列出名單、研究論點與資料日期的實質變化；單日價格波動不會自動改變排名或評級。
ALL MARKET
市場快照推進至最近完整交易日
PRICE · VALUATION · 2026.07.3130 檔均採各自市場 2026.07.31 已完成收盤；台股用交易所 TTM P/E／P/B（台達電、創意電子官方比率尚未反映新 EPS，已於卡片內註明），美股以 Nasdaq／可核對市場資料為主，海外股採當地可核對資料，虧損或 SPAC 明列 N/M 與原因。
ALL MARKET
Serenity 研究資料增至 6,222 則
SERENITY CUT · 2026.08.02 09:02資料專案 fast-forward 後新增 25 則 raw 貼文（7/31 起），raw／CSV／thesis 完整性檢查通過；本次只抽取 AXT／台達電／創意電子財報、Lumentum 執行長受訪、GFS 政策等可辨識主張，短回覆與只有代號的提及不當成訊號。
CORE MARKET
台達電獲利創高，評級由 B 上調至 A
2308 · CORE A · RANK 47/30 董事會核可 Q2 EPS 9.68 元創單季新高，上半年 17.59 元已超越過去任一整年；全年資本支出上修至 NT$700 億。已實現財報證據升級為 A，排序由第 6 上調至第 4。
CORE MARKET
創意電子營收創高，評級由 C 上調至 B
3443 · CORE B · RANK 77/30 董事會核可 Q2 營收 138.97 億元創新高、年增 127.6%，EPS 11.61 元；但稅後純益季減約 5.5%，且本益比即使以新 EPS 回推仍是十檔最高，暫不列入 A。
CORE MARKET
AXT 獲利轉正、InP 產能翻倍計畫，評級由 B 上調至 A
AXTI · CORE A · RANK 67/30 財報：Q2 營收與 InP 營收雙創新高，non-GAAP EPS 轉盈至 US$0.19；管理層預告 2026 年底 InP 產能季度化 run-rate 達 US$60M，2027 年底前再翻倍至 US$130M。既有 LITE 六年 LTA 持續有效，證據品質為本輪美股最強，由第 7 名 B 上調至第 6 名 A。
RADAR MARKET
雷達零輪動，十檔全部延續
BE · TER · GOOGL · CCXI · NVDA · SIVE · SOI · IREN · AEHR · IQE新增 0、移除 0、分類變更 0、延續 10。本輪覆核確認 BE／TER 的既有 Serenity 來源（同一則 7/28 貼文具體提及兩者財報）持續成立，不移除；SIVE 收到產業級背景佐證但無專屬新事實，分類維持等待。FormFactor、X-FAB、GlobalFoundries 等新線索已記入候選清單，待下一輪具備移除理由時再議。
ALL MARKET
利率環境不變，折現門檻不降
2Y 4.23% · 10Y 4.68% · CURVE +45bpFOMC 7/29 以 9–3 維持 3.50%–3.75%，未有新宏觀數據公布；下一批關鍵數據為 8/3 ISM 製造業與 8/7 非農就業。總經僅調整驗證門檻，不直接改個股評級。
FIELD-LEVEL CHANGES
值得注意的欄位變化
長篇論點與否決條件已完整重寫；這裡保留最適合快速掃讀的價格、研究標籤與主題差異。
2026.07.31→2026.08.02
2026.07.30→2026.07.31
2026.07.30 07:33→2026.08.02 09:02
0 / 0 / 0 / 10→0 / 0 / 0 / 10
0 / 0→5 / 3
六年 LTA · 首筆 US$43.5M 訂金→Q2 獲利轉正 · 2026–2027 產能翻倍再翻倍
02 / CORE + DYNAMIC RADAR
核心二十，雷達十檔。
核心台美股各 10 檔，以 A／B／C 維持比較；動態雷達依新鮮 Serenity 證據分為研究候選、觀察、等待或避開，不沿用核心評級，也不代表預期報酬。
參考收盤 NT$176.00
估值快照 TTM P/E 17.65× · P/B 2.94×
WHY NOW AI 二廠等設備案累計 NT$10.01 億
AI 伺服器與 rack 整合持續放量，並直接持有緯穎 35.46%；竹北 AI 第二廠區等建物改良與設備案提供擴產佐證。它仍是下游整合者、不是近獨供瓶頸。Q2 董事會財報延至 8 月 4 日，本輪尚無新增公司揭露；7/31 股價隨大盤走高，現金股利發放因股務作業問題由 7/31 延至 8/6，屬行政瑕疵而非論點變化。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
8 月 4 日財報若營收規模或新增資本支出沒有轉成營益率與 EPS 改善，代表量增利不增；另有新股潛在稀釋與營運資金壓力。
參考收盤 NT$5,390
估值快照 TTM P/E 18.07× · P/B 7.15×
WHY NOW AMD Helios 具名系統夥伴
AMD 已把緯穎與緯創等 ODM 列為 Helios 系統夥伴，Microsoft 的部署與 2026 下半年供貨提供需求時程；這是機櫃資格佐證，不是緯穎獨家訂單。本輪未見緯穎專屬新揭露，7/31 股價漲幅主要反映台股全面走高。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
AMD 具名沒有訂單金額、分配或獨家性；全年 rack 出貨若未達雙位數成長，或毛利率仍未回升，核心假設就失去支撐。
參考收盤 NT$2,425
估值快照 TTM P/E 32.60× · P/B 10.67×
WHY NOW Q2 毛利率 67.7%
先進製程與大尺寸 CoWoS 是本組最接近真實供應瓶頸的資產：資格壁壘高、替換慢，Q3 營收指引仍達 446–458 億美元。7/31 台積電 ADR 大漲、台股當沖漲停，是加權指數創單日最大點數漲幅（+3,186.45 點、+7.98%）的主要拉抬力量之一，但這是台美 AI 供應鏈情緒同步走強，不是新的公司專屬證據。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q3 營收低於 446 億美元或毛利率跌破 65%，會先否決目前對需求與議價能力的判斷。
參考收盤 NT$1,640
估值快照 TTM P/E 52.20×（官方比率尚未反映新 EPS）· P/B 14.50×
WHY NOW Q2 EPS NT$9.68 創新高，上半年 17.59 元
台達電 7 月 30 日董事會核可 Q2 合併營收 NT$183.26 億（季增 15%、年增 47.7%）、稅後淨利 NT$25.14 億（年增 80.2%），單季 EPS 9.68 元創歷史新高，上半年 EPS 17.59 元已超越過去任一整年；管理層上修全年資本支出至 NT$700 億並看好 AI 營收占比持續攀升，電源與散熱雙引擎動能明確，證據品質達到本組最硬的已實現財報等級，評級由 B 上調至 A。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
官方 TWSE 本益比公告落後法說會約 1 個交易日，尚未反映新 EPS，待更新後評價可能明顯下修；需留意 AI 營收占比展望能否兌現、及電源電子傳統業務是否放緩。
參考收盤 NT$294.50
估值快照 TTM P/E 56.42× · P/B 3.05×
WHY NOW Q2 毛利 28.2% · EPS NT$2.30
Q2 營收 NT$52.57 億、季增 15%、年增 39%，毛利率升至 28.2%，營益率 14.1%，EPS 2.30 元；獲利改善證據仍有效，仍未證明 AI／CPO 光通訊占比或具名客戶。本輪未見新增公司揭露，7/31 股價走揚主要反映台股全面大漲。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
若 Q3 利用率、毛利與營收無法延續，或改善主要來自手機／RF 循環而非高價值光通訊，便應降回觀察；56.42 倍本益比仍反映不低期待。
參考收盤 NT$277.00
估值快照 TTM P/E 53.89× · P/B 7.41×
WHY NOW 6 月自結 EPS NT$0.54
6 月自結營收 7.64 億元、年增 61%，稅前純益 1.83 億元、歸母淨利 1.47 億元、EPS 0.54 元；證據仍有效，本輪未見新增公司揭露，7 月月合併營收預計 8 月上旬才公告。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
單月自結數未經會計師查核（閱），公司也未把需求具名連結到 AI／CPO；53.89 倍本益比仍需後續毛利與獲利延續支撐。
參考收盤 NT$3,805
估值快照 TTM P/E 97.54×（官方比率尚未反映新 EPS）· P/B 37.87×
WHY NOW Q2 營收 138.97 億元創新高、年增 127.6%
創意電子 7 月 30 日董事會核可 Q2 營收季增 21.4%、年增 127.6% 至 NT$138.97 億創歷史新高，稅後純益 NT$15.55 億年增 99%，EPS 11.61 元；惟稅後純益較上季小幅下滑約 5.5%，顯示毛利率或費用率仍有壓力。先進 ASIC 的 NRE、實體設計及封裝整合具高切換成本，本次為board核可的已實現財報證據，評級由 C 上調至 B，但估值仍是十檔中最高，暫不列入 A。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
獲利年增雖強但季減，需先確認毛利率趨勢；本益比即使以新 EPS 回推仍是十檔中最高，評價風險未解除；官方 TWSE 本益比同樣尚未反映新 EPS，待更新後可能出現落差。
參考收盤 NT$169.00
估值快照 TTM P/E 29.81× · P/B 4.30×
WHY NOW 現增 4,200 萬股 · 7/27 上市
HDI 交期地圖使華通成為瓶頸候選，但供應商地圖不是訂單；公司確認現增每股 NT$205 收足 NT$86.1 億，資金到位與供給壓力必須一起評估。本輪未見新增公司揭露。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
新增股約為原股本 3.52%；Q3 若高階產品占比、價格或毛利未改善，現增就只增加每股稀釋與短期籌碼壓力。
參考收盤 NT$480.50
估值快照 P/E N/M（Q1 虧損）· P/B 9.52×
WHY NOW 上半年營收年減 18.4%
高密度 FAU 與 CPO 光纖精密對準是資格期瓶頸候選，但目前營收反向衰退，技術位置不能直接視為量產訂單。本輪未見新增公司揭露。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
至 Q3 若仍無 CPO 量產／資格里程碑，且累計營收維持年減，應否決本輪商業化假設；虧損狀態下不採失真的 P/E。
參考收盤 NT$341.00
估值快照 P/E N/M（Q1 虧損）· P/B 5.16×
WHY NOW 64512 可轉債提前贖回
光模組與 SiP 封裝測試有良率門檻，但上半年營收仍年減 5.2%；單月反彈不足以證明近獨供、合約或定價權。本輪未見新增公司揭露。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Q3 累計營收若仍為年減，或擴產未伴隨毛利與獲利改善，技術藍圖就沒有轉成股東報酬；虧損狀態下 P/E 為 N/M，另追蹤實際轉股數。
參考收盤 US$823.03
估值快照 市值約 US$929.52B
WHY NOW 16 份長約提供需求能見度
AI 記憶體仍是最清楚的供應瓶頸之一；16 份 SCA 與車用夥伴具名化長週期需求。本輪未見新增公司揭露；7/31 股價回落約 5.9%，屬同業間輪動，非公司基本面訊號。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
HBM、DRAM 或 NAND 供給若在 2028 年前轉鬆，或合約底價／承購量失守，超級循環假設就需重估。
參考收盤 US$713.94
估值快照 市值約 US$55.54B
WHY NOW FY4Q／全年財報 · 8/11 盤後
EML 與泵浦雷射供應受限，FY3Q 毛利率升至 44.2%，需求與獲利同步驗證光子元件瓶頸；8 月 11 日將檢查交付延續。核查：Serenity 8/1 引述執行長 Hurlston「InP 缺口將超越記憶體」發言，經查證該發言源自 7 月上旬 RAISE Summit 及法說會，屬既有主張的媒體延燒，非本輪新增事實，暫不改變評級。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY4Q 營收若低於 US$960M、非 GAAP 營益率低於 35%，或上游 InP 擴產提前解除限制，高倍數將失去支撐。
參考收盤 US$262.89
估值快照 市值約 US$51.43B
WHY NOW FY4Q／全年財報 · 8/12 盤後
FY3Q 營收 US$1.81B、年增 21%，且以 US$22.2885M、具抵用與退款條件的容量預付款鎖定 6 吋 InP 供應；8 月 12 日財報將檢驗交付與現金流。本輪未見新增公司揭露。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY4Q 營收若低於 US$1.91B、非 GAAP 毛利率低於 39%，或容量預付款未轉成合格出貨與自由現金流，就否決交付假設。
參考收盤 US$1,214.83
估值快照 市值約 US$179.90B
WHY NOW 8/5 財報 · 8/13 Investor Day
FY3Q 營收季增 97%，並已簽五份 NAND balance management 協議；長約與 AI 儲存需求把景氣循環轉成可檢驗的現金流。本輪未見新增公司揭露，8/5 財報是下一個硬驗證點。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY4Q 營收若低於 US$7.75B、非 GAAP 毛利率低於 79%，或 2027–2028 年供給轉鬆，低本益比仍可能是高峰陷阱。
參考收盤 US$190.41
估值快照 P/E N/M（GAAP 淨利含一次性 ClickHouse 重估，非營運獲利）· 市值 US$48.75B
WHY NOW 首批 Rubin＋Spectrum-6 provider
Reflection 容量合約、擔保債與 NVIDIA 9.3% 受益所有權支持需求及融資品質；首批 Vera Rubin 與 Spectrum-6 provider 增加運行堆疊佐證，但不是新客戶訂單。本輪未見新增公司揭露；Q2 財報訂於 8 月 12 日盤前。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Microsoft 剩餘容量若延誤、專案 DSCR 低於 1.15×或最低流動性失守，A 級判斷就失效；GAAP 淨利受 ClickHouse 重估扭曲，因此不採 P/E。
參考收盤 US$60.43
估值快照 P/E N/M（獲利剛轉正，統計失真）· 市值 US$3.86B
WHY NOW Q2營收/InP雙創新高，Q3財測大幅超預期
AXT 7 月 30 日公布 Q2 財報：合併營收 US$47.6M 創新高（季增 77%、年增 164%），InP 營收 US$30.7M 同創新高，non-GAAP EPS 由虧轉盈至 US$0.19，non-GAAP 毛利率升至 45.0%；管理層並於法說會預告 2026 年底 InP 產能季度化 run-rate 達 US$60M，2027 年底前再翻倍至 US$130M，InP 訂單能見度已超出目前產能。既有 LITE 六年 LTA 首筆 US$43.5M 訂金持續有效。已實現財報證據品質為本輪最強，評級由 B 上調至 A。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
產能擴充執行不如預期、InP 價格見頂回落，或下游 LITE／COHR 訂單不如預期展延，將使本季爆發性成長難以延續；獲利才剛轉正，P/E 統計上仍會失真，不採為評價依據。
參考收盤 US$389.28
估值快照 市值約 US$1.85T
WHY NOW Samsung 五年合作 MOU 逾 US$200B
Samsung 7 月 25 日公告與 Broadcom 簽署合作 MOU，涵蓋 HBM、2nm 以下製程與先進封裝，預估至 2030 年規模逾 US$200B，支援下一代 AI 加速器；它提供供給合作佐證，但不是約束性訂單。本輪未見新增公司揭露，市場流傳逾 US$1T 總營收貢獻與 Apple 晶片訂單等說法尚待原始資料確認，暫不採用。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
MOU 未揭露最低採購量、價格或收入認列時程，不能當成約束性訂單；若未轉成容量承諾，或 FY3Q AI 半導體營收低於 US$16B，應下修。
參考收盤 US$219.67
估值快照 市值約 US$24.77B
WHY NOW 8/4 財報檢查 300mm 擴產
矽光子、SiGe 與特殊製程 foundry 有長資格認證和高切換成本；日本 300mm 擴產對準資料中心光互連與先進封裝。本輪未見新增公司揭露，8 月 4 日財報是下一個硬驗證點。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
首階段量產能力預計 2027 Q4 才建立；資格、利用率或獲利若延後，現有估值會先被壓縮。
參考收盤 US$94.32
估值快照 P/E N/M（虧損）· 市值 US$7.57B
WHY NOW AMD CPO channel check 仍未具名
自有雷射與 Pearland 擴產提供直接 800G／1.6T 曝險；Serenity channel check 偏正向，但 AMD 官方仍未具名 AAOI 或任何 CPO／光引擎供應商，不能當成 design win，這仍是未經證實的二手 channel check 說法。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
8 月 6 日 Q2 營收若低於 US$180M、毛利率低於 29%，或無塵室工程未按期完成，就否決量產斜率；虧損下 P/E 為 N/M。
參考收盤 US$187.56
估值快照 市值約 US$164.26B
WHY NOW FY2Q 營收中點年增 35%
FY1Q27 營收年增 28%，AI bookings 與展望同步上修；客製運算、1.6T 網路和 Celestial 光互連提供多條成長路徑。本輪未見新增公司揭露；下次財報日期二手來源不一致（8/20 或 8/27），待官方公告確認。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
FY2Q 營收若低於 US$2.565B 指引下緣，或供應預付款未轉成收入，就下修 AI 專案能見度。
參考收盤 US$205.81
估值快照 市值約 US$60.62B
WHY NOW Q2 營收 US$1.065B · 年增 165.5%
為何現在：Serenity 指出 BE Q2 營收與獲利加速；SEC 附件驗證營收 US$1.065B、GAAP 毛利率 33.4%、營運現金流 US$226.4M，並上調全年營收指引。本輪未見新增 Serenity 貼文，仍缺：具名 hyperscaler、客戶集中度、安裝節點及多季自由現金流。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
backlog／客戶揭露與重複現金轉換獲證才可升級；若指引、毛利或合約資產轉換惡化，降級或移出。研究候選不等同買進建議。
參考收盤 US$367.69
估值快照 市值約 US$57.48B
WHY NOW Q2 營收 US$1.329B · 年增 104%
為何現在：Serenity 指出 TER 營收與 EPS 加速；公司驗證 Q2 營收 US$1.329B、GAAP EPS US$2.38、記憶體測試收入創高，Q3 營收指引 US$1.2–1.3B。本輪未見新增 Serenity 貼文，仍缺：記憶體測試金額、客戶組合、AI 訂單占比與 backlog 轉換。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
Q3 交付、記憶體測試組合與毛利延續，並補上客戶或 backlog 證據才可升級；若指引落空或需求只是短期補庫存，降級或移出。
參考收盤 US$356.13
估值快照 市值約 US$4.36T
WHY NOW Cloud 營收 US$24.768B · 年增 82%
為何現在：Serenity 新貼文連結 Cloud 加速與 AI capex；SEC 附件驗證 Cloud 營收 US$24.768B、營業利益 US$8.814B、Q2 capex US$44.924B。本輪未見新增供應商連結，7/31 股價走高與全球科技股同步反彈一致。仍缺：全年 capex 原始措辭、具名供應商，以及 Alphabet 全棧獲利可外推至 neocloud 的證據。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
Cloud 現金經濟與 capex 同時維持正向、且出現直接供應商或客戶連結才可升級；若自由現金流壓縮而回報不明，降級或移出。
參考收盤 US$13.86
估值快照 P/E N/M（SPAC 尚未營運）· Agility 交易前股權 US$2.5B
WHY NOW FCC 正式列管；Agility 合併仍未完成
為何現在：Serenity 指出 FCC 將外國製先進機器人納入 Covered List；正式行動限制新設備授權，但不是全面追溯禁售。CCXI 已簽 Agility 最終合併協議。本輪未見新增揭露，仍缺：S-4 生效、股東／監管核准、上市完成與里程碑訂單轉收入。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
合併完成且 Digit 訂單轉成交付與認列收入才可升研究候選；若交易失敗、贖回削弱資金或訂單里程碑延誤，降級或移出。觀察不等同買進建議。
參考收盤 US$200.75
估值快照 市值約 US$4.86T
WHY NOW US$250B 擔保仍是未定談判
為何現在：Serenity 引述報導稱 NVIDIA 正討論為 OpenAI 資料中心融資提供約 US$250B 背書；官方資料只確認 10GW 長期框架，尚未確認本次條款。本輪未見新增揭露，仍缺：具約束力合約、最高曝險、擔保物、追索權與回報。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
公司或監管文件確認可控曝險與足夠回報才可升研究候選；若談判終止或循環融資風險失衡，降級或移出。
參考收盤 SEK 30.74
估值快照 推估市值 SEK 10.43B
WHY NOW CPO channel check 正向但未具名
為何現在：Sivers 已進 GF SCALE 參考設計，Serenity 的 AMD／Ayar／GFS channel check 偏正向；8/1 貼文引述 Lumentum 執行長談 InP 雷射缺口擴大，屬產業級背景佐證，並非 SIVE 專屬新事實。仍缺：具名量產 PO、客戶配額及可辨識光子營收與毛利。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
8 月 27 日 Q2 若出現具名量產單與可見 photonics 營收可升研究候選；若再稀釋、資格或量產延誤則降級或移出。
參考收盤 €104.00
估值快照 推估市值 €3.72B
WHY NOW FY27 光子 SOI 成長仍待多季驗證
為何現在：Q1 FY27 營收 €113M、年增 23%，Photonics-SOI 銷售翻倍，Singapore 300mm 廠取得首批客戶 HVM qualification。本輪未見新增揭露，仍缺：CPO 客戶、長約配額與多季毛利轉換。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
Q2 成長、deposits 轉收入、具名 CPO 客戶與 Photonics-SOI 毛利若未驗證，降為等待或移出。
參考收盤 US$36.80
估值快照 市值約 US$13.15B
WHY NOW 營運改善；ATM 與 CEO SBC 仍否決
為何現在：Serenity 肯定 Mirantis 後的營運位置與 GW 級容量，但再次把 ATM 融資與創辦人／CEO 股票薪酬列為核心問題。本輪未見新增揭露，仍缺：ATM 實際使用、SBC 改革、驗收後 GAAP revenue 與每股自由現金流。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
在 US$6B ATM 與創辦人 SBC／融資機制未修復前維持避開；若持續大幅稀釋或合約驗收延誤，續留避開或移出，並非放空建議。
參考收盤 US$79.98
估值快照 市值約 US$2.61B
WHY NOW FY27 營收指引 US$130–150M
為何現在：FY26 Q4 bookings US$60.7M、effective backlog US$100.6M，FY27 營收指引年增 160–200%。本輪未見新增揭露，仍缺：backlog 轉收入、GAAP 獲利與光子客戶占比。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
若 lead customer 推遲或取消、backlog conversion 低於指引，或 FY27 無法恢復 GAAP 獲利，降級或移出。
參考收盤 GBp 39.10
估值快照 推估市值 £520.43M
WHY NOW 取得 US$14M 多年期 AI 訂單
為何現在：取得 US$14M 多年期 AI／資料中心量產訂單，且與 Tower 有多年 InP epiwafer 協議。本輪未見新增揭露，仍缺：訂單轉收入、產能利用率、正 EBITDA 與現金流。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
若量產客戶未擴量、訂單沒有如期認列，或再次出現流動性壓力與大幅稀釋，降為等待或移出。
03 / METHODOLOGY
把故事拆成可驗證的假設。
這套方法刻意把「好公司、好題材、好價格」拆開，避免因為喜歡一個故事，就忽略它已經有多貴。
先找瓶頸
從算力、電力、光互連與衛星系統往上游拆，找少了它就無法擴產的環節。
確認難替代
製程認證、良率、客戶共同開發與切換成本，決定護城河是不是真的存在。
要求財報證據
訂單、產能與營收要能互相對上；遙遠的技術路線只能列入觀察，不先算進獲利。
價格也要過關
好公司不等於好股票。把成長、估值、稀釋與市場已反映的期待放在同一張表。
先寫否決條件
每個投資假設都要知道什麼情況代表看錯，才能避免把信仰誤當研究。