BOTTLENECK HUNTING · TW 10 + US 10 + RADAR 10
3.2T限制無FCC原文65%門檻僅券商轉述
10/2 報告。台股、美股與歐洲 10/1 皆有時段，收盤戳記前進至 10/1。X 補抓 Serenity 10/1 一篇，轉述 Morgan Stanley：FCC 光模組限制可能自中國製 3.2T 開始、美國料件逾 65% 可豁免。聯邦公報 ET Docket 21-232 三份文件全文逐字檢索皆無「3.2T」「65 percent」，只有就外國敵對方製光收發器徵詢意見；兩項數字僅見券商轉述，不入為事實。Sivers 以穩懋為代工夥伴有原文，「兩家美國代工」無。Nebius 10/1 以 6-K 公布收購 Inferize、條件未揭露，升至核心美股第 1。雷達今日無新增硬證據：0／0／0、證據更新 0；核心排序變動 4、評級 0。MOPS 本池零列。
DATA CUT2026.10.02HORIZON6–18 MONTHS
10核心台股
TAIWAN CORE
TAIWAN CORE
10核心美股
US CORE
US CORE
10動態雷達
SERENITY RADAR
SERENITY RADAR
本次資料狀態總容量仍為 30 檔；核心保留日間可比性，雷達只在有可歸因的新證據時輪動，入選不等同持倉或買進建議。
01 / TODAY'S UPDATE
今天，改了什麼。
DAILY DIFF較上一發布版→2026.10.02
下載今日簡圖 ↓
TODAY'S READ
池級收盤戳記由 9/30 前進至 10/1。X 補抓 Serenity 10/1 一篇，轉述 Morgan Stanley：FCC 光模組限制可能自中國製 3.2T 開始、美國料件逾 65% 可豁免。聯邦公報 ET Docket 21-232 三份文件全文逐字檢索「3.2T」「65 percent」皆零次，FCC 只就外國敵對方製光收發器徵詢意見；兩項數字僅見券商轉述，不入為事實。Sivers 以穩懋為代工夥伴有原文，「兩家美國代工」無；AXT 自載 InP 出口許可為最大挑戰。Nebius 以 6-K 公布收購 Inferize，升至核心美股第 1。雷達今日無新增硬證據，台股 MOPS 本池零列，評級與分類零變動。
10/2 報告。台股、美股與歐洲 10/1 皆有時段，收盤戳記前進至 10/1。X 補抓 Serenity 10/1 一篇，轉述 Morgan Stanley：FCC 光模組限制可能自中國製 3.2T 開始、美國料件逾 65% 可豁免。聯邦公報 ET Docket 21-232 三份文件全文逐字檢索皆無「3.2T」「65 percent」，只有就外國敵對方製光收發器徵詢意見；兩項數字僅見券商轉述，不入為事實。Sivers 以穩懋為代工夥伴有原文，「兩家美國代工」無。Nebius 10/1 以 6-K 公布收購 Inferize、條件未揭露，升至核心美股第 1。雷達今日無新增硬證據：0／0／0、證據更新 0；核心排序變動 4、評級 0。MOPS 本池零列。
- REPORT CUT
- 2026.10.02
- MARKET CLOSE
- 2026.10.01
- SERENITY CUT
- 2026.10.02 06:10
Serenity 轉述 Morgan Stanley：FCC 光模組限制可能自中國製 3.2T 開始、美國料件逾 65% 可豁免；兩項數字在聯邦公報三份文件中皆無原文
ET Docket 21-232 的第二次 FNPRM（FCC 25-71，2025-12-04）只就 Hudson Institute 所提禁止外國敵對方製光收發器徵詢意見；第三次 FNPRM（2026-08-07）就 BOM 按地點揭露元件價值百分比徵詢意見、未設門檻；第三次 R&O（2026-09-11 公布、10/13 生效）禁止的是 Covered List 實體所產 logic-bearing 元件。三份全文逐字檢索「3.2T」「65 percent」「65%」皆零次。Benzinga 自載未經獨立驗證該報告。本站標「規則可能到來」qualified、3.2T 與 65% unverifiable，不改任何評級或分類。
貼文點名的供應鏈：Sivers 以穩懋為委外量產夥伴有原文，「兩家美國代工」與「tremendous capacity」無；AXT 自載 InP 出口許可為最大挑戰
Sivers 2025-03-25 新聞稿自載 WIN Semiconductors 為委外製造夥伴；Q2 2026 報告自載另一家未具名夥伴提供即時產能，9/3 新聞稿稱夥伴在亞洲。作者自稱以排除法推論美國代工，本站標 qualified。AXT 8/13 的 10-Q 自載「InP export permits represent the most significant challenge we currently face」，券商「關鍵變數」框架 qualified。SMTC、MXL、AAOI 為受惠者屬作者推論。SIVE 的 Serenity 來源更新、分類維持等待。
Nebius 收購推論最佳化新創 Inferize、併入 Token Factory，交易條件未揭露；升至核心美股第 1
6-K（0001104659-26-112824，10/1 16:05:08 美東受理）附件 99.1；同日另有董事 Boynton 依 10b5-1 計畫出售 50 股的 Form 4。兩件中含公司文件，依排序規則列核心美股第 1。小型收購不載金額，不讀為營收或客戶，評級 A 不動。
2 年 4.78%（−10bp）、10 年 5.24%（−5bp），2s10s 41→46bp；ISM 9 月製造業 54.5、物價 77.9
財政部 par 曲線 10/1：3 個月 4.17%、5 年 5.01%、30 年 5.61%。ISM 新聞稿：新訂單 55.3（+1.6）、物價 77.9（+6.8）。新台幣 10/1 收 31.842。VIX 10/1 延遲報價收 16.39（暫定）。9 月就業報告 10/2 08:30 美東、FOMC 會議紀要 10/7、台灣 9 月出口 10/8。本站不作歸因。
DAILY DATA COMPARISON查看每日資料差異7 組變動
比較基準
以前一發布版為基準，只列出名單、研究論點與資料日期的實質變化；單日價格波動不會自動改變排名或評級。
ALL MARKET
池級收盤戳記 2026.09.30 → 2026.10.01：三十張卡的價格、估值與揭露檢查一律改對應 10/1 時段
台股 10 · 美股 17 · 歐洲 3台股取證交所 STOCK_DAY／BWIBBU_d 與櫃買 tradingStock／peQryDate（115/10/01）；美股十七檔以 Yahoo 日線、Cboe data.close 與 Nasdaq Closed at 標籤對帳（COHR Nasdaq 319.31 為少數，採 319.19）；IQE、SOI、SIVE 取交易所自家端點。漲跌皆對 9/30 計算。
CORE MARKET
核心排序變更 4 檔：美股 NBIS 3→1、MRVL 4→2、LITE 2→3、MU 1→4；台股 0；評級零變動
美股 4 · 台股 0 · 評級 0三層判準未變：當日申報件數優先，其次公司／營運文件優先於內部人文書，最後才是受理時間；零申報者依最近申報日。Nebius 2 件含 6-K 列首；Marvell、Lumentum 各一件 Form 144，依受理時間。MOPS 115/10/01 當日 152 則本池零列，台股十家維持原序。
US MARKET
本池十七家美股掛牌者歸日 10/1 申報 8 件：CCXI 425、NBIS Form 4 與 6-K、SMTC／MRVL／LITE／RKLB／MTSI Form 144 各 1
NBIS 2 · 其餘 6 家各 1 · 10 家 0SEC submissions 端點與 EDGAR index 頁逐檔核對。補記：Lumentum 9/30 另有一件 19:01 受理的 Form 4（Wupen Yuen 9/28、9/29 出售 807 股），晚於前一輪讀取，前一輪卡面「9/30 零申報」因此不完整。十七檔 10/1 有 13 檔收漲，COHR +10.90% 最大，不作歸因。
RADAR MARKET
雷達零輪動、分類變更 0、延續 10、證據更新 0、排序變動 8（SMTC 5→2、RKLB 8→3、MTSI 9→4、IQE 2→5、CRWV 3→6、SIVE 4→7、AMKR 6→8、SOI 7→9）
0 新增 · 0 移除 · 0 / 0 / 0 / 10排序依最近文件日與文件性質：CCXI 的 425 為交易文件列首，三件 10/1 Form 144 依受理時間，其次是 9/30 有文件的 IQE（公司文件）與 CoreWeave。SIVE 前一輪所寫「基準日 9/30 的月度股數通知」節點刪除：MFN 顯示此類通知只在股數變動月份的最後交易日發布。Amkor 符合移除條件續留第二十輪。
SERENITY MARKET
上游語料停在 2026-09-17T23:56:29Z；本輪由 X 補抓 1 篇（其中 0 篇訂閱限定），2026-10-01T17:21:49Z
X 補抓 1 · LITE · AAOI · COHR · AXTI · SIVE · SMTC上游 pull 快轉至 6cf3349 但只動 sync_state。該篇轉述 Morgan Stanley 對潛在 FCC 光模組規則的看法：規則可能到來 qualified、3.2T 與 65% unverifiable、AXTI 前提 qualified、Sivers 的 WIN 代工 verified、兩家美國代工 qualified、中國 pluggable 合作 unverifiable。SIVE 與 LITE、AAOI、COHR、AXTI 的 Serenity 來源更新為此篇。
MACRO MARKET
曲線牛陡：2 年 4.88→4.78%、10 年 5.29→5.24%，2s10s 41→46bp；ISM 9 月 54.5
2s10s 46bp · ISM 54.5 · 物價 77.9財政部 par 曲線 10/01：3 個月 4.17、2 年 4.78、5 年 5.01、10 年 5.24、30 年 5.61。ISM 原文經 PR Newswire 發布（官網需登入）。BLS 日程頁 curl 403，10/2 就業報告日期經摘要工具讀取。本站不作歸因。
DATA MARKET
本日底圖為當日新生成，主題族 supply-chain（前一日為 memory）；研究筆記本 2026-09-2 續本由 15 增至 17 個來源
supply-chain · 筆記本 17 來源當日最重要的新內容是關於料件來源的潛在規則，底圖以節點相連的供應網路為主題，只作視覺焦點、不表示任何評價。本輪加入 X 補抓檔與第一手摘錄檔，各一次 ready。
FIELD-LEVEL CHANGES
值得注意的欄位變化
長篇論點與否決條件已完整重寫；這裡保留最適合快速掃讀的價格、研究標籤與主題差異。
2026.10.01→2026.10.02
2026.09.30→2026.10.01
上游 2026-09-17 23:56:29 UTC；X 補抓游標 2026-09-30 20:39:12 UTC→上游仍為 2026-09-17 23:56:29 UTC；X 補抓至 2026-10-01 17:21:49 UTC（1 篇）
0 / 0 / 0 / 10→0 / 0 / 0 / 10
1（CCXI S-4 第 1 號修正）→0
第 3（9/29 Form 144）→第 1（10/1 6-K 收購 Inferize）
第 4（9/25 8-K）→第 2（10/1 Form 144）
第 2（Barclays 通路調查貼文）→第 3（10/1 FCC 貼文）
第 1→第 4
TTM GAAP 本益比約 14.33×（財報前價格）→約 14.76×（財報後首個時段）
9/30 Amazon 持股貼文→10/1 FCC 貼文
Barclays 通路調查貼文→10/1 FCC 貼文
先前貼文→10/1 FCC 貼文（InP 前提 qualified）
第 5（9/25 Form 4）→第 2（10/1 Form 144）
第 8（9/15 8-K）→第 3（10/1 Form 144）
第 9（9/01 Form 4）→第 4（10/1 Form 144）
第 2→第 5
第 3→第 6
第 4（9/15 貼文）→第 7（10/1 FCC 貼文）
第 6（第十九輪）→第 8（第二十輪）
第 7（預定日後第四個交易日未見完成公告）→第 9（預定日後第五個交易日未見完成公告）
4.88 / 5.29 / 5.64（9/30）→4.78 / 5.24 / 5.61（10/1）
41bp（9/30）→46bp（10/1）
2026-09-2 續本（15 來源）→2026-09-2 續本（17 來源）
當日新生成（memory）→當日新生成（supply-chain）
02 / CORE + DYNAMIC RADAR
核心二十，雷達十檔。
核心台美股各 10 檔，以 A／B／C 維持比較；動態雷達依新鮮 Serenity 證據分為研究候選、觀察、等待或避開，不沿用核心評級，也不代表預期報酬。
參考收盤 NT$2,110.00
估值快照 本益比 6.76×· 股價淨值比 2.87×· 殖利率 7.78%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/10/01 零申報 · 沉默第 2 日 · 排序 1 不變 · 評級 A 不動
排序維持第 1：MOPS 115/10/01 全市場 248 列（其中 152 則為當日，非本池 2402 毅嘉 18:16:49 自結 9 月營收命中，查詢為活的），本池十家與候選兩家零列，全員依最近申報日排序；本卡 115/09/29 14:36:01 的第 20 款（代子公司緯穎智造台南、路竹廠區改良工程合計 NT$318,400,000，相對人龍泰系統工程、非關係人）仍是本池最近且受理最早的文件，沉默第 2 日。10/1 收 NT$2,110.00、較 9/30 漲 NT$20.00、漲 0.96%，日內 2,095.00–2,115.00，成交 1,259,173 股，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：改良工程只載金額、相對人與用途，產能規模、投產時程與客戶待後續文件，不得讀為訂單。證交所同日殖利率 7.78%、本益比 6.76×，仍分別是核心台股最高與最低，屬歷史配發而非前瞻指引。截至 10/2 06:11 本卡未申報 9 月營收；下一個可查節點是約 10/10 的 9 月營收。
參考收盤 NT$2,510.00
估值快照 本益比 29.09×· 股價淨值比 10.12×· 殖利率 0.88%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/10/01 零申報 · 沉默第 2 日 · 排序 2 不變 · 10/15 法說會
排序維持第 2：MOPS 115/10/01 全市場 248 列（其中 152 則為當日，非本池 2402 毅嘉 18:16:49 自結 9 月營收命中，查詢為活的），本卡零列；最近一次仍為 115/09/29 14:39:16 的第 12 款法說會通知（第三季法人說明會 10/15 14:00 線上召開），與緯穎、緯創同日同件數、受理時間居中，沉默第 2 日。評級 A 不動。10/1 收 NT$2,510.00、較 9/30 漲 NT$30.00、漲 1.21%，收在當日最高（2,485.00–2,510.00），成交金額 517.02 億元，仍是本池台股當日最大，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：先進製程在資料中心與 AI 加速器的營收占比，公司只按製程節點與平台揭露、不按終端客戶拆分。Serenity 10/1 轉述的 FCC 光模組限制說法與本公司無文件關聯，不作本卡證據。節點：約 10/10 的 9 月營收、10/15 法說會。
參考收盤 NT$190.50
估值快照 本益比 15.13×· 股價淨值比 3.12×· 殖利率 2.89%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/10/01 零申報 · 沉默第 2 日 · 排序 3 不變 · GDR 發行完成通知連續第 13 個時段未決
排序維持第 3：MOPS 115/10/01 全市場 248 列（其中 152 則為當日，非本池 2402 毅嘉 18:16:49 自結 9 月營收命中，查詢為活的），本卡零列；最近一次仍為 115/09/29 14:44:41 的第 20 款（就子公司緯穎智造改良工程申報、與緯穎同文，同一筆交易只計一次），同日三家中受理最晚，沉默第 2 日，評級 A 不動。10/1 收 NT$190.50、較 9/30 漲 NT$6.00、漲 3.25%，日內 185.50–191.50，成交 59,140,014 股（9/30 為 20,375,740 股、約 2.9 倍）、成交金額 112.16 億元，是本池台股當日最大漲幅；公司端零文件，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：115 年度現金增資參與發行海外存託憑證的發行完成通知連續第 13 個時段未決（MOPS 115/10/01 當日 152 則逐列檢索，本卡零列），實際發行價與募得金額無法核對；AI 伺服器 ODM 的客戶具名與機櫃出貨量公司不逐案揭露。
參考收盤 NT$413.00
估值快照 本益比 378.90×· 股價淨值比 5.48×· 殖利率 0.05%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/10/01 零申報 · 沉默第 3 日 · 排序 4 不變 · 評級 C 不動
排序維持第 4：MOPS 115/10/01 全市場 248 列（其中 152 則為當日，非本池 2402 毅嘉 18:16:49 自結 9 月營收命中，查詢為活的），本卡零列；最近一次仍為 115/09/28 休市日的二則第 14 款（代香港子公司訊芯科技、訊芸科技公告不發放股利），與穩懋同日同件數、受理時間較早列其前，沉默第 3 日。10/1 收 NT$413.00、較 9/30 跌 NT$7.50、跌 1.78%，是本池台股當日最大跌幅，日內 412.50–422.50，成交 858,989 股、成交金額 3.57 億元，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：系統級封裝在光通訊與 AI 的營收占比與具名客戶，公司未拆分；9/28 兩則只涉子公司不配息。證交所 10/1 公布本益比 378.90×，仍是核心台股最高，反映分母獲利基期低，不是評價結論。下一個可查節點是約 10/10 的 9 月營收（外國公司 KY 營收表截至 10/2 06:11 無資料）。
參考收盤 NT$538.00
估值快照 本益比 63.22×· 股價淨值比 5.21×· 殖利率 0.37%（財報基準 115Q2，櫃買同日公布）
WHY NOW 115/10/01 零申報 · 沉默第 3 日 · 排序 5 不變 · Serenity 10/1 稱為 Sivers 代工夥伴（供應鏈對應，非訂單）
排序維持第 5：MOPS 115/10/01 全市場 248 列（其中 152 則為當日，非本池 2402 毅嘉 18:16:49 自結 9 月營收命中，查詢為活的），本卡零列；最近一次仍為 115/09/28 休市日的二則第 18 款（代江蘇全穩康源、江蘇穩盈公告臨時會章程修正），沉默第 3 日。X 補抓的 Serenity 10/1 貼文把本公司列為 Sivers 產能合作中的台灣代工廠：Sivers 2025-03-25 MFN 新聞稿自載 WIN Semiconductors 為其委外製造夥伴，此對應 verified，但不載量、價或本公司營收。10/1 收 NT$538.00、較 9/30 跌 NT$4.00、跌 0.74%，日內 529.00–546.00，成交 26,938 張，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
供應鏈對應不是訂單：Sivers 文件未載委外量或金額，本公司亦無對應公告；作者所稱「兩家美國代工」在 Sivers 文件中無原文。Serenity 9/23 轉述的 Digitimes 擴產說法仍屬媒體層級。缺口未變：磷化銦代工在資料中心光通訊的營收占比與具名客戶，公司未拆分。
參考收盤 NT$1,905.00
估值快照 本益比 60.63×· 股價淨值比 16.85×· 殖利率 0.61%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/10/01 零申報 · 沉默第 6 日 · 排序 6 不變 · 可交換債定價連續第 11 個時段未決
排序維持第 6：MOPS 115/10/01 全市場 248 列（其中 152 則為當日，非本池 2402 毅嘉 18:16:49 自結 9 月營收命中，查詢為活的），本卡零列。最近一次仍為 115/09/21 的二則（第 51 款澄清工商時報報導、第 20 款代子公司 DET 重建泰國 BP1 廠暫估約泰銖 32 億元），沉默第 6 日。10/1 收 NT$1,905.00、較 9/30 漲 NT$15.00、漲 0.79%，日內 1,860.00–1,935.00，成交 6,119,811 股、成交金額 115.87 億元，公司端零文件，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
DEISG 可交換公司債的定價或發行完成通知連續第 11 個時段未決：MOPS 115/10/01 當日 152 則主旨逐列檢索，本卡零列；最近一則仍為 115/09/15 的董事會決議（US$15 億、A 券 1 年／B 券 5 年、票面利率均為 0%、交換標的為 DET 股份）。缺口未變：泰國 BP1 重建案的完工時程與產能效益未載；第 51 款是澄清而非財測。
參考收盤 NT$456.00
估值快照 本益比 71.59×· 股價淨值比 12.55×· 殖利率 0.55%（財報基準 115Q2，櫃買同日公布）
WHY NOW 115/10/01 零申報 · 沉默第 6 日 · 排序 7 不變
排序維持第 7：MOPS 115/10/01 全市場 248 列（其中 152 則為當日，非本池 2402 毅嘉 18:16:49 自結 9 月營收命中，查詢為活的），本卡零列；本卡與台達電最近申報日同為 115/09/21、件數較少列其後。最近一次仍為 115/09/21 13:35:17 的第 53 款注意交易資訊公告（自載 8 月營收 909 百萬元、年增 37%，自結數），沉默第 6 日。10/1 收 NT$456.00、較 9/30 漲 NT$1.50、漲 0.33%，日內 450.00–457.00，成交 703 張、成交金額 3.19 億元（櫃買全時段口徑），本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：晶圓級封裝在影像感測器以外的營收占比與具名客戶，公司從未拆分；8 月營收為自結數、未經查核。截至 10/2 06:11 櫃買 9 月營收早報表未列本卡；下一個可查節點是約 10/10 的 9 月營收。
參考收盤 NT$224.50
估值快照 本益比 36.15×· 股價淨值比 5.51×· 殖利率 1.25%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/10/01 零申報 · 沉默第 11 日 · 排序 8 不變 · 同業金像電私募不作本卡證據
排序維持第 8：MOPS 115/10/01 全市場 248 列（其中 152 則為當日，非本池 2402 毅嘉 18:16:49 自結 9 月營收命中，查詢為活的），本卡零列，最近一次仍為 115/09/15 14:17:58 的代子公司 COMPEQ Technology (Thailand) 購買機器設備，沉默第 11 日。10/1 收 NT$224.50、較 9/30 跌 NT$2.00、跌 0.88%，日內 223.00–228.00，成交 6,854,303 股、成交金額 15.40 億元，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
Serenity 9/30 所述 PCB 同業金像電（2368，非本池）對 Amazon.com, Inc. 私募 1,856,308 股（MOPS 原文）屬同業事件，不是本公司的客戶或訂單證據；金像電 10/1 零申報。缺口未變：泰國廠設備採購不載對應營收或客戶；HDI 高階板在 AI 伺服器的營收占比與具名客戶，公司未拆分。節點：約 10/10 的 9 月營收。
參考收盤 NT$7,900.00
估值快照 本益比 202.51×· 股價淨值比 78.62×· 殖利率 0.25%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布）
WHY NOW 115/10/01 零申報 · 沉默第 16 日 · 排序 9 不變
排序維持第 9：MOPS 115/10/01 全市場 248 列（其中 152 則為當日，非本池 2402 毅嘉 18:16:49 自結 9 月營收命中，查詢為活的），本卡零列；最近一次仍為 115/09/10 的三則法人會議通知，沉默第 16 日，依最近申報日列在華通之後。10/1 收 NT$7,900.00、較 9/30 跌 NT$140.00、跌 1.74%，日內 7,730.00–8,100.00，成交 718,321 股、成交金額 56.52 億元，公司端零文件，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
證交所同日公布股價淨值比 78.62× 仍為核心台股最高，本益比 202.51× 僅次於訊芯-KY。缺口未變：ASIC 設計服務在資料中心的營收占比與具名客戶，公司未拆分；法人會議通知不含任何營運數字。
參考收盤 NT$641.00
估值快照 本益比：櫃買同日公布為 N/A（公司自身無可用本益比）· 股價淨值比 12.74×· 每股股利 0.00 元、殖利率 0.00%（股利年度 114、財報基準 115Q2）
WHY NOW 115/10/01 零申報 · 沉默第 22 日 · 排序 10 不變
排序維持第 10：MOPS 115/10/01 全市場 248 列（其中 152 則為當日，非本池 2402 毅嘉 18:16:49 自結 9 月營收命中，查詢為活的），本卡零列，最近一次仍為 115/09/04 15:25:44 的注意交易資訊公告（更正），沉默第 22 日，是核心台股最久者。10/1 收 NT$641.00、較 9/30 跌 NT$8.00、跌 1.23%，收在當日最低（641.00–655.00），成交 1,137 張、成交金額 7.34 億元（櫃買全時段口徑），本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
評價不可用而非高低：櫃買於 115/10/01 對本檔公布的本益比仍是字串 N/A、每股股利與殖利率為 0，本站照原樣呈現，不代入推估數字。缺口未變：光纖陣列在共同封裝光學的營收占比與具名客戶，公司未拆分；C 級的依據是可查證營運數字最少，不是對股價的看法。
參考收盤 US$232.28
估值快照 P/E N/M（GAAP 淨損）· 推估市值以最近封面股數為基準，因分母基準日已逾門檻標為約數
WHY NOW 10/1 6-K（收購 Inferize）＋ Form 4 · 排序 3→1
排序自第 3 升至第 1：10/1 申報 2 件（SEC submissions 端點逐列檢索），件數與核心美股最多者並列且含公司文件——6-K（0001104659-26-112824，受理 16:05:08 美東）附件 99.1 自載收購 Inferize（2026 年 1 月成立、做推論冷啟動與彈性擴展最佳化的新創），併入 Nebius Token Factory，交易條件未揭露；另一件是董事 John W. Boynton IV 的 Form 4（9/29 依 10b5-1 計畫以 US$235.01 出售 50 股）。10/1 收 US$232.28、跌 US$3.60、跌 1.53%，日內 228.47–239.63，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
小型收購不載金額，不得讀為營收或客戶；內部人賣股只記錄、不作訊號，評級 A 不動。缺口未變：Palantir 合作新聞稿不載金額（nbis-palantir-release-carries-no-amount 已登錄 verify:claims 每日重測）；主權 AI 雲的簽約 ARR 與客戶具名，公司未逐案揭露。Serenity 9/24 自述把新雲論點集中到本公司，屬作者自揭，不作持倉訊號。
參考收盤 US$268.08
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動
WHY NOW 10/1 Form 144 · 排序 4→2 · Amazon 經 Celestial 持股說法維持 qualified
排序自第 4 升至第 2：10/1 申報 1 件（SEC submissions 端點逐列檢索）——Koopmans Family Trust（主管 Chris Koopmans）的 Form 144，擬出售 10,000 股、合計 US$2,620,515.00，股份來自 PSU／RSU，10b5-1 計畫日 6/16，受理 16:04:47 美東，較 Lumentum 同件數者早列其前。內部人文書，不是營運證據。Serenity 9/30 所稱 Amazon 經 Celestial 持股維持 qualified：2025-12-02 8-K 自載本公司發給 Amazon 最多 1,045,171 股認股權證、依光子互連採購歸屬，原文不稱為 Celestial AI 轉換而來。10/1 收 US$268.08、漲 1.46%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
認股權證歸屬條件是客戶採購，不是營收保證，已歸屬股數待下一份 10-Q 附註，評級 A 不動。缺口未變：9/17 GlobalFoundries 新聞稿全文不提 Sivers、亦不提雷射（gf-marvell-release-omits-sivers-and-laser 已登錄 verify:claims）；客製 ASIC 與光通訊 DSP 的營收占比與具名客戶，公司未拆分。
參考收盤 US$1,045.78
估值快照 TTM 本益比不變（無新財報）· 推估市值約 US$93.81B（89,700,000 股，基準日 2026.08.14、已 49 天，超出門檻，為約數；10/1 Form 144 自載同數）
WHY NOW 10/1 Form 144 · 排序 2→3 · Serenity 10/1 轉述的 FCC 3.2T／65% 說法無規則原文
排序自第 2 降至第 3：10/1 申報 1 件，主管 Wajid Ali 的 Form 144（24,542 股、US$25,732,287.00，受理 16:10:26 美東），同件數、受理晚於 Marvell 列其後。更正：9/30 另有一件 19:01 受理的 Form 4（Wupen Yuen 9/28、9/29 出售 807 股），晚於前一輪讀取。X 補抓的 Serenity 10/1 貼文轉述 Morgan Stanley：FCC 若限制中國製光模組，可能自 3.2T 開始、美國料件占 65% 可豁免。聯邦公報 ET Docket 21-232 三份文件（2025-12-04 第二次 FNPRM、2026-08-07 第三次 FNPRM、2026-09-11 規則、10/13 生效）全文逐字檢索皆無「3.2T」「65 percent」；第二次 FNPRM 只就禁止外國敵對方製光收發器徵詢意見，3.2T 與 65% 僅見券商轉述（qualified）。10/1 收 US$1,045.78、漲 7.67%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
潛在規則不是訂單：轉述自稱細節仍在討論，對雷射定價的影響是推論。Barclays 9/28 通路調查（50%、US$5B）仍標 rejected。內部人賣股只記錄，評級 A 不動。缺口未變：CW 雷射與 CPO 的客戶、產能與定價（lite-ecoc-elsfp-release-names-no-customer 已登錄 verify:claims）。
參考收盤 US$1,097.39
估值快照 TTM GAAP 本益比約 14.76×（FY26 GAAP 稀釋 EPS US$74.33，會計年度截至 9/3 即近四季；10/1 為財報後首個完整時段）· 市值待 10-K 封面股數
WHY NOW 10/1 零申報 · 沉默第 1 日 · 排序 1→4 · 財報後首個時段 +3.03% · 10-K 未申報
排序自第 1 降至第 4：10/1 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），三家 10/1 有申報者列前；最近一次仍為 9/30 的財報 8-K（FQ4-26 營收 US$54.23B、GAAP 毛利率 86.8%、FQ1-27 營收指引 US$61.5B ± US$1.5B），沉默第 1 日。10-K 截至 10/1 18:11 美東未申報；FY25 的 10-K 在 2025-10-03 申報。10/1 是財報後首個完整時段：收 US$1,097.39、漲 US$32.28、漲 3.03%，日內低點 1,022.90、高點 1,098.90，成交約 4,476 萬股（9/30 約 3,110 萬股），本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
新聞稿全文逐字檢索不含「HBM」（mu-fq4-26-release-omits-hbm 已登錄 verify:claims），HBM 的產能配置、份額與具名客戶仍缺；FY26 客戶合約預收 US$12.75B 未拆分客戶。評級 A 不動。Serenity 9/30 只預告稍後評論，截至 10/2 06:10 的 X 補抓未見其財報評論。節點：10-K 封面股數與附註。
參考收盤 US$343.64
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動
WHY NOW 10/1 零申報 · 沉默第 4 日 · 排序 5 不變 · −2.15% 為核心美股最大跌幅
排序維持第 5：10/1 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/25 董事 Henry Samueli 的 Form 4（0001104659-26-110983：9/23 經 H&S Investments I, L.P. 與 D95GT LLC 出售合計 702,190 股，另以代碼 G 申報 72,474 股），沉默第 4 日，依最近申報日列在 Micron 之後。10/1 收 US$343.64、跌 US$7.55、跌 2.15%，日內 343.29–354.45，是核心美股當日最大跌幅，公司端零則，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
關係人出售不作訊號（方法論第 14 條），評級 A 不動；代碼 G 股份的受贈人 Form 4 原文不載，本站不推論。缺口未變：第三季財報與 10-Q 全份逐字檢索皆不具名任何客戶，亦不載 FY2027、FY2028 展望與雷射相關敘述（三條已登錄 verify:claims 每日重測）。
參考收盤 US$241.30
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動
WHY NOW 10/1 零申報 · 沉默第 6 日 · 排序 6 不變
排序維持第 6：10/1 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/23 的 6-K（11/17 Santa Clara 技術論壇公告），沉默第 6 日。10/1 收 US$241.30、漲 US$13.87、漲 6.10%，日內 233.00–247.91；當日核心美股光通訊相關者普遍上漲，公司端零則，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
活動公告不是訂單：9/23 6-K 全文不含任何合約、營收或金額數字（tsem-6k-tgs-carries-no-contract-or-amount 已登錄 verify:claims），與談人所屬公司不得讀為客戶。缺口未變：NewPhotonics 相關 6-K 全文不具名任何客戶（tsem-6k-newphotonics-names-no-customer）；矽光子代工的產能配置與單價，公司未拆分。
參考收盤 US$1,787.69
估值快照 TTM 本益比約 24.24×（近四季獲利基期不變，隨價格重算）· 推估市值約 US$261.75B（146,419,001 股，基準日 2026.08.07、已 56 天，超出門檻，為約數）
WHY NOW 10/1 零申報 · 沉默第 8 日 · 排序 7 不變
排序維持第 7：10/1 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/21 的五份 Form 4（執行長 Goeckeler 依 10b5-1 計畫出售 33,841 股），沉默第 8 日。10/1 收 US$1,787.69、漲 US$47.80、漲 2.75%，日內 1,708.00–1,802.00，公司端零則，本站不作歸因。同為記憶體的 Micron 財報是 Micron 自己的文件，不作本卡證據。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
缺口未變：NAND 長約涵蓋的 2028 年產出比例與具名客戶，公司未逐案揭露。分母基準日 2026-08-07、已 56 天，市值為約數；本益比隨價格重算、獲利基期未動。Akamai 9/24 8-K 全文逐字檢索不具名任何供應商，本站不讀為本公司訂單。
參考收盤 US$107.32
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動 · ATM 三輪：US$5 億（4/2 完成）、US$6 億（5/14 簽約、售出約 US$5.99 億）、US$6 億（8/21 申報）
WHY NOW 10/1 零申報 · 沉默第 10 日 · 排序 8 不變 · Serenity 10/1 稱「另一大受惠者」屬作者推論
排序維持第 8：10/1 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/17 的 Form 4，沉默第 10 日。X 補抓的 Serenity 10/1 貼文在轉述 FCC 光模組限制的券商看法後，稱本公司是「另一大受惠者」；這是作者推論，TMTB 10/1 轉述全文逐字檢索零次提及本公司（tmtb-fcc-relay-omits-aaoi 已登錄 verify:claims），聯邦公報 ET Docket 21-232 三份文件（2025-12-04 第二次 FNPRM、2026-08-07 第三次 FNPRM、2026-09-11 規則、10/13 生效）全文逐字檢索皆無「3.2T」「65 percent」，本站不入為事實。9/30 所稱 Amazon 認股權證維持 verified（最多 7,945,399 股、行使價 US$23.6956）。10/1 收 US$107.32、漲 8.12%，日內 97.77–108.28，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
潛在規則不是訂單，認股權證是既有文件。方法論第 7 條把大型進行中 ATM 列為結構性否決條件：三輪 ATM（US$5 億 4/2 完成、US$6 億 5/14 簽約、US$6 億 8/21 申報）只並置，評級 B 不動。節點是第三季 10-Q 的第三輪已售股數與認股權證已歸屬股數。
參考收盤 US$319.19
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動
WHY NOW 10/1 零申報 · 沉默第 13 日 · 排序 9 不變 · +10.90% 為核心美股最大漲幅
排序維持第 9：10/1 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/15 的 Form 4，沉默第 13 日。Serenity 10/1 轉述的 FCC 光模組限制說法把本公司列為受惠者之一；聯邦公報 ET Docket 21-232 三份文件（2025-12-04 第二次 FNPRM、2026-08-07 第三次 FNPRM、2026-09-11 規則、10/13 生效）全文逐字檢索皆無「3.2T」「65 percent」，3.2T 與 65% 僅見券商轉述，本站不入為事實。10/1 收 US$319.19、漲 US$31.38、漲 10.90%，日內 286.42–323.23，是核心美股當日最大漲幅；公司端零則，本站不作歸因。上市地為紐約證交所，非那斯達克。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
潛在規則不是訂單，對雷射定價的影響是券商推論。缺口未變：CPO 與光引擎的具名客戶、訂單金額與交期，公司未逐案揭露；光通訊與工業雷射的營收占比隨季變動，單季比重不宜外推。
參考收盤 US$81.81
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動
WHY NOW 10/1 零申報 · 沉默第 40 日 · 排序 10 不變 · InP 出口許可為公司自載最大挑戰
排序維持第 10：10/1 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 8/19 的二件 Form 4，沉默第 40 日，是核心美股最久者。Serenity 10/1 轉述券商把磷化銦基板供給列為最需觀察的變數；公司 8/13 的 10-Q 自載「InP export permits represent the most significant challenge we currently face」，前提有第一手對應，但「關鍵變數」是券商框架（qualified）。10/1 收 US$81.81、漲 US$4.40、漲 5.68%，日內 77.25–83.29，本站不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
供給受限對公司是雙面：出口許可同時限制本公司自身出貨。缺口未變：磷化銦基板的客戶具名、單價與資料中心營收占比，公司未拆分；C 級的依據是可查證營運數字最少與沉默最久，不是對股價的看法。下一個可查節點是下一份季報。
參考收盤 US$11.62
估值快照 P/E N/M（空白支票公司，無營運）· 推估市值約 US$647.23M（55,700,000 股，基準日 2026.08.13、已 50 天，超出門檻，為約數）· S-4/A 估計換股比約 9.295；合併後 268,591,296 股（不贖回）至 227,191,296 股（最大贖回）
WHY NOW 10/1 Form 425（合併後董事名單）· 排序 1 不變
分類維持避開，排序維持第 1：10/1 申報 1 件（SEC submissions 端點逐列檢索）——9/30 17:38:08 美東受理、歸日 10/1 的 Form 425（0001213900-26-105359），轉載 Agility Robotics 9/29 新聞稿，列出合併後預計新任的三名董事（Rocket Lab 首席獨立董事 Merline Saintil、前 Qualcomm 總裁 Derek Aberle、前美國商務部法律總顧問 Pierre Gentin），並自載 Digit 4 部署於 Schaeffler、GXO 與 Toyota Canada、Digit 5 預計 2027 下半年。交易文件列在雷達最前；交易條件無變動，董事名單不是營運數字，證據更新記為否。10/1 收 US$11.62、平盤，日內 11.46–11.78，本站不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
分類為何不動：S-4/A 仍自載可能引發持續經營能力重大疑慮的風險因子；US$3 億部署承諾附合約里程碑條件，不是營收。標的 pre-money 股權價值 US$25 億對其 2025 年淨銷貨 US$178.2 萬為 1,403 倍、2025 年淨損 US$138.1M（S-4 自載）。部署客戶具名不等於合約金額。股東會日期待註冊生效後的通知；分母已 50 天，市值為約數。節點：10/6 投資人日後的 425、註冊生效與股東會通知。不是放空建議。
參考收盤 US$186.59
估值快照 P/E 不發布（本季 GAAP 淨利含 US$1.124 億評價備抵迴轉）· 推估市值約 US$17.41B（93,325,626 股，基準日 2026.08.21、已 42 天，超出門檻，為約數；10/1 Form 144 自載同數）
WHY NOW 10/1 Form 144 · 排序 5→2 · Serenity 10/1 稱 TIA／驅動器可能受惠（作者推論）
分類維持研究候選，排序自第 5 升至第 2：10/1 申報 1 件（SEC submissions 端點逐列檢索）——主管 Mark Lin 的 Form 144（967 股、US$172,967.29，來自 10/1 RSU 歸屬，受理 13:10:36 美東），是 10/1 三件 Form 144 中受理最早者，列在 CCXI 的交易文件之後。X 補抓的 Serenity 10/1 貼文在轉述 FCC 光模組限制說法後，稱本公司「可能是 TIA／驅動器的受惠者」，並自承券商未列此名；這是作者推論，聯邦公報 ET Docket 21-232 三份文件（2025-12-04、2026-08-07、2026-09-11）全文逐字檢索皆無「3.2T」「65 percent」，不入為事實。證據更新記為否。10/1 收 US$186.59、漲 4.62%，日內 175.01–188.15，本站不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
缺口未變：CopperEdge 與光通訊 DSP、TIA／驅動器的客戶具名、營收占比與單價至今為零，10-Q 只以 Customer A 12%、Customer B 15% 揭露集中度（smtc-q2fy27-names-no-customer 已登錄 verify:claims 每日重測）。本益比不發布：本季 GAAP 淨利含 US$1.124 億評價備抵迴轉。節點是第三季財報（依往年節奏 11 月下旬），屆時封面更新分母。升等需具名客戶或營收占比；降等或移除是財報出現與 Serenity 觀點相反的第一手證據。
參考收盤 US$70.46
估值快照 P/E N/M（GAAP 淨損）· 推估市值 US$42.16B（598,350,482 股，10-Q 封面自載，基準日 2026.08.05、已 58 天；8-K 自載 ATM 已售約 29.3M 股未計入，為下限）
WHY NOW 10/1 Form 144 · 排序 8→3
分類維持觀察，排序自第 8 升至第 3：10/1 申報 1 件（SEC submissions 端點逐列檢索）——財務長 Adam C. Spice 的 Form 144（140,157 股、US$9,766,139.76，來自 10/1 以現金行使的選擇權，10b5-1 計畫日 6/3，受理 16:23:38 美東）；前三個月另有 9/02 的同數 140,157 股等四筆出售。內部人文書不是營運證據，證據更新記為否；最近營運文件仍為 9/15 的 8-K 與同文 425。10/1 收 US$70.46、漲 US$0.78、漲 1.12%，日內 69.43–72.64，本站不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
內部人依計畫出售只記錄、不作訊號。融資文件不是 Neutron 或合約證據：缺口未變——Neutron 首飛的確定日期、已簽約發射合約的金額與交期，公司未逐案揭露。分母維持下限：10-Q 封面 598,350,482 股（基準日 2026-08-05）不含已售約 29.3M 股 ATM，新封面數要等第三季 10-Q（預計 11 月上旬）。升等需 Neutron 首飛確定日期或載明金額與交期的發射合約 8-K；降等或移除是 Neutron 時程再度延後，或 Iridium 交易監理核准失敗。
參考收盤 US$301.63
估值快照 TTM GAAP P/E 95.62×（近四季淨利 US$240.9M）· 推估市值約 US$23.04B（76,370,931 股，基準日 2026.08.03、已 60 天，超出門檻，為約數；10/1 Form 144 自載同數）
WHY NOW 10/1 Form 144 · 排序 9→4
分類維持觀察，排序自第 9 升至第 4：10/1 申報 1 件（SEC submissions 端點逐列檢索）——主管 Ambra Roth 的 Form 144（653 股、US$185,987.46，來自 RSU，10b5-1 計畫日 5/21，受理 16:27:40 美東），是 10/1 三件 Form 144 中受理最晚者。內部人文書不是營運證據，證據更新記為否。跨卡證據維持：IQE 自載 MACOM has significant influence over the Group（IAS 24 關係人），151,515,152 股對 IQE 9/30 表決權總數 1,331,127,327 股為 11.382%，該除法為本站計算且帶「自 5 月起未增減持股」假設。10/1 收 US$301.63、漲 5.90%，日內 283.59–304.29，不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
缺口未變：資料中心光通訊的營收占比與具名客戶為零，論述全建立在對手方文件與產品線敘述上。分母基準日 2026-08-03、已 60 天，市值為約數；TTM GAAP 本益比 95.62× 隨價格重算。節點是第三季 10-Q 或年報（預計 11 月），封面更新分母。升等需資料中心光通訊的營收占比或具名客戶，或 MACOM 就其持有 IQE 股份作出任何申報；降等或移除是財報出現與 Serenity 觀點相反的第一手證據。
參考收盤 GBp 49.30
估值快照 P/E N/M（虧損）· 推估市值 GBP 656.25M（1,331,127,327 股，基準日 2026.09.30、已 2 天）｜幣別為便士 GBp 而非英鎊
WHY NOW 10/1 零揭露 · 沉默第 1 日 · 排序 2→5
分類維持研究候選，排序自第 2 降至第 5：10/1 零揭露（brighterir RNS feed 逐列檢索，recordsTotal 仍為 1636，最新仍為 9/30 16:00 的 Total Voting Rights），四家 10/1 有申報者列前；本卡以 9/30 公司文件列在 CoreWeave 同日的內部人文書之前，沉默第 1 日。證據更新記為否。分母維持 9/30 TVR 的 1,331,127,327 股。Quintessent 量化條件維持未達成。10/1 收 49.30 GBp、漲 0.15 便士、漲 0.31%，日內 46.95–50.55、成交 15,781,421 股（LSE instrument 端點），本站不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
缺口未變：Quintessent 採購協議的金額、數量與交期三項全缺（iqe-quintessent-rns-carries-no-amount、iqe-h1-2026-interim-results-no-quintessent 已登錄 verify:claims）；磷化銦產能轉換的資本支出金額與時程未載；轉列倫敦主板僅為意向。Serenity 10/1 轉述券商把磷化銦基板列為關鍵變數，談的是基板而非本公司的磊晶，不作本卡證據。升等需任一份法定公告或財報給出 Quintessent 協議的金額、數量或交期之一；降等或移除是 FY2026 財測下修或撤回轉主板意向。
參考收盤 US$88.57
估值快照 P/E N/M（GAAP 淨損）· 推估市值約 US$48.85B（551,536,602 股三類合計，基準日 2026.07.31、已 63 天，為約數）· 9/22 交割完成：US$4.2B 2.875% 可轉債 2033 到期、轉換價 US$97.85、全數轉換最高 52,578,540 股（占三類合計 9.53%，本站算術）、淨收益 US$4,137.0M、capped call 上限 US$199.70／成本 US$566.2M ＋ ATM 最多 35,000,000 股
WHY NOW 10/1 零申報 · 沉默第 1 日 · 排序 3→6
分類維持避開，排序自第 3 降至第 6：10/1 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/30 的七件 RSU 歸屬 sell-to-cover Form 144（合計 200,718 股、US$17,600,118.40，本站算術），沉默第 1 日；四家 10/1 有申報者與 IQE 的 9/30 公司文件列前。證據更新記為否。10/1 收 US$88.57、漲 US$1.45、漲 1.66%，日內 84.50–88.88，低於轉換價約 9.48%（本站算術），不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
分類為何不動：9/22 定價交割 8-K 全文不含客戶名稱、合約金額或交期（crwv-pricing-8k-names-no-customer 已登錄 verify:claims），ATM（最多 35,000,000 股）動用與利息費用淨額須等第三季 10-Q，回到觀察的兩項既定條件皆未觸發。可轉債結構優於 ATM 式稀釋，但每年增額票息 US$120,750,000 是負面觀點核心。封面分母已 63 天，市值為約數。不是放空建議。
參考收盤 SEK 31.38
估值快照 P/E N/M（虧損）· 推估市值 SEK 11.19B（356,740,332 股，基準日 2026.08.31、已 32 天；9/29 臨時股東會通知自載截至 9/29 同數）
WHY NOW 10/1 零揭露 · 沉默第 2 日 · 排序 4→7 · Serenity 10/1 稱產能將受惠潛在 FCC 規則（作者推論）
分類維持等待，排序自第 4 降至第 7：10/1 零揭露（MFN feed 以 ISIN SE0003917798 逐列檢索，最新仍為 9/29 臨時股東會通知），沉默第 2 日。X 補抓的 Serenity 10/1 貼文稱本公司有「tremendous capacity」將上線、指向美國代工，並以過去簡報有兩家美國、一家台灣（穩懋）代工推論。核對：WIN 為委外量產夥伴有公司原文；Q2 報告自載另一家未具名夥伴提供「very meaningful capacity」；「兩家美國代工」與「tremendous capacity」無公司原文，9/3 新聞稿稱夥伴在亞洲（qualified）。聯邦公報 ET Docket 21-232 三份文件（2025-12-04、2026-08-07、2026-09-11）全文逐字檢索皆無「3.2T」「65 percent」。證據更新記為否。10/1 收 SEK 31.38、跌 0.32%，不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
潛在規則不是訂單：作者自稱以排除法推論地點。等待的條件仍未滿足——擴產案的支出節奏與資金來源未揭露，具名訂單為零（sive-glasgow-pr-names-no-customer 已登錄 verify:claims）；與中國 pluggable 廠商合作仍只見通路調查，MFN feed 逐字檢索 CIOE、Digitimes 仍 0 次（sivers-mfn-feed-no-cioe-digitimes 已登錄）。雙重掛牌為 potential、選擇權計畫為新稀釋來源。節點：10/22 臨時股東會表決、11/26 Q3 期中報告。
參考收盤 US$52.90
估值快照 TTM GAAP P/E 約 23.66×（近四季歸屬 Amkor 淨利 US$555.5M）· 推估市值 US$13.14B（248,452,472 股，基準日 2026.07.21、已 73 天，為約數）
WHY NOW 10/1 零申報 · 沉默第 5 日 · 排序 6→8 · 符合移除條件續留第二十輪
分類維持觀察，排序自第 6 降至第 8：10/1 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次仍為 9/24 的十份董事 Form 4（股利等值 RSU 累積、交易代碼 A、價格 0），沉默第 5 日。符合移除條件續留第二十輪：最近營運文件仍為 2026-07-28 的季報；候選佇列兩席（3081 聯亞、2492 華新科，MOPS 115/10/01 當日 152 則零列）與金像電（2368）皆為新臺幣計價，同受雷達幣別契約缺口限制。2492 10/1 漲停收 NT$329.00，價格不是證據。10/1 收 US$52.90、漲 0.99%，日內 51.69–53.71，本站不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
缺口未變：先進封裝在資料中心營收中的占比、具名客戶與單價，公司從未拆分。分母基準日 2026-07-21、已 73 天，是雷達最舊者，市值為約數；TTM GAAP 本益比約 23.66× 隨價格重算。節點是第三季 10-Q（預計 10 月下旬），屆時封面更新分母。升等需先進封裝的資料中心營收占比或具名客戶；移除是第三季季報仍無可拆分的產品線數字且候選佇列出現證據更強、可上架的名字。
參考收盤 €158.55
估值快照 P/E N/M（本報告未採用）· 推估市值 EUR 5.68B（35,814,320 股，基準日 2026.08.31、已 32 天）· 9/18 ORNANE 最終條款：€500M、票息 0.5%、溢價 55%、轉換價 €206.46、公司自載稀釋上限 6.3%（基準 35,814,320 股）；9/22 ABB 交割（公司零收益、不發行新股）；9/25 為預定發行交割日，未見完成公告
WHY NOW 10/1 公司端零揭露 · 沉默第 9 日 · 排序 7→9 · ORNANE 交割仍未見公告
分類維持研究候選，排序自第 7 降至第 9：10/1 公司端零揭露（AMF 受規範資訊 flux 以 ISIN FR0013227113 查詢，data_processed 2026-10-01T21:40:31Z，已過巴黎收盤；新列皆為第三方持股門檻申報，已剔除），最近一次公司文件仍為 9/18 的 ORNANE 最終條款，沉默第 9 日，依最近文件日列在 Amkor 之後。預定交割日 9/25 後第五個交易日，flux 仍未見 Soitec 自發的完成公告，本站不寫為已交割；亦未見基準日 9/30 的表決權總數申報。10/1 收 €158.55、漲 €2.60、漲 1.67%，日內 153.30–163.10、成交 246,840 股（Euronext 歷史端點），本站不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
缺口未變：Photonics-SOI 的具名客戶與營收占比公司未拆分；9/2 Trading Update 的八家協議仍無後續文件（soitec-trading-update-no-signed-count 已登錄 verify:claims）。ORNANE「最多 2,421,777 股」為本站算術（公司自載稀釋上限 6.3%、基準 35,814,320 股），ABB 為公司零收益、不發行新股。節點：ORNANE 交割完成公告、其後 30 個日曆天內申請 Euronext Access 掛牌、基準日 9/30 的表決權總數申報（依往例次月 2 日至 8 日發布）。
參考收盤 US$40.65
估值快照 P/E N/M（GAAP 淨損）· 推估市值約 US$16.02B（394,058,648 股，基準日 2026.08.14、已 49 天，超出門檻，為約數）· ATM：US$6B 補充（2026-03-04），截至 2026-08-14 已發行 47,165,838 股、毛收益約 US$2.5B
WHY NOW 10/1 零申報 · 沉默第 32 日（公司文件）· 排序 10 不變
分類維持避開，排序維持第 10：10/1 零申報（SEC submissions 端點逐列檢索），最近一次公司文件仍為 2026-08-27 的 FY2026 年報與同日 8-K，沉默第 32 日；9/30 的 Citadel 13G 屬第三方持股申報，不計入本卡文件日。經申報文件核對的 ATM 事實維持：US$6B 補充（2026-03-04），截至 2026-08-14 已發行 47,165,838 股、毛收益約 US$2.5B。10/1 收 US$40.65、跌 US$0.23、跌 0.56%，日內 39.33–40.98，不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
任期說明：本卡首見 2026.07.24、已 70 個日曆日，最近實質 Serenity 證據更新為 2026.09.24，60 日無實質證據的移除條件不成立。缺口未變：FY2026 10-K 全份逐字檢索，8 月合約的對手方仍未具名（iren-fy26-omits-frontier-lab-name 已登錄 verify:claims）；ATM 剩餘約 US$3.5B（本站算術）的動用進度在下一份季報前無法追蹤。分母已 49 天，市值為約數。節點是 FY2027 Q1 10-Q（預計 11 月中）。不是放空建議。
03 / METHODOLOGY
把故事拆成可驗證的假設。
這套方法刻意把「好公司、好題材、好價格」拆開，避免因為喜歡一個故事，就忽略它已經有多貴。
先找瓶頸
從算力、電力、光互連與衛星系統往上游拆，找少了它就無法擴產的環節。
確認難替代
製程認證、良率、客戶共同開發與切換成本，決定護城河是不是真的存在。
要求財報證據
訂單、產能與營收要能互相對上；遙遠的技術路線只能列入觀察，不先算進獲利。
價格也要過關
好公司不等於好股票。把成長、估值、稀釋與市場已反映的期待放在同一張表。
先寫否決條件
每個投資假設都要知道什麼情況代表看錯，才能避免把信仰誤當研究。