BOTTLENECK HUNTING · TW 10 + US 10 + RADAR 10
台積10月年增59.7%CRWV上修全年財測
11/12 報告，四地資料日同為 11/11（週三）；上一發布版為 11/6 報告，11/9、11/10 草稿未發布，變動皆對 11/6 版。加權 11/11 收 44,257.15、漲 3.62%，外資兩日賣超 341.17 億與 7.66 億元。核心台股 10 月營收全數公布：台積電 586,890,319 仟元、年增 59.71%，董事會通過第三季 EPS 29.43 元、每股配息 9.0 元與約 US$409.27 億資本預算；創意年增 126.96% 居首。緯創 1–9 月 EPS 13.54 元並通過台南、新竹投資。雷達 CoreWeave 第三季營收 US$36.61 億、上修全年營收指引，但 10-Q 未見、利息費用仍升，維持避開。美國 10 月 CPI 月增 0.4%、核心 0.3%，2 年債 4.73%。本站不作價格歸因。
DATA CUT2026.11.12HORIZON6–18 MONTHS
10核心台股
TAIWAN CORE
TAIWAN CORE
10核心美股
US CORE
US CORE
10動態雷達
SERENITY RADAR
SERENITY RADAR
本次資料狀態總容量仍為 30 檔；核心保留日間可比性，雷達只在有可歸因的新證據時輪動，入選不等同持倉或買進建議。
01 / TODAY'S UPDATE
今天，改了什麼。
DAILY DIFF較上一發布版→2026.11.12
下載今日簡圖 ↓
TODAY'S READ
本報告於 11/12 上午製作，四地資料日同為 11/11（週三；美國 Veterans Day 股市照常、債市與 EDGAR 休）；上一發布版為 11/6 報告，11/9、11/10 草稿未發布，以下變動皆對 11/6 版。加權 11/11 收 44,257.15、漲 3.62%；核心台股 10 月營收全數公布，台積電 10 月營收年增 59.71%，董事會通過第三季財報與約 US$409.27 億資本預算。雷達零輪動：CoreWeave 第三季 8-K 上修全年營收指引，但回到觀察的條件未滿足，維持避開。美國 10 月 CPI 月增 0.4%、核心 0.3%，2 年債升至 4.73%。上游語料 +51（本輪新 3），X 補抓 9 篇。
11/12 報告，四地資料日同為 11/11（週三）；上一發布版為 11/6 報告，11/9、11/10 草稿未發布，變動皆對 11/6 版。加權 11/11 收 44,257.15、漲 3.62%，外資兩日賣超 341.17 億與 7.66 億元。核心台股 10 月營收全數公布：台積電 586,890,319 仟元、年增 59.71%，董事會通過第三季 EPS 29.43 元、每股配息 9.0 元與約 US$409.27 億資本預算；創意年增 126.96% 居首。緯創 1–9 月 EPS 13.54 元並通過台南、新竹投資。雷達 CoreWeave 第三季營收 US$36.61 億、上修全年營收指引，但 10-Q 未見、利息費用仍升，維持避開。美國 10 月 CPI 月增 0.4%、核心 0.3%，2 年債 4.73%。本站不作價格歸因。
- REPORT CUT
- 2026.11.12
- MARKET CLOSE
- 2026.11.11
- SERENITY CUT
- 2026.11.12 07:40
台積電 10 月營收約 5,868.9 億元、年增 59.71%；董事會通過第三季財報、每股配息 9.0 元與約 US$409.27 億資本預算
MOPS 11/10 13:45:22：10 月合併營收 586,890,319 仟元，月增 14.65%、年增 59.71%，1–10 月年增 43.29%；營收表備註「因先進製程產品需求增加所致。」20:28:12 董事會決議：第三季營收約 1 兆 4,942 億元、稅後純益約 7,630 億元、EPS 29.43 元，每股現金股利 9.0 元（除息交易日 2027/3/11），資本預算約 US$409.27 億。同晚子公司公告擬投資 Anthropic 與 OpenAI 各不超過 US$5 億、新設 TSMC Ventures 不超過 US$5 億。核心十家 10 月營收全數公布，年增由創意 126.96% 到訊芯 10.52%。這些是公司揭露，評級不動，本站不作價格歸因。
CoreWeave 第三季營收 US$36.61 億、全年營收指引上修至 US$130–133 億；淨損 US$7.09 億，分類維持避開
8-K Ex 99.1（11/10 16:05:53 美東受理）：營收年增 168.21%（本站算術），GAAP 營業利益 US$2.07 億、淨損 US$7.09 億，revenue backlog 約 US$1,325 億；capex 指引 US$370–390 億、年底 ARR US$200–210 億；首個 ATM 最多 3,500 萬股。卡面事先寫明回到觀察需第三季 10-Q 揭露 ATM 零動用且利息費用不再上升，或 8-K 載明客戶名稱、合約金額與交期；第三季淨利息費用 US$8.46 億、第四季指引 US$10.5–11.5 億，10-Q 至 11/11 22:34Z EDGAR 讀取未見。Serenity 轉述的 10 倍需求與漲價不在新聞稿中，只作轉述。
美國 10 月 CPI 月增 0.4%、核心 0.3%，BLS 無年增率；2 年債 4.73%，Waller 談 12 月升息
BLS 11/10：總體 CPI 季調月增 0.4%（9 月 0.6%）、核心 0.3%（9 月 0.3%）；因 2025 年 10 月停擺未採集，BLS 未發布 10 月年增率，最新官方年增仍為 9 月總體 3.7%、核心 2.6%。財政部 11/10 殖利率：2 年 4.73%（+17bp）、10 年 4.98%（+10bp），2s10s 25bp；11/11 休市。Waller 11/10 在 CPI 公布前的講稿稱傾向 12 月支持升息 25bp，核心約 0.3% 或以上應考慮 50bp。美股 11/11 費半 10,564.11、+5.66%，VIX 17.49。總經不移動任何評級。
加權連兩日上漲、11/11 收 44,257.15；外資兩日賣超 341.17 億與 7.66 億元，借券新制已反映在交易所限額表
證交所：11/10 加權收 42,711.92（+2.52%），11/11 收 44,257.15（+3.62%）、收在當日最高。核心台達電 11/10 收漲停，創意、精材 11/11 收漲停，精材處置 11/10 結束、11/11 列櫃買注意。外資及陸資 11/10 賣超 341.17 億元、11/11 賣超 7.66 億元，投信兩日買超 398.91 億、185.85 億元。交易所次一營業日可借券賣出限額自適用 11/9 的那一列起等於前 30 營業日日均量的 3%，全市場借券當日賣出由 11/6 的 4.55 億股降到 11/11 的 1.31 億股。國安基金 11/7–11/11 無新稿。本站不作價格歸因。
DAILY DATA COMPARISON查看每日資料差異5 組變動
比較基準
以前一發布版為基準，只列出名單、研究論點與資料日期的實質變化；單日價格波動不會自動改變排名或評級。
ALL MARKET
收盤戳記：四地 2026.11.05 → 2026.11.11（較上一發布版）
台股 10 · 美股 18 · 歐洲 2上一發布版為 11/6 報告（資料日 11/5）；11/9、11/10 草稿（資料日 11/6、11/9）未部署，本輪變動皆對 11/6 版，申報窗口自其終點起算。台股以證交所與櫃買 115/11/11 列為準，漲跌對 11/10 計算。美股十八檔取 Yahoo 11/11 日線，與 Nasdaq Closed at、Cboe 交叉核對（COHR Nasdaq 234.56、兩源 234.51，採多數），交 verify:quotes 再核。Soitec、Sivers 取 Euronext 與 Nasdaq Nordic 自家資料；四地皆為全日交易。
CORE MARKET
核心排序變更 12 檔：台股 7、美股 5；評級零變動
台股 7 · 美股 5 · 評級 0台股依 MOPS 115/11/06–11/12 06:30 全日列表：台積電 18 列（11/10 單日 16 列）居首，緯創 9 列、緯穎 8 列、台達電 6 列、訊芯 4 列；穩懋與精材各 1 列，穩懋為營運列居前；華通、上詮、創意零列依最近文件日。美股 11/5 18:31 至 11/11 18:30 美東窗口：Marvell 以申報人遞交 3 件 425 居首，Lumentum、Micron、AAOI 各 1 件依受理時間，其餘零件沿用相對序。
RADAR MARKET
雷達新增 0、移除 0、分類變更 0、延續 10、排序變動 9、證據更新 6
0 新增 · 0 移除 · 10 延續Agility 26 件居首（含 11/10 兩份 S-1）；MACOM 8 件、CoreWeave 5 件（含第三季 8-K）、Amkor 4 件；Rocket Lab 2 件營運先於 Semtech 2 件；Aehr 1 件營運先於 Sivers 1 則 MFN；IREN、Soitec 零件依最近文件日。證據更新：Agility 完成 8-K 與 S-1、Aehr 10-Q、Rocket Lab 第三季、CoreWeave 第三季 8-K、IREN 與 Sivers 的 Serenity 新觀點（Sivers 另有文曄經銷協議）。分類全數不動。
TW MARKET
台積電 10 月營收與第三季董事會、緯創與穩懋第三季、台達電美國 F2 廠
2330 · 3231 · 3105 · 2308台積電第三季單季毛利率、緯創與穩懋單季數字為本站以累計相減；台積電第三季尚未進交易所彙總表，只有重訊一路。緯創台南、新竹投資是董事會額度，交易對象另行公告。月營收不走重訊不計件，台積電與台達電例外地同時發布重訊。
DATA MARKET
上游語料 +51（11/6 版已讀 16、11/9 與 11/10 草稿已讀 32、本輪新 3）、X 補抓 9 篇；本日底圖為當日新生成，主題族 semiconductor；研究筆記本 32 來源
新 3 · X 9 篇 · semiconductor上游語料自上一發布版快進至 2026-11-10T16:53:52Z，共 51 篇：16 篇 11/6 版已由 X 補抓讀過，32 篇由未發布的 11/9、11/10 草稿讀過，3 篇為本輪新讀（含 Serenity 11/10 對 AAOI、Coherent、Lumentum、Sivers 的整體看法）；語料游標約 29 小時，本輪由 X 補抓 9 篇（6 篇主貼文、3 則回覆，其中 0 篇訂閱限定），涉及 CoreWeave、Nebius、IREN、台積電、Semtech、Broadcom、AXT。底圖以抽象的晶圓與搬運機械臂為主題，只作視覺焦點，不暗示任何個股結論。研究筆記本沿用 2026-11-1 續本，新增 8 個來源。
FIELD-LEVEL CHANGES
值得注意的欄位變化
長篇論點與否決條件已完整重寫；這裡保留最適合快速掃讀的價格、研究標籤與主題差異。
2026.11.06→2026.11.12
2026.11.05→2026.11.11
2 / 2 / 0 / 8→0 / 0 / 0 / 10
第 2→第 1（26 件）
第 3→第 2（8 件）
第 4→第 3（第三季 8-K）
第 8→第 4（4 件）
第 6→第 5（第三季 8-K、10-Q）
第 10→第 6（2 件）
第 9→第 8（文曄經銷協議）
第 1→第 9
第 5→第 10
未揭露（13D/A 反推約 2.42 億）→242,089,880（8-K 與 S-1，11/4）
11/5 公司新聞稿→11/6 完成合併 8-K
32,620,450（7/20）→32,794,791（11/2）
11/2 FQ1 財報新聞稿→11/6 FQ1 10-Q
598,350,482（8/5）→632,020,915（11/4）
10/14 8-K→11/9 第三季 10-Q
9/22 定價 8-K→11/10 第三季 8-K
10/15 貼文→11/11 貼文（第三季讀後）
10/19 貼文→11/7 回覆（基本面正向）
11/5 回覆→11/10 貼文（擴產與認證缺口）
10/20 LiDAR 新聞稿→11/11 文曄經銷協議
第 5→第 1（18 列）
第 8→第 2（9 列）
第 9→第 3（8 列）
第 7→第 5（4 列）
第 2→第 7
第 1→第 8
第 3→第 9
第 7→第 1（3 件 425）
第 1→第 4
第 4→第 5
第 5→第 6
第 6→第 7
未公布→586,890,319 仟元（年增 59.71%）
未公告→約 US$409.27 億（11/10 董事會）
未公布→1–9 月 EPS 13.54 元
自結未核閱→1–9 月 EPS 8.12 元（董事會通過）
1–6 月 156.38（配股前）→94.04（配股後股本）
無→暫訂 18,000 仟股
1–6 月 −0.72→1–9 月 −0.65
暫估約 NT$103 億→合約 NT$94.7 億
未公布→74,666,163 仟元（年增 30.12%）
未公布→988,899 仟元（年增 38.98%）
41,574.72（11/5）→44,257.15（11/11）
9,011.14（11/5）→10,564.11（11/11）
4.84%（11/5）→4.98%（11/10）
32.876（11/5）→32.860（11/11）
9 月 +0.6%（核心 +0.3%）→10 月 +0.4%（核心 +0.3%）
14→9（另 11/9、11/10 草稿 7）
2026-11-1（11 來源）→2026-11-1（32 來源）
當日新生成（datacenter）→當日新生成（semiconductor）
02 / CORE + DYNAMIC RADAR
核心二十，雷達十檔。
核心台美股各 10 檔，以 A／B／C 維持比較；動態雷達依新鮮 Serenity 證據分為研究候選、觀察、等待或避開，不沿用核心評級，也不代表預期報酬。
參考收盤 NT$2,395.00
估值快照 本益比 27.76×· 股價淨值比 9.66×· 殖利率 0.92%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布；11/10 董事會通過的第三季尚未納入）
WHY NOW 10 月營收 +59.71% · 第三季董事會 · 排序 5→1
排序自第 5 升至第 1：MOPS 115/11/06–11/12 06:30 全日列表與公司別兩途徑逐列檢索，本卡 18 列、核心最多，其中 11/10 單日 16 列，4 列營運（13:45:22 10 月營收、20:28:12 董事會決議、20:33:47 第三季財報、21:18:53 資本預算）。10 月營收 586,890,319 仟元、月增 14.65%、年增 59.71%，備註「因先進製程產品需求增加所致。」。董事會：第三季營收約 1 兆 4,942 億元、稅後純益約 7,630 億元、EPS 29.43 元，單季毛利率約 66.41%（本站相減）；每股現金股利 9.0 元；資本預算約 US$409.27 億。11/11 收 NT$2,395.00、漲 4.81%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
同晚子公司 TSMC Partners 公告擬投資 Anthropic N 類普通股不超過 US$5 億、OpenAI 特別股不超過 US$5 億（持股預計不超過 0.04%），另設 TSMC Ventures 不超過 US$5 億，上限合計約為同日資本預算的 3.7%（本站算術）。Serenity 11/11 轉述媒體報導的董事長談話（需求遠高於供給、電力與基板為瓶頸），不作公司事實。第三季 6-K 新聞稿全文不提 CoWoS 與 AI 加速器（tsmc-3q26-release-no-cowos-or-ai 已登錄）。評級 A 不動；節點是 12/10 前 11 月營收。
參考收盤 NT$174.50
估值快照 本益比 13.86×· 股價淨值比 2.86×· 殖利率 3.15%（股利年度 114、財報基準 115/2，證交所同日公布；11/11 董事會通過的第三季尚未納入）
WHY NOW 第三季 EPS 13.54 · 台南新竹投資 · 排序 8→2
排序自第 8 升至第 2：同兩途徑逐列檢索，本卡 9 列、核心第二多，3 列營運：11/11 17:25:39 第三季財報，1–9 月營收 2,890,836,071 仟元、歸屬母公司淨利 42,859,883 仟元、EPS 13.54 元；單季營收年增 102.37%、毛利率約 5.90%、EPS 約 5.76 元（本站相減）；17:30:17 台南廠區建物改良與設備 11,926,682 仟元、新竹 938,958 仟元，目的「因應未來業務成長需求」；17:31:58 墨西哥子公司建物改良 US$17,760 仟元。其餘 6 列為 11/9 法說邀約 3 則與 11/11 廠辦續租 3 則（各 10 年）。11/11 收 NT$174.50、漲 2.05%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
營收倍增是組裝收入，單季毛利率 5.90% 低於去年同季 7.39%（本站相減）。台南、新竹金額是董事會額度，交易對象達標準另行公告；三筆續租使用權資產上限合計約 NT$27.7 億（本站加總）。10 月營收 402,614,772 仟元、年增 117.56%，備註「主係客戶需求增加」（月營收不計件）。背書保證餘額占淨值 75.93%。評級 A 不動；節點是 12/10 前 11 月營收與擴產交易對象公告。
參考收盤 NT$1,680.00
估值快照 本益比 14.82×· 股價淨值比 5.22×（財報基準 115/3，證交所同日公布，已反映 9/2 配股）· 殖利率 9.78% 仍以配股前股利計算、失真，依除權比例約 2.98 倍換算約 3.28%（本站算術）
WHY NOW 第三季財報 · GDR 現增 · 國內可轉債程序 · 排序 9→3
排序自第 9 升至第 3：同兩途徑逐列檢索，本卡 8 列，1 列營運（11/6 17:41:13 第三季財報）；11/11 13:47:50 新增國內第一次無擔保轉換公司債代收價款行庫公告（台北富邦），屬籌資程序。1–9 月：營收 989,278,016 仟元、營業利益 70,126,660 仟元、歸屬母公司淨利 52,447,797 仟元、EPS 94.04 元；單季營收 434,617,690 仟元、年增 62.89%（本站相減）。10 月營收 165,131,828 仟元、年增 80.94%。11/11 收 NT$1,680.00、平盤，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
11/6 同日決議現增參與 GDR，暫訂 18,000 仟股、發行價與稀釋未定；國內可轉債發行條件待後續公告，兩案合計的稀釋尚無法估算。對馬來西亞、美國子公司增資 US$2 億、US$2.5 億屬集團內資金移轉；海外可轉債轉換 23,825,727 股。1–9 月毛利率約 8.61%（本站算術）。評級 A 不動；節點是 11/17 法說與 GDR 定價。
參考收盤 NT$1,295.00
估值快照 本益比 38.89×· 股價淨值比 10.57×· 殖利率 0.90%（股利年度 114、財報基準 115/3，證交所同日公布）
WHY NOW 澄清營收報導 · 美國 F2 廠工程 · 排序 4 不變
排序維持第 4：同兩途徑逐列檢索，本卡 6 列、3 列營運（11/6 17:08:34 觀音廠土建合約 NT$94.7 億；11/9 16:32:01 10 月營收 74,666,163 仟元、年增 30.12%；11/11 17:35:36 補充公告美國子公司 F2 廠機電、空調及消防工程約 US$48M，工程總價暫估約 US$205M），件數列緯穎之後。11/10 11:32:54 盤中澄清經濟日報對本季營收的預期報導，公司稱「本公司未對營收做任何具體財務預測」；13:36:46 法說會。11/10 開盤即漲停 1,275、盤中曾打開、收漲停；11/11 收 NT$1,295.00、漲 1.57%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
F2 廠是 2024/9 已決議案的工程合約補充，觀音廠土建同屬產能投入，兩則公告都不載客戶、產品或產能數字。報導中的單季逾 2,000 億元是外界預期、不是公司數字。10/29 法說簡報：單季 EPS 9.04 元低於第二季 9.68 元。USITC 337-TA-1526 仍無後續重訊（同上逐列檢索）。評級 A 不動；節點是 12/10 前 11 月營收。
參考收盤 NT$290.50
估值快照 本益比 1,452.50×· 股價淨值比 3.55×· 殖利率 0.08%（股利年度 114、財報基準 115/3，證交所 11/10 起改用第三季；近四季 EPS 約 0.20 元，本站算術）
WHY NOW 第三季進交易所彙總表 · 本益比換季 · 排序 7→5
排序自第 7 升至第 5：同兩途徑逐列檢索，本卡 4 列、1 列營運（11/9 18:45:49 第三季財報），另 3 列為 11/6 注意交易說明與 11/9 母公司 NT$30 億、子公司 US$1 億聯合授信；11/10–11/11 零列。第三季已進交易所 t163sb04 彙總表、與重訊逐項相同：1–9 月營收 5,754,308 仟元、營業損失 35,067 仟元、每股虧損 0.65 元；單季營收 2,185,678 仟元、年增 28.76%，毛利率約 14.27%（本站相減）。10 月營收 798,975 仟元、年增 10.52%。11/10 盤中觸漲停 293.5 未收住；11/11 收 NT$290.50、漲 0.87%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
1–9 月稅前淨利 236,844 仟元、稅後淨損 54,024 仟元，差額主要是所得稅 290,868 仟元（彙總表），組成與是否一次性待財報全文。證交所本益比換季後為 1,452.50×，反映近四季獲利接近零，不宜當估值錨。聯貸屬融資、不計營運。系統級封裝在光通訊與 AI 的占比公司未拆分。評級 C 不動；節點是 12/10 前 11 月營收。
參考收盤 NT$521.00
估值快照 本益比 49.43×· 股價淨值比 4.88×· 殖利率 0.38%（財報基準 115Q3，櫃買 11/11 起改用第三季；近四季 EPS 約 10.54 元，本站算術）
WHY NOW 第三季正式財報 · 本益比換季 · 排序 6 不變
排序維持第 6：同兩途徑逐列檢索，本卡 1 列、營運（11/11 15:17:16 第三季合併財報），件數與精材同、營運列居前。1–9 月營收 15,706,314 仟元、營業利益 2,588,552 仟元、歸屬母公司淨利 3,440,364 仟元、EPS 8.12 元；單季營收 5,858,986 仟元、年增 30.55%，毛利率約 37.39%（去年同季 26.86%）、EPS 約 4.56 元（本站相減）。10 月營收 2,056,493 仟元、年增 31.88%（不計件）。11/10 盤中觸漲停 491 未收住；11/11 收 NT$521.00、漲 7.53%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
獲利成長不全來自本業：1–9 月稅前淨利 3,834,277 仟元高於營業利益 2,588,552 仟元，差額為營業外（本站相減），10/28 自結時已揭露多數來自權益法。代工夥伴是合作、不是訂單（sive-q2-omits-pool-counterparties 已登錄）。11/12–13 香港、11/16 台北法說。評級 B 不動；節點是法說與 12/10 前 11 月營收。
參考收盤 NT$466.50
估值快照 本益比 66.45×· 股價淨值比 12.09×· 殖利率 0.54%（財報基準 115Q3，櫃買同日公布）
WHY NOW 10 月營收 +38.98% · 收漲停 · 列注意 · 排序 2→7
排序自第 2 降至第 7：同兩途徑逐列檢索，本卡 1 列、非營運（11/6 16:52:10 網路資安事件說明，公司稱營運正常），件數與穩懋同、無營運列列其後。10 月營收 988,899 仟元、月增 6.07%、年增 38.98%，1–10 月年增 32.38%（11/11 公布，不計件）。第三季維持：1–9 月 EPS 5.12 元、單季毛利率約 32.92%（本站相減）。處置 11/2–11/10 結束；11/11 收 NT$466.50、漲 9.89%，收漲停，成交 24,086 張、為 11/10 的 13.33 倍，櫃買同日列注意（第六款），不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
處置期間約每 2 分鐘撮合、全額預收，量比不宜與處置日直接比較；列注意是交易制度提醒，注意資訊自載本益比 66.45、股價淨值比為所屬產業 3 倍。資安事件影響以公司自述為準，若有財務影響應另發重訊。晶圓級封裝在影像感測器以外的占比公司未拆分。評級 B 不動；節點是 12/10 前 11 月營收。
參考收盤 NT$192.50
估值快照 本益比 31.87×· 股價淨值比 3.98×· 殖利率 1.45%（股利年度 114、財報基準 115/3，證交所同日公布）
WHY NOW 窗口零重訊 · 10 月營收 +24.74% · 排序 1→8
排序自第 1 降至第 8：同兩途徑逐列檢索，本卡 115/11/06–11/12 06:30 零列，依最近文件日（11/5 六列）與上詮同日、沿用相對序，列窗口有申報七家之後。10 月營收 8,782,936 仟元、月增 1.92%、年增 24.74%，1–10 月年增 14.33%（公司申報頁，不計件）。第三季維持：1–9 月 EPS 4.31 元；單季營收年增 12.65%、毛利率約 21.33%（本站相減）。11/11 收 NT$192.50、漲 5.48%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
11/5 決議第四、五次無擔保可轉債，面額合計 NT$180 億、5 年、0%，轉換價未定、稀釋未知，用途只寫充實營運資金。資金貸與與背保是集團內事項，餘額占淨值 21.54%、40.79%。HDI 高階板在 AI 伺服器的占比公司未拆分。評級 B 不動；節點是可轉債轉換條件公告。
參考收盤 NT$410.00
估值快照 本益比：櫃買同日公布為 N/A（近四季每股稅後純益為 0 或負數不計算）· 股價淨值比 8.15×· 每股股利 0.00 元、殖利率 0.00%（財報基準 115Q3，櫃買 11/11 起改用第三季）
WHY NOW 窗口零重訊 · 11/11 核心台股唯一收跌 · 排序 3→9
排序自第 3 降至第 9：同兩途徑逐列檢索，本卡零列，依最近文件日（11/5 兩列）沿用相對序列華通之後。10 月營收 228,769 仟元、月增 2.01%、年增 70.35%，備註「客戶需求較去年同期增加」；1–10 月累計年增 0.24%（不計件）。第三季維持：1–9 月每股虧損 1.24 元，單季淨損 7,167 仟元（本站相減）。11/10 盤中觸漲停 415 未收住、收 411.00；11/11 收 NT$410.00、跌 0.24%，為核心台股當日唯一收跌，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
去年同期每股賺 0.37 元，今年轉虧；11/5 新增資本支出約 21.9 億元、總額 33.3 億元，約為 1–9 月營收 1.55 倍（本站算術），資金來源自有或融資。10 月單月年增高，累計只持平。光纖陣列在共同封裝光學的占比公司未拆分。評級 C 不動；節點是 12/10 前 11 月營收。
參考收盤 NT$7,885.00
估值快照 本益比 159.29×· 股價淨值比 67.17×· 殖利率 0.25%（股利年度 114、財報基準 115/3，證交所同日公布）
WHY NOW 窗口零重訊 · 10 月營收 +126.96% · 收漲停 · 排序 10 不變
排序維持第 10：同兩途徑逐列檢索，本卡零列，依最近文件日（10/29 第三季財報）文件日最早、列末。10 月營收 8,433,103 仟元、月增 18.02%、年增 126.96%，為核心台股最高，備註「主要為晶圓產品收入增加」；1–10 月年增 106.36%（不計件）。第三季維持：單季 EPS 16.95 元、毛利率約 20.58%。11/10 盤中觸漲停 7,375 未收住；11/11 收 NT$7,885.00、漲 9.97%，收漲停，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
營收倍增但毛利率下滑：晶圓轉售毛利低於設計服務，單季毛利率由去年同季 24.22% 降至 20.58%（本站相減）；ASIC 在資料中心的占比公司未拆分，也未給第四季財務指引。股價淨值比 67.17× 仍為核心台股最高。評級 B 不動；節點是 12/10 前 11 月營收。
參考收盤 US$168.80
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報 · 11/2 8-K：以全股票、固定換股比 4.500 股收購 Lumentum，完成後現有股東約持 67% · FQ3 初步營收「consistent with previously provided guidance」、區間收窄至 ±2%
WHY NOW 以申報人遞交 425 三件 · 排序 7→1
排序自第 7 升至第 1：11/5 18:31 至 11/11 18:30 美東 SEC submissions 逐列讀取，本卡以申報人身分遞交 3 件 425、核心最多，皆非營運（11/10 16:03:05 執行長致員工信、16:05:31 與 16:07:33 兩份 11/2 雙執行長電視訪談逐字稿），標的公司為 Lumentum，計在申報人名下、不在 Lumentum 重複計。員工信自述近一個月股價約跌 51%，屬公司描述。S-4 仍未申報；FQ3 財報日未公布。11/10 收 154.39、跌 0.14%；11/11 收 US$168.80、漲 9.33%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
簽約不是完成：需雙方股東會、HSR 與未公開法域的核准，Outside Date 2027-11-01、最長延至 2028-08-01；本公司違約終止費 US$58 億、監管反向終止費 US$32 億。425 是溝通文件，不是營運揭露。FQ3 初步營收逐字檢索 Ex 99.1 無金額（mrvl-ex991-1102-preliminary-revenue-no-amount 已登錄）。評級 A 不動；節點是 S-4 與 FQ3 財報。
參考收盤 US$648.06
估值快照 FQ1 FY27 GAAP 稀釋 EPS US$3.54、非 GAAP US$4.57；單季 GAAP EPS 年化本益比約 45.8×（本站算術，非 TTM）· 10-Q 封面 90.7 百萬股 · 換股隱含價約 US$759.60（4.5×Marvell 11/11 收盤 168.80，本站算術），收盤低於隱含價 14.68%
WHY NOW 425 一件 · 為 Marvell 425 標的 · 排序 2 不變
排序維持第 2：同窗口本卡自行申報 1 件 425（11/9 16:55:00：執行長 11/6 CNBC 訪談逐字稿與社群貼文），件數與 Micron、AAOI 同、受理最早居前；另為 Marvell 11/10 三件 425 的標的公司，不重複計。S-4 仍未申報。Serenity 11/10 稱本公司營運很正面，但因 Marvell 併購帶來的估值壓抑而偏負面，屬觀點。10-Q 維持：兩名終端客戶占營收「37% and 11%」；產能保留協議「The first installment of $100.0 million」。11/11 收 US$648.06、漲 10.67%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
兩名客戶與保留協議客戶未揭露。10-Q 全文逐字檢索 NPO、CPO、$5 billion、sold out 皆 0 次（lite-q1fy27-10q-no-npo-or-sold-out 已登錄），作者稱「$5B LTAs」仍無對應（mrvl-lite-ex991-1102-no-sold-out-or-nvidia）。425 是訪談紀錄，不是新的營運揭露。可轉債提前轉換請求 US$779.9M。評級 A 不動；節點是 S-4 與 11/18 年會。
參考收盤 US$811.30
估值快照 TTM GAAP 本益比約 10.91×（FY26 GAAP 稀釋 EPS US$74.33，會計年度截至 9/3 即近四季）· 推估市值約 US$0.92T（10-K 封面 1,131,423,212 股，基準日 2026.10.02、已 41 天）
WHY NOW Form 144 1 件 · 長約可否取消（轉述）· 排序 3 不變
排序維持第 3：同窗口本卡 1 件 Form 144（11/9 17:34:42，高管 Sadana 擬賣 5,000 股、約 US$365 萬，非營運），件數與 Lumentum 同、受理較晚列其後。Serenity 11/7 引述本公司稱策略客戶協議「cannot be unilaterally canceled」：FY26 10-K 全文逐字檢索 unilateral、obligated to pay 皆 0 次（mu-fy26-10k-no-unilateral-cancel 已登錄），最接近的是「structured as take-or-pay agreements, with binding commitments for specific volumes」；作者引文出處不明，只作轉述。11/11 收 US$811.30、漲 11.89%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
10-K 自載策略客戶協議以客戶保證金與信用狀擔保，年期未逐案揭露，亦不具名任何 HBM 客戶（mu-fy26-10k-names-no-hbm-customer 已登錄 verify:claims）。take-or-pay 是數量承諾，不等於價格鎖定。財報日未公告（依往年節奏 12 月中）。評級 A 不動。
參考收盤 US$55.86
估值快照 GAAP P/E N/M（2026 前九月淨損 US$3,076 萬）· 推估市值約 US$5.07B（10-Q 封面 90,770,732 股，基準日 2026.11.02）· Q4 指引：營收 US$3.85–4.20 億、非 GAAP 毛利率 29.5–31%、非 GAAP EPS US$0.48–0.63 · 10/30 East West Bank 銀團 US$2 億信用協議
WHY NOW Form 144 1 件 · 作者長約推估 vs 10-Q · 排序 1→4
排序自第 1 降至第 4：同窗口本卡 1 件 Form 144（11/10 16:38:45，財務長 Murry 擬賣 4,000 股、約 US$19.5 萬，非營運），件數與 Lumentum、Micron 同、受理最晚列其後。Serenity 11/10 稱本公司一季內可能新增 US$60–90 億長約、另一份 US$50–70 億在後期洽談，屬作者推估；公司文件只有 10-Q 的 3 年期長約：客戶在一定條件下採購特定 1.6T 產品的 10%，期間 2026/6–2029/5、附價格上限、未寫金額。作者所稱約 US$44 億市值以 11/10 收盤 48.32 計可核（本站算術）。11/11 收 US$55.86、漲 15.60%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
作者的 DSP 與第二份長約說法，10-Q 逐字檢索皆 0 次（aaoi-q3-10q-no-dsp-or-second-lta 已登錄），屬法說轉述、逐字稿未讀；作者另稱上季瓶頸是 TIA，二手摘要不支持，不採用。第二份長約若簽署應有 8-K。2027 美國擴產因電力延後（新聞稿原文）。UHP、merchant laser 逐字檢索 0 次（aaoi-q3-10q-no-uhp-or-substrate 已登錄）。前九月營業現金流 −US$7,665 萬、購置設備 US$7.02 億。評級 B 不動；節點是 Q4 實際營收與年底產能。
參考收盤 US$234.51
估值快照 FQ1 FY27 GAAP 稀釋 EPS US$1.90、非 GAAP US$2.09；單季 GAAP EPS 年化本益比約 30.9×（本站算術，非 TTM）· 推估市值約 US$46.19B（10-Q 封面 196,958,669 股，基準日 2026.11.02）· FQ2 指引：營收 US$25.5–27.5 億、非 GAAP EPS US$2.28–2.48
WHY NOW 零申報 · 作者稱最佳風險調整雷射股 · 排序 4→5
排序自第 4 降至第 5：同窗口逐列讀取本卡零件，依最近文件日（11/4 10-Q）沿用相對序，列窗口有申報四家之後。財報維持：FQ1 營收 US$23.70 億、FQ2 指引 US$25.5–27.5 億；簡報「a PhotonLink™ agreement valued at ~$20B over five years」，營收「beginning to ramp in early CY2028」。Serenity 11/10 稱本公司是不喜歡不確定性者的最佳風險調整雷射股、新的 US$20B 長約很可觀，引用的是同一份簡報，為單一 PhotonLink 協議、五年期。11/11 收 US$234.51、漲 9.25%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
約 US$200 億只在簡報：新聞稿與 10-Q 逐字檢索 20B、$20 billion 皆 0 次（cohr-ex991-1104-no-photonlink-20b、cohr-q1fy27-10q-no-20b-or-sold-out 已登錄）；簡報文字層不具名客戶（cohr-ex992-1104-names-no-customer）。現金：營業現金流 −US$0.93 億、資本支出 US$7.76 億。評級 A 不動；節點是法說逐字稿與 FQ2 財報。
參考收盤 US$977.69
估值快照 近四季 GAAP 稀釋 EPS 約 US$125.55、本益比約 7.79×（本站算術）· 推估市值約 US$139.11B（10-Q 封面 142,289,365 股，基準日 2026.10.26）· 10-Q：剩餘履約義務 US$889 億、全數來自長約（NBM），約 20% 於 12 個月內認列
WHY NOW 僅第三方 13G/A · 11/20 拆股後交易 · 排序 5→6
排序自第 5 降至第 6：同窗口本卡只有 Jane Street 13G/A（3.7%，第三方不計），依最近申報日（11/3 Form 4）與 Tower、Marvell 同日，Marvell 本窗口有申報上移，其餘沿用相對序。10-Q 維持：截至 10/2 剩餘履約義務「$ 88.9 billion」、「entirely related to NBMs」。8 比 1 拆股登記日 11/9 已過，11/20 開盤起拆股後交易。11/11 收 US$977.69、漲 13.69%，仍為拆股前價格，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
剩餘履約義務約八成在 12 個月之後才認列，定價「consisting of fixed and variable components」，不讀為已鎖定營收；兩家 12% 客戶 10-Q 逐字檢索不具名（sndk-fq1-10q-names-no-customer 已登錄）。11/20 後每股數字須除以 8。評級 A 不動；節點是 11/17 年會與拆股生效。
參考收盤 US$158.87
估值快照 Q3 GAAP 稀釋 EPS US$1.05，單季年化本益比約 37.8×（本站算術，非 TTM）；前三季 GAAP 稀釋 EPS US$2.41（去年同期 US$1.24）· Q4 營收指引 US$6 億 ±5%
WHY NOW 僅第三方 13G · 排序 6→7
排序自第 6 降至第 7：同窗口本卡只有 Clal Insurance 13G（5.6%，11/9 06:01:23，第三方不計），依最近文件日（11/3 6-K）沿用相對序列 Sandisk 之後。Innolight「first NPO device entering early production」維持。11/2 第三季財報維持：營收 US$5.26 億、第四季指引 US$6 億 ±5%。11/25 臨時股東會。11/11 收 US$158.87、漲 7.64%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
早期量產不是放量，6-K 全文逐字檢索 million、billion、revenue 皆 0 次（tsem-6k-1103-innolight-no-amount 已登錄）。第三季新聞稿不具名任何客戶（tsem-q3-2026-ex991-names-no-customer）。營業現金流 US$1.85 億低於淨資本支出 US$1.91 億。評級 B 不動；升等需第四季實際 SiPho 營收。
參考收盤 US$154.69
估值快照 P/E N/M（GAAP 淨損）· 推估市值以最近封面股數為基準，因分母基準日已逾門檻標為約數 · 10/17 與 Citi 簽 US$3.5B 有擔保過橋貸款（364 天、Term SOFR 加碼 2.75% 起、每 90 天加 0.25% 至 3.50%），不發新股
WHY NOW 零申報 · 今晚第三季財報 · 排序 8 不變
排序維持第 8：同窗口逐列讀取本卡零件，依最近申報日（11/2 Form 4）列 Tower 之後。第三季財報 11/12 盤前、8:00 美東（台北 21:00）電話會議（公司 newsroom 10/30 公告），本報告收盤 11/11 在財報之前。Serenity 11/11 兩則：以 CoreWeave 法說的需求與預付款轉述論證新雲端業者，並以分部加總看本公司（稱 ClickHouse 次級市場估值約 US$500 億、本公司持股 25% 以上，另列 Avride、Toloka 與今年收購的 Tavily、Clarifai），屬作者觀點，本輪未讀公司文件核對持股。11/11 收 US$154.69、漲 15.44%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
過橋貸款 364 天到期，長期再融資仍待後續；利率逐季上調、擔保涵蓋子公司股權。缺口：Palantir 合作新聞稿不載金額（nbis-palantir-release-carries-no-amount 已登錄）；US$400 億長約的客戶與年期，公司未逐案揭露。評級 A 不動；節點是 11/12 第三季財報。
參考收盤 US$46.97
估值快照 第三季 GAAP 稀釋 EPS US$0.39（加權稀釋 65.86M 股）；TTM 本益比與市值待 10-Q 封面更新 · 10/28 8-K：子公司通美私募 RMB 19.12–36.69 億（約 US$2.85–5.45 億），AXT 另以 US$4 億認購，最高額時持股約 73.40%
WHY NOW 僅第三方 13G · 10-Q 未申報 · 排序 9 不變
排序維持第 9：同窗口本卡只有 Jane Street 兩件（11/6 13G/A 4.2%、11/9 13G 6.5%，第三方不計），依最近申報日（10/29 兩件 Form 4）列 Nebius 之後；EDGAR submissions 讀至 11/11 仍無 10-Q。10/29 第三季財報維持：營收 US$7,340 萬、GAAP 毛利率 56.0%。法說轉述（T2）：積壓「exceeded $500 million」。Serenity 11/11 回覆列本公司毛利率由 2025 年第四季 20.9% 升至第三季 56.0%、第四季估 60% 以上；第三季與財報相符，前三季本輪未逐季重核，第四季是作者估計。11/11 收 US$46.97、漲 19.49%，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
新聞稿逐字檢索 backlog 0 次（axti-q3-ex991-no-backlog 已登錄），積壓不等於合約營收，作者也承認可能有重複下單。出口許可進度仍無公司文件。通美私募附 8% 年複利贖回權，AXT 可選擇以 AXTI 股票代為買回，屬潛在稀釋。評級 C 不動；升等需第四季指引或出口許可進度的公司文件。
參考收盤 US$345.22
估值快照 TTM 本益比與市值依最近財報與封面股數，本輪無新財報、無變動 · 10/27 8-K：AI 機櫃租賃殘值支撐，未折現最大潛在負債約 US$430 億
WHY NOW 零申報 · 排序 10 不變
排序維持第 10：同窗口逐列讀取本卡零件，依最近申報日（10/27 殘值支撐 8-K）文件日最早、列末。8-K 維持：「maximum potential liability … approximately $43 billion」（未折現），公司自評「low probability」。Serenity 11/11 整理本公司歷年經由文曄（WT）的營收比重由 2020 年 13% 升至 2024 年約 28%，屬作者整理，本輪未讀 10-K 核對。11/11 收 US$345.22、漲 3.99%，為核心美股最小漲幅，不作歸因。
FIRST REJECTION · 先否決什麼
這是表外風險揭露、不是營收：本公司承擔單一客戶信用與機櫃殘值，8-K 全文逐字檢索客戶未具名（avgo-8k-1027-backstop-names-no-customer 已登錄）。第三季財報與 10-Q 皆不具名任何客戶，亦不載 FY2027、FY2028 展望（三條已登錄 verify:claims 每日重測）。財報日未公告。評級 A 不動。
參考收盤 US$9.13
估值快照 P/E N/M（合併後財務待申報）· 市值不發布：交割後 242,089,880 股見於完成 8-K 與 11/10 兩份 S-1（基準日 2026.11.04），EDGAR 最新 10-Q 封面仍為合併前 55,700,000 股（8/13）；8-K 股數乘收盤約 US$22 億，僅量級 · 公眾股贖回 25,451,804 股、約 US$2.618 億；PIPE 20,102,500 股、US$2.01 億
WHY NOW S-1 兩件 · 窗口 26 件 · 排序 2→1
分類維持避開，排序自第 2 升至第 1：11/5 18:31 至 11/11 18:30 美東 SEC 逐列讀取，本卡 26 件、池內最多：1 件營運（11/6 16:18:25 完成合併 8-K），13 件 Form 3、9 件 Form 4（合併換股、無賣出），共同登記人 11/9 15-15D，以及 11/10 16:10:59、16:15:58 兩份 S-1：權證行使股 4,212,500 股與既有持有人最多 160,899,555 股轉售登記、PIPE 20,102,500 股轉售登記。S-1 載流通股同為 242,089,880（11/4）。證據更新記為是。11/11 收 US$9.13、跌 0.54%，為雷達唯一收跌，不作歸因。
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分類為何不動：S-1 是轉售與權證登記，不是營運證據；登記轉售股數合計約 1.81 億股（本站加總），解禁後的供給是避開理由之一。Ex 99.2 的 Digit 5 逾 US$3 億承諾訂單仍「subject to contractual milestones」；S-4/A 自載持續經營重大疑慮，2025 年淨銷貨 US$178.2 萬；第三季 10-Q 只含合併前 Churchill XI 財報。節點：第一份含 Agility 營運的定期報告；11/16–11/17 RBC 會議。回到觀察需交割後文件顯示持續經營疑慮解除且有可查的當期營收；移除是資料無法可靠追蹤。Serenity 自揭持倉不作證據。不是放空建議。
參考收盤 US$249.86
估值快照 FY26 GAAP 稀釋 EPS US$4.31、本益比約 57.97×（本站算術）· 推估市值約 US$19.08B（76,370,931 股，基準日 2026.08.03、已 101 天，超出門檻，為約數）· FQ1 FY27 指引：營收 US$4.50–4.60 億、調整後毛利率 62–63%、調整後 EPS US$2.21–2.29
WHY NOW Form 144 三件、Form 4 五件 · 排序 3→2
分類維持觀察，排序自第 3 升至第 2：同窗口本卡 8 件、皆非營運：Form 144 三件（11/6 16:26:05、11/9 16:30:48、16:34:24）與 11/9 20:22:39–20:39:27 Form 4 五件，為同一批績效股歸屬與扣稅：財務長 Kober 11/6 實賣 21,036 股、11/9 賣 973 股，法務長 Roth 11/9 賣 9,497 股，執行長 Daly 等三人只有歸屬與扣稅、無賣出。FQ4 FY26 維持：營收 US$4.248 億、年增 62.7%；FQ1 FY27 營收指引 US$4.50–4.60 億。證據更新記為否：Serenity 新貼文未提本公司。11/11 收 US$249.86、漲 10.32%，不作歸因。
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觀察為何不動：新聞稿逐字檢索 data center revenue、75 mW 皆 0 次（mtsi-fq4-ex991-no-dc-split 已登錄）；CW laser 只在前瞻聲明。8/6 10-Q 自載 5/28 完成投資 IQE 約 12%、£30.0M，另 £15.0M 可轉貸款與長期供應協議。法說未讀；分母已 101 天，待 FY26 10-K 封面更新。升等需資料中心光通訊的營收占比或具名客戶；降等或移除是財報出現與 Serenity 觀點相反的第一手證據。
參考收盤 US$60.77
估值快照 P/E N/M（Q3 GAAP 淨損 US$7.09 億）· 推估市值約 US$33.52B（551,536,602 股三類合計，基準日 2026.07.31、已 104 天，為約數；第三季 10-Q 未見）· FY2026 指引：營收 US$130–133 億、capex US$370–390 億、年底 ARR US$200–210 億 · US$4.2B 2.875% 可轉債轉換價 US$97.85 ＋ ATM 最多 35,000,000 股
WHY NOW 第三季 8-K · 上修全年營收指引 · 排序 4→3
分類維持避開，排序自第 4 升至第 3：同窗口本卡 5 件，1 件營運（11/10 16:05:53 第三季 8-K），另 Form 4 三件與 Form 144 一件。Ex 99.1：營收 US$36.61 億、年增 168.21%（本站算術），GAAP 營業利益 US$2.07 億、淨損 US$7.09 億、EPS −1.27，Adjusted EBITDA US$22.56 億；revenue backlog 約 US$1,325 億；active power 逾 1.7 GW、contracted 逾 4.6 GW；全年營收指引上調至 US$130–133 億。證據更新記為是：Serenity 11/11 轉述法說稱合格需求約為產能 10 倍、漲價與預付款，Ex 99.1 全文逐字檢索 10x、qualified demand、raised prices、Hopper、2028 皆 0 次（crwv-q3-ex991-no-10x-pricing-or-2028 已登錄），只作轉述。11/11 收 US$60.77、漲 24.71%，不作歸因。
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分類為何不動：回到觀察需第三季 10-Q 揭露 ATM 零動用且利息費用淨額不再上升，或任一份 8-K 載明客戶名稱、合約金額與交期。第三季淨利息費用 US$8.46 億，第四季指引 US$10.5–11.5 億、仍在上升；新聞稿列首個 ATM 最多 3,500 萬股，動用數待 10-Q（EDGAR submissions 讀至 11/11 22:34Z 未見）。Ex 99.1 列出擴大合作的客戶名稱（含 OpenAI、Jane Street），金額只見整體 backlog。有追索權與無追索權債務合計約 US$469 億（本站加總）。執行長稱未來三個月預期約 US$90 億客戶預付與押金，屬前瞻說法。收盤低於可轉債轉換價約 37.89%（本站算術）。不是放空建議。
參考收盤 US$38.10
估值快照 TTM GAAP P/E 約 15.24×（近四季歸屬 Amkor 淨利 US$619.5M，與前一版同一 EPS 基準，本站算術）· 推估市值 US$9.44B（247,810,189 股，10-Q 封面基準日 2026.10.20）· 10-Q：未來 12 個月預計收取客戶預付約 US$19 億、10 月新協議 2027 年收取約 US$13 億；合約負債 US$5.476 億
WHY NOW Form 144、Form 4 各 2 件 · 排序 8→4
分類維持研究候選，排序自第 8 升至第 4：同窗口本卡 4 件、皆非營運：11/9 16:35:53 Form 144（執行長 Engel 擬賣 1,000 股）、16:36:07 Form 4（董事 Carolin 行使選擇權 20,000 股、無賣出）、11/10 16:02:21 Form 144（高管 Faust 擬賣 1,000 股）、16:20:39 Form 4（Engel 11/9 依 10b5-1 以 US$35.00 賣 1,000 股）。10-Q 維持：「we expect to receive approximately $1.9 billion of customer advance payments in the next 12 months」，10 月與一名客戶簽預付款協議、預計 2027 年收取約 US$13 億。證據更新記為否。11/11 收 US$38.10、漲 10.53%，不作歸因。
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分類判斷：10-Q 給出 10 月協議的金額與收款年度，與 10/21 新聞稿 NVIDIA 南韓協議同月同額，但 10-Q 全文逐字檢索 NVIDIA 0 次、只寫「a customer」，對應屬兩份公司文件比對，以附但書滿足、續列（amkr-q3-10q-advance-payment-no-nvidia 已登錄）。仍缺：US$19 億組成未拆分；預付款多在 2027 年才收；Arizona 只有建廠成本、無量產時點。節點：第四季財報與 10-K。研究候選不是買進建議。
參考收盤 US$66.15
估值快照 P/E N/M（Q3 GAAP 淨損 US$7,968 萬）· 推估市值約 US$41.81B（10-Q 封面 632,020,915 股，基準日 2026.11.04，不含 7,451,200 股質押股）· Q4 指引：營收 US$2.70–2.90 億、GAAP 毛利率 34–36%
WHY NOW 第三季 8-K 與 10-Q · backlog US$35.7 億 · 排序 6→5
分類維持等待，排序自第 6 升至第 5：同窗口本卡 2 件營運文件（11/9 16:06:21 第三季 8-K、16:15:53 10-Q），件數與 Semtech 同、營運列居前。Q3 營收 US$2.678 億、年增 72.7%（本站算術），淨損 US$7,968 萬、EPS −0.12；backlog US$35.73 億、約 33% 於 12 個月內認列；Q3 新簽 Neutron 合約逾 US$5.15 億。10-Q：首飛「expect … to occur in 2027」，剩餘工作為替換前圓頂、第一節貯箱組裝與靜水壓、低溫測試，完成後才給更具體時程；新聞稿寫「no earlier than 2027」。證據更新記為是。11/10 收 62.71；11/11 收 US$66.15、漲 5.49%，不作歸因。
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分類為何不動：上一發布版（11/6）兩處條件寫法不一致——radar-state 為「首飛季度或具名測試里程碑」，頁面只寫季度；10-Q 全文逐字檢索給了具名里程碑、沒給季度（rklb-q3-10q-neutron-no-quarter 已登錄），兩版結論相反，本輪不據以升降或移除，條件改寫為單一版本。回到觀察：公司揭露 2027 年內首飛季度，或公布靜水壓與低溫測試完成；移除：首飛移出 2027、測試失敗，或 Iridium 監理核准失敗（10-Q：仍待 FCC 與外國核准，預計 2027 年完成）。
參考收盤 US$125.22
估值快照 P/E 不發布（本季 GAAP 淨利含 US$1.124 億評價備抵迴轉）· 推估市值約 US$11.69B（93,325,626 股，10-Q 封面，基準日 2026.08.21、已 83 天，超出門檻，為約數）· FY30 框架的非 GAAP 稀釋股數 1.04 億股，較封面多約 11.4%（本站算術）
WHY NOW Form 144、Form 4 各 1 件 · 排序 10→6
分類維持研究候選，排序自第 10 升至第 6：同窗口本卡 2 件、皆非營運（11/6 10:07:06 Form 144；11/10 16:02:40 Form 4：執行長 Hou 11/6 依 10b5-1 以 US$101.00 賣 2,000 股），件數與 Rocket Lab 同、無營運列列其後。10/15 8-K 維持：第三季 FY27 營收展望 US$417.5M±2.5M、FY30 框架營收 US$32 億、資料中心 US$21 億。第三季財報日公司未公告。證據更新記為否：Serenity 11/11 以本公司經銷通路占營收 74% 為例談經銷商的重要性，本輪未讀 10-K 核對，未改變本卡論點。11/11 收 US$125.22、漲 10.34%，不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
升等條件仍未滿足：8-K 自載 FY30 框架是「targets and goals, not guidance or forecasts」，全文不具名任何客戶（smtc-8k-1015-names-no-customer 已登錄 verify:claims）；10-Q 只以 Customer A 12%、Customer B 15% 揭露集中度（smtc-q2fy27-names-no-customer）。升等需具名客戶或資料中心營收占比；降等是財報出現與 Serenity 觀點相反的第一手證據。
參考收盤 US$65.78
估值快照 FQ1 FY27 GAAP 淨利 US$718.1 萬、稀釋 EPS US$0.21；TTM 本益比不發布（會計年度改至 6 月底，TTM 須跨過渡期）· 推估市值約 US$2.16B（10-Q 封面 32,794,791 股，基準日 2026.11.02）· FY2027 營收展望 US$1.50 億
WHY NOW FQ1 10-Q · 營收增 201% · 排序 7 不變
分類維持研究候選，排序維持第 7：同窗口本卡 1 件營運文件（11/6 17:03:55 FQ1 FY27 10-Q），Jane Street 11/6 13G/A（3.3%）與 11/10 13G（5.1%）屬第三方不計；件數 1 的兩家中受理較早居前。10-Q：截至 9/25 季營收 US$3,300.7 萬，較去年同季 US$1,096.9 萬增 201%；淨利 US$718.1 萬（去年同期淨損 US$208.4 萬），自載主因「significantly higher shipments of systems and contactors due to strong demand in the AI market」；另揭露 5/30–6/26 一個月過渡期。封面 32,794,791 股（11/2）。證據更新記為是。11/11 收 US$65.78、漲 10.42%，不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
研究候選不是買進建議。缺口：一家 AI 加速器大廠「one of the largest potential burn-in system opportunities」未具名，Ex 99.1 逐字檢索 AMD 0 次（aehr-ex991-names-no-customer 已登錄），作者「sounds more like $AMD」是推測；該客戶 early calendar 2027 才安裝、其後數月才決定量產。現金與限制性現金由 6/26 的 US$1.125 億降至 US$1.051 億。8/27 曾輪出雷達。節點：2027 年初安裝進度、第二季訂單。降等或移除是大客戶評估失敗或 FY27 展望下修。
參考收盤 SEK 17.40
估值快照 P/E N/M（虧損）· 推估市值 SEK 6.21B（356,740,332 股，基準日 2026.08.31、已 73 天；9/29 臨時股東會通知自載同數、含庫藏 12,872,916 股；10 月底未見股數通知）
WHY NOW 文曄經銷協議 · Serenity 談擴產與認證缺口 · 排序 9→8
分類維持等待，排序自第 9 升至第 8：MFN feed（ISIN SE0003917798）11/11 06:00Z 一則：與文曄（WT Microelectronics，TWSE 3036）簽全球經銷協議，涵蓋 InP 雷射與無線 beamformer 產品，屬 ir 類、非受規範資訊，不載金額或期限；件數與 Aehr 同、受理較晚列其後。證據更新記為是：Serenity 11/10 稱本公司擴產目標合計 3 億顆雷射，未揭露的經濟效益相對市值可能很大，但認證缺口未補、公司溝通放大了不確定性；11/11 另談文曄新增 CW DFB 雷射產品線，未點名公司。本卡來源改指 11/10 貼文。11/11 收 SEK 17.40、漲 10.76%，不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
等待為何不動：升等條件是資料中心雷射具名訂單，或公司文件給出擴產產能對應的客戶或營收；經銷協議是通路、不是訂單，3 億顆是作者轉述的產能目標、本輪未讀公司文件核對。MFN 英文 feed 逐字檢索 200 mW 0 次（sivers-mfn-feed-no-200mw 已登錄）；Credo、CRDO、Scintil 皆 0 次（sivers-mfn-feed-no-credo-or-scintil 已登錄）。10/20 新聞稿不具名客戶、不載金額與數量（sive-lidar-pr-1020-names-no-customer 已登錄），資料中心雷射具名訂單仍為零。Serenity 自揭持倉不作證據。節點：11/26 Q3 期中報告是否認列 LiDAR 出貨與新夥伴。
參考收盤 US$20.84
估值快照 P/E N/M（GAAP 淨損）· 推估市值約 US$8.84B（424,357,383 股，10-Q 封面基準日 2026.10.30）· ATM：季內 12,265,474 股、淨額 US$5.41 億；期後再發 17,374,990 股、毛額約 US$6.30 億 · FY27 剩餘資本支出 US$150 億，其中 US$60 億「subject to market conditions」
WHY NOW 零申報 · Serenity 以 CoreWeave 推論正面 · 排序 1→9
分類維持避開，排序自第 1 降至第 9：同窗口逐列讀取本卡零件（Goldman Sachs 11/10 13G/A 7.2% 屬第三方不計），依最近文件日（11/5 8-K 與 10-Q）列零件兩家之首。證據更新記為是：Serenity 11/7 稱財報後「fundamentally positive」；11/11 回覆稱 CoreWeave 取得合約價值 100% 預付，對本公司等新雲端是正面訊號，屬跨公司推論。Ex 99.1 逐字可查：季後簽「a five-year contract at about $22 million per megawatt with 90% of the GPU capex prepaid by the customer」。11/10 收 19.73；11/11 收 US$20.84、漲 5.63%，不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
分類為何不動：避開的依據是結構性稀釋，卡面事先寫明回到觀察需 ATM 動用放緩且出現具名對手方合約。五年約客戶不具名（Ex 99.1 逐字檢索，iren-q1fy27-ex991-frontier-lab-unnamed 已登錄），10-Q 逐字檢索 90% 0 次（iren-q1fy27-10q-no-90pct-prepay 已登錄）；季後 ATM 再發 17,374,990 股，封面較 8/14 多 7.69%（本站算術）。預付不等於已收現金，公司自載未來合約未必有預付。資本承諾 US$189.47 億。節點：11/24 年會與下一份 10-Q 的 ATM。不是放空建議。
參考收盤 €108.35
估值快照 P/E N/M（本報告未採用）· 推估市值 EUR 3.88B（35,814,320 股，基準日 2026.10.31、已 12 天）· 9/18 ORNANE 最終條款：€500M、票息 0.5%、溢價 55%、轉換價 €206.46、公司自載稀釋上限 6.3%；9/25 為預定發行交割日，未見公司完成公告
WHY NOW 零文件 · 11/18 半年報 · 排序 5→10
分類維持研究候選，排序自第 5 降至第 10：AMF 受規範資訊 flux 以 ISIN FR0013227113 查詢，最新仍為 11/4 表決權與股本聲明，11/5 起 0 筆；依最近文件日列 IREN 之後、列末。H1'27 結果 11/18 盤後（公司 Q1 新聞稿）。證據更新記為否：Serenity 新貼文未提本公司。11/10 收 96.80；11/11 開 102.80、日內 102.70–108.60，收 €108.35、漲 11.93%，成交 427,383 股，不作歸因。
NEXT CHECK · 升降級／移除條件
ORNANE 交割與掛牌仍無公司公告：9/18 新聞稿自載將於發行日後 30 個日曆日內「Application will be made」申請 Euronext Access 掛牌，至 11/11 讀取時 AMF flux 無相關公告。缺口未變：Photonics-SOI 的具名客戶與營收占比公司未拆分；9/2 Trading Update 的八家協議仍無後續文件（soitec-trading-update-no-signed-count 已登錄 verify:claims）。升等需具名客戶或營收占比；改列等待的條件是 ORNANE 以新股交付。
03 / METHODOLOGY
把故事拆成可驗證的假設。
這套方法刻意把「好公司、好題材、好價格」拆開，避免因為喜歡一個故事，就忽略它已經有多貴。
先找瓶頸
從算力、電力、光互連與衛星系統往上游拆，找少了它就無法擴產的環節。
確認難替代
製程認證、良率、客戶共同開發與切換成本，決定護城河是不是真的存在。
要求財報證據
訂單、產能與營收要能互相對上；遙遠的技術路線只能列入觀察，不先算進獲利。
價格也要過關
好公司不等於好股票。把成長、估值、稀釋與市場已反映的期待放在同一張表。
先寫否決條件
每個投資假設都要知道什麼情況代表看錯，才能避免把信仰誤當研究。